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　　 随着基金2022年中期报告披露完毕，公募FOF的动向也更清晰地展现在投资者面前。在整个跌宕起伏的上半年，FOF究竟做了些什么？接下来怎么做？

　　 总体来看，受市场影响，年内公募FOF的发行速度虽然在加快，但整体规模增长并不明显。从业绩来看，FOF类产品表现相对平稳，凸显了“风险和收益二次平衡”的产品特性。值得注意的是，在波动的市场环境中，公募养老FOF的表现尤为稳定，为长期投资树立了一个良好的标杆。

　　 作为业内的资产配置专家，择时和择基是公募FOF的两大“看家本领”。券商研报统计显示，相较一季度末，二季度FOF整体提高了权益资产配置比例。

　　 那么，哪些基金是FOF管理人的心头好？中期报告均给出了相应的线索。

　　 规模小幅缩水 回撤控制较好

　　 2022年上半年，公募FOF可以说是基金发行市场上的宠儿。统计数据显示，今年上半年公募FOF合计新发产品为62只，相比去年上半年的22只可以说是大幅增长。截至8月31日，今年来公募FOF产品的发行数量已达99只，接近去年全年新发的108只。

　　 但数量的增长并未实现整体规模的同步增长。同源数据显示，受市场影响，截至2022年6月30日，公募FOF的总规模为2223亿元左右，相比去年年底的2111亿元仅小幅增长；其中养老FOF的规模为1057亿元左右，相比去年年底的1132.40亿元也有所减少。

　　 业绩方面，公募FOF表现相对平稳。截至6月30日，上半年公募FOF的平均收益率为-4.70%，其中偏股混合型FOF的平均收益率为-7.98%，相比主动股票型基金-9.70%、偏股混合型基金-9.24%均表现得更加平稳。

　　 值得注意的是，在波动的市场环境中，公募养老FOF的表现尤为稳定。其中权益占比相对较高的养老目标日期FOF今年上半年平均回报为-6.29%，养老目标风险FOF平均回报为-2.88%，凸显了“风险和收益二次平衡”的产品特性，为长期投资树立了一个良好的标杆。

　　 波动中高抛低吸 调仓换基正当时

　　 作为业内的资产配置专家，择时和择基是公募FOF的两大“看家本领”。在今年跌宕起伏的市场环境中，FOF管理人是怎样做好这两件事的呢？

　　 中信证券研报分析认为，从行为模式来看，以绝对收益为导向的FOF的调仓动力或强于相对收益导向的主动型公募产品。研报分析称，从平均净值表现对比市场宽基指数的情况来看，公募FOF年内的加减仓节奏大概是这样的：

　　 □ 今年1月公募FOF的平均净值下跌幅度与沪深300指数较为一致，2月跌幅则明显弱于市场指数的跌幅，或存在减仓行为；

　　 □ 3-4月市场继续快速下跌时，部分FOF可能基于“逢低买入”的思路导致平均净值出现“破净”；

　　 □ 5-6月市场启动反弹后，公募FOF有逐步加仓的迹象，产品净值跟随市场上涨恢复到1以上。

　　 □ 7月市场重新启动调整下跌，公募FOF净值在当月首周短暂地跟随下跌，但之后开始基本走平，并与市场宽基指数再次形成明显背离，这一现象或对应了又一次减仓行为。

　　 哪些基金是FOF管理人的心头好？上海证券研报统计数据显示，从被持有市值情况来看，主动投资股票基金中被持有市值最高的是大成高新技术产业A，指数型股票基金中是国泰中证全指证券公司ETF，主动投资混合型基金为海富通阿尔法对冲A，主动投资债券型基金是交银裕隆纯债A。

　　 从被持有数量来看，主动投资股票基金中认可程度最高的是大成高新技术产业A，指数型股票基金中为华宝中证银行ETF，主动投资混合型基金是海富通改革驱动，主动投资债券型基金为交银裕隆纯债A。

　　 下半年基金经理的忧虑和期待

　　 展望下半年，FOF基金经理都有哪些期待和忧虑？

　　 单只产品规模最大的交银安享稳健养老一年FOF基金经理蔡铮表示，展望下半年，市场蕴含着更多不确定性，资产配置的难度进一步加大。在此背景之下，权益市场或将延续此前震荡上行走势，市场预计还是会以结构性行情为主，将重点关注景气度较强、盈利确定性较好的板块和赛道，抓住业绩窗口期的机会进行配置。

　　 多只FOF产品合计管理规模居前的兴证全球FOF投资与金融工程部总监林国怀在中期报告中表达了一定的忧虑，他写道：

　　 “自2019年以来市场大幅上涨，分化尤为显著，资金对于成长性的追逐已处于一个相对‘白热化’阶段。基于中长期的角度来看，我们依然看好A股市场长期震荡上行的方向，但从中短期而言，目前新增资金相对缺乏，在存量资金博弈的背景下，我们更加倾向于重视安全边际和性价比，对于高估值的领域和板块保持适度谨慎，同时做好板块之间的再平衡，始终把组合的安全边际作为重要考量。”

　　 近三年业绩排名第一的华夏养老2045三年持有混合FOF基金经理许利明认为：“展望下半年，我们不认为A股已经进入新一轮牛市周期，但从长期来看，中国经济逐步从底部走向复苏是比较确定的事情。另外，经过4月下旬之后的反弹，A股的估值水平虽有一定程度回升，但整体上仍处于长期有吸引力的水平，因此在当前估值水平和经济环境下，通过精选行业、风格和板块，我们有可能为持有人争取到结构性机会。因此，我们将对权益市场保持积极态度，力争取得更好的投资业绩。”

　　 上半年业绩最好的天弘旗舰精选3个月持有期混合型发起式FOF基金经理张庆昌表示，展望三季度，在宏观上，中国将相对全球其它主要经济体具备一定优势，这也将在资本市场上有所体现；从中观上看，经济结构里中国需求含量高的资产将表现出相对更强的确定性；从微观上看，国内的科技发展日新月异、百花齐放，我们已经逐步迈向了产业链更高附加值的环节，而且不会止步。作为重大历史进程的亲历者和资本市场的建设者，需要共同努力，给资本市场中优质企业的发展以持续、有力的支持，同时也让持有人分享到企业成长的回报。