博时基金黄瑞庆

　　2022中国资本市场高质量发展峰会在成都举办。博时基金指数与量化投资部总经理黄瑞庆在主题为“守正创新，公募基金特色化发展正当时”的圆桌讨论中分享了自己的观点。

　　在黄瑞庆看来，主要有四大因素推动了ETF的快速发展。首先，投资者的投资从投资个股的层面提升或者扩充到了资产配置的层面，“比较典型的例如我们有一只标普500ETF，大家对于美国市场很感兴趣，也很关注全球政治经济，但是很难具体去了解和分析一些个股，投资逻辑也很难到个股的层面，因此买ETF最能实现自己的大类资产配置想法和投资逻辑了”。

　　其次，ETF公开透明、底层资产清晰。大部分ETF都是指数基金，没有基金经理个人偏好，没有风格漂移，所见即所得。

　　第三，ETF的低成本和便利性。首先跟踪指数的ETF管理费率低，其次是便利性。

　　第四，流动性。由于有做市商制度和T+0申赎套利机制，不管ETF本身的流动性如何，只要基础资产的流动性是足够的，ETF的流动性就有保障。这点对于机构投资者非常重要。

　　他同时指出，下一阶段的创新也可以从上述四个方面去梳理和思考：一是资产的多元化，二是指数增强类ETF等主动管理ETF，三是商品ETF和杠杆与反向等ETF的探索，四是债券ETF的大发展。

　　从股票、债券到大宗商品都有各式各类的ETF，也正因如此，研究ETF其实就是研究整个市场。投资者应该如何做好行业轮动呢？

　　黄瑞庆建议，首先，投资者应把握好行业过去的长周期体现出来的规律，尤其是基本面的核心驱动逻辑，同时对于未来保留一定容错空间。“行业的投资逻辑和市场表现受基本面景气度的影响很大，我们相信在行业层面上，公司的经营业绩在一定时间段内是具有持续性的，或者说有动量特征的，这既是成长型行业投资的底层逻辑，也是价值型行业的基石。”

　　其次，不同行业的产业周期不同。他强调，要做好行业轮动，首先要认清两个事实：一切皆周期，但频率不一样。不能按照某一个阶段的行业表现，或者按照某一个逻辑，一味地看好一个行业或者不看好一个行业，而应该是把握住产业周期，同时要有一定的逆向思维和意识，操作上顺势而为，也有人总结为“看长做短”。

　　第三，把握好基本面的中长期趋势和市场面的阶段热度。“当我们从业绩成长、产业动态、分析师观点来衡量行业的过去、现在和未来时，我们的观点都比较偏中长期，有时候需要面对某些行业在短期内交易过热、拥挤度过高的问题，有时候又会遇到市场情绪过于悲观，非理性卖出导致估值过低的机会。所以，需要结合一些市场面的指标辅助把握市场机遇和控制风险。”

　　而针对普通投资者在目前的市场环境下应如何布局，黄瑞庆表示可以分域观察，区别对待。可以按照长周期的思维把握一些经营长期稳定、明显低估值、成长性较低行业的估值修复行情，也可以从中周期的角度去梳理，布局受到政策积极支持的行业，并且前期调整较为充分的例如信息产业中的自主可控板块、解决民生与养老的医疗器械等行业。