创金合信李游

　　创金合信工业周期精选股票基金经理李游在创金合信基金8周年媒体见面会上表示，未来半年重点的投资方向，会围绕碳中和、自主可控。碳中和方向主要是新能源。新能源的估值比较合理，未来仍然可以赚到业绩增长的钱。自主可控，主要是指军工、半导体这两个大行业以及一些专精特新公司。传统制造业方面，随着稳增长政策不断发力，与其相关的机械、建材和化工行业龙头，下半年也有比较多的机会，因为今年经济下行的压力非常大，政策需要通过基建托底经济。 发言如下： 李游：首先自我介绍一下，我有15年的工作经历，最开头是做期货研究和大宗商品研究，后来在券商做卖方研究员，然后做买方研究员，2016年开始管理产品，做基金经理，到目前差不多快有6年的时间了。现在单独管理和共同管理的基金产品有6个，管理规模大概在110亿左右。 我的投资框架是自上而下和自下而上相结合，首先通过自上而下选取好的行业，然后在好的行业里面选取好的公司，再根据行业所处的周期位置做重点配置。投资风格上，喜欢长期持有、集中持有，投资围绕个人能力圈去做，包括上游的资源行业和中游的高端制造业。 市场观点方面，我认为4月底以来的市场已经出现了反转，不是反弹。因为前4个月下跌的两大因素，已经出现了彻底的反转。一是，3、4月份出了非常多的经济托底政策，会在3、4季度慢慢显现效应，所以宏观经济边际上会往上走，上市公司业绩的悲观预期，也会有向上的修正。二是，前4个月A股市场上遭遇了估值和业绩的“双杀”，但是随着两大因素的反转，从4月底以来，市场估值和业绩“双升”。 当然，最近一个多月市场出现了震荡，说明“拔估值”最快的阶段大概率已经结束了，未来还是要从景气度和业绩出发，寻找结构性的投资机会。虽然赚估值的钱很难了，但还是能够从一些符合产业方向的行业、龙头公司中找到不错的投资机会，赚业绩增长的钱。下半年我会重点关注业绩超预期和估值切换。 未来半年重点的投资方向，会围绕碳中和、自主可控。碳中和方向主要是新能源。新能源的估值比较合理，未来仍然可以赚到业绩增长的钱。自主可控，主要是指军工、半导体这两个大行业以及一些专精特新公司。传统制造业方面，随着稳增长政策不断发力，与其相关的机械、建材和化工行业龙头，下半年也有比较多的机会，因为今年经济下行的压力非常大，政策需要通过基建托底经济。 此外，我也会关注困境反转的一些行业。因为过去两年原材料成本涨得非常多，一些困境反转的行业，比如受制于原材料、受制于海运等的行业，随着成本的缓解，这些行业有底部反转的机会。 媒体提问：今年以来，新能源相关主题基金涨势依旧亮眼，有将近90只基金产品从4月底以来的区间回报率超过50%。而公募基金也开启密集调研模式，调研力度显著超过去年同期。具体行业和产业链来看，新能源、高端制造成为公募基金重点关注领域。很多人会觉得这个板块的估值已经被透支太多了，您认为新能源赛道的周期有多长？对于投资者来说，现在上车还来得及吗？ 李游：中长期的产业趋势没有问题，可能有一些短期的景气度波动。市场预计今年年底新能源车全球渗透率大约才只有12%，目前预测未来能够达到50%，以此测算还有四倍的空间；目前光伏年装机240-250GW，未来预测大概能够到达年1500GW，如果按照这个数字测算，光伏市场至少有五倍以上的空间。原材料涨价等因素可能会造成短期的景气度波动，不过影响非常小。但是也要注意，新能源投资最好的阶段可能已经过去了，现在新能源相关板块的估值不算便宜，只是处于一个合理定价的范围，如果仍然想要赚估值增长的钱，可能难度比较大。业绩上，未来新能源相关标的在较长一段时间仍然能够维持较快的增长，电动车相关产业业绩或许能够维持每年40-50%的增长，光伏则在30%-40%左右。而到了2025年之后，随着渗透率提升，新能源相关板块的估值可能会下杀。不过如果从未来两到三年看，我们还是能够赚到业绩增长的钱。 中长期看，新能源行业大的产业趋势没有问题，可能有一些短期的行业景气度的波动，但这是非常短期的，中长期的产业趋势，没有发生任何变化，而且确定性非常高。到今年年底，预计全球新能源汽车的渗透率在12-13%左右，离50%以上的渗透率非常远，天花板非常高。光伏天花板也还非常高。目前光伏年装机240-250GW，未来预计大概能够到达年装机1500GW，如果按照这个数字测算，光伏市场至少有五倍以上的成长空间。 当然因为原材料涨价或者其他的一些原因会导致新能源行业短期景气度波动，但对长远影响不大。但是也要注意，新能源投资最好的时间段大概率已经过去了。所谓最好的时间段，指的是估值和业绩双升的阶段。现在的估值不算便宜，算不上高估，也没有泡沫，处于合理定价的范围，但是再想赚估值提升的钱已经很难了。因为现在的渗透率已经不是0或是小个位数了，达到了百分之十几，估值已经回到了偏合理的范围。不过，未来几年，还能赚到业绩增长的钱。 预计到2025年，新能源相关标的能够维持较快的增长。比如电动车行业，预计或可以维持每年40-50%的增长，光伏的增速则在30-40%之间，确定性较高，未来几年还能赚到业绩增长的钱。但是2025年以后，行业的投资机会可能就不像现在这么大了。因为2025年之后，渗透率可能超过30%，估值会“下杀”，到时股价上涨的幅度或会低于业绩增长的幅度。