美豆下跌动能减弱

　　近两周美豆收割加速，达到五年同期最快。最新的作物报告显示，截至10月16日，美豆收割率为63%，高于市场预期的60%，也高于去年同期的58%和五年均值52%。一周时间，美豆收割率推进19个百分点，相比之下，上周为22个百分点，去年同期为11个百分点。未来两周美豆产区多处于干燥天气，利于田间工作和收割推进。考虑到美豆收割过六成，后期单周收割推进速度大概率将逐渐下降。预计两到三周后，美豆收割将完成九成以上，届时收割压力将大大减轻。

　　本年度美豆销售开局不利，9月受阿根廷优惠汇率政策冲击，美豆性价比差，全球买方集中采购阿根廷大豆，美豆出口表现低迷。9月下旬，受密西西比河水位低影响，美豆内运不畅，导致美豆出口速度同比大幅下降，进一步打压美豆出口预期。美国农业部10月供需报告也因此下调美豆出口预估4000万蒲式耳。

　　10月中旬以后，美豆出口不利因素在逐渐改善。阿根廷优惠汇率政策在10月上旬结束，至今阿根廷政府再没有出台新的政策。美国对密西西比河进行河道拓宽，虽然没有解决河道运费问题，但一定程度上改善了河运运输能力。美豆最新的检验数据可以对此验证。美国农业部10月供需报告显示，截至10月13日，美豆出口检验为188万吨，几乎是前一周的两倍，也高于市场预估区间上沿，而且美豆检验较上年同期减少的比例也没有再继续扩大。这均反映出美豆出口检验边际改善。

　　截至10月8日，机构预计巴西大豆播种完成23.27%，相比之下，上周为16.06%，去年同期为23.93%，因帕里纳州过量降雨阻碍播种进度。其中，马托格罗索播种完成预期面积的41.35%，略低于去年同期的45.06%，但高于24.18%的历史均值。目前，巴西大豆进展顺利，施压美豆价格。阿根廷和巴拉圭地区将于10月底开始播种。弱拉尼娜现象预估持续到明年春节，南美大豆产区天气偏干燥。中期展望符合拉尼娜现象，气温高于正常水平，降水低于正常水平。这给南美丰产前景增添阴影，丰产预期还需要继续验证。

　　整体来看，美豆减产、库存紧张奠定了近月合约不会大跌的背景，且收割周度推进速度下降和出口改善又减弱了美豆短期下跌的动力。目前，南美丰产预期是市场最大的下跌动力，但拉尼娜天气存在不确定性，对美豆更多的是上方压制而非提供主动下跌动力。另外，宏观面、俄乌局势仍存在潜在风险，比如11月初美联储加息等，美豆后期潜在炒作题材丰富。因此，我们认为，美豆收割行情进入尾声，价格再创新低的概率不大。