12月19日期货市场产业早报

　　宏观股指
观点：增量政策占据核心地位，A股短期底部整固

12月16日，截止上周收盘，下跌行业较多。具体来看，周内涨幅较大的三个行业为酒店及餐饮、机场航运、化学制药，涨幅分别为14.32%、4.19%、4.16%，周内跌幅较大的三个行业为电力设备、小金属、工业金属，跌幅分别为4.77%、4.35%、4、19%。11月份金融以及经济数据可以看出，疫情反复和经济修复预期的波动对宽信用进程产生干扰。
隔夜外盘，美国股市连续第三个交易日收跌，主要原因是投资者愈发担心美联储对抗通胀的行动会使经济陷入衰退。截至收盘，道指跌281.76点，跌幅为0.85%，报32920.46点；纳指跌105.11点，跌幅为0.97%，报10705.41点；标普500指数跌43.39点，跌幅为1.11%，报3852.36点。标普500指数的11个板块全线溃败，美股行业ETF全线收跌，大型科技股多数下跌，铁路、房地产、汽车板块跌幅居前，热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.35%。
国内方面，当前国内的经济数据来看，内需的放缓比想象中的更严重，实体经济的疲软，消费和地产的超预期下滑，可能不仅仅是疫情影响。2023年内需的提振仅仅依靠疫情放开，经济活动的恢复恐怕是远远不够的，增量政策的必要性必须有所提升才可以。中央经济工作会议出台的政策基调会影响接下来一段时间A股的上行动力和潜在上行空间。明年美联储的货币政策给A股带来的流动性冲击边际减弱，整体而言对A股的影响边际变得更友好一些。
投资策略：短期观望为主，待行情企稳之后，可以尝试中长期谨慎低阶试多。

贵金属
观点：美元上涨，黄金反弹

上周五黄金反弹，但上周创11月中以来最大周跌幅，之前美联储表示需要进一步加息来抑制通胀；美联储上周四一如预期加息50个基点，主席鲍威尔表示，尽管对经济衰退的担忧与日俱增，但联储明年将进行更多加息。欧洲央行和英国央行也暗示会采取类似加息策略。黄金被认为是对冲通胀的工具，但加息提高了持有无收益黄金的机会成本。国内方面，昨日沪金主力2302合约跳空低开反弹，收小阳线；隔夜高开反弹，收小阳线。
策略方面，目前COMEX金价反弹，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。
国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401元/克，破位离场。

黑色品种
钢矿
观点：中央经济工作会议稳字当头，黑色系周五夜盘跳水

钢材上周冲高回落，波动加剧。现货端跟涨难度增大，短线期现盘离场较多，市场心态谨慎。预期也受到一定打击，中央经济工作会议以稳为主，并未释放更多的政策利好信号，同时11月地产数据超预期下滑，土地购置和新开工等核心前端指标降幅再创新低，房企对前端的投入段时间难以提振。华东华南的需求尚有韧性，但随着疫情扩散，恐加速南方需求的走弱，停工范围或进一步扩大。热卷下游和加工环节生产负荷也有小幅下降，对热卷需求的消化速度也将略有放缓。伴随一波涨价，高炉生产转稳，由于冬储意愿改善，钢厂减产的空间有限，短期内供需压力有所增大叠加宏观有一定预期差，使得螺纹做多主力大幅离场。但成本强支撑下短期下跌空间比较有限，处于高位震荡状态。

铁矿周五受到监管问询矿贸商和经济工作会议的政策利好不及预期双重打击高位快速下行，但主力减仓并不明显，资金上仍然为多头主导。年底发运明显疲软，弹性不足。巴西发运受降雨洪涝影响跌破均值水平，后期发运也将受压制，澳洲发运也从高位小降。钢厂以兑现即时利润为主，订单和价格的同步提升改善了钢厂生产积极性，烧结矿日耗大幅提升，对应铁水产量的提升，说明高炉生产效率改善，但钢厂对高价资源补库意愿仍不强，补库的核心核心矛盾仍然较为凸显，解决路径只有继续减产和被动补库两种，因此短期铁矿调整空间有限，仍有上涨空间。

焦煤焦炭
观点：全国煤炭产量创新高，周五夜盘双焦大幅回落

周五夜盘双焦05回调幅度较大。主因中央经济工作会议结束，并没有释放新利好出来，市场预期暂落空。焦炭方面，四轮提涨开启，暂未落地。焦企亏损收窄，提产明显，整体供应仍偏低。需求端铁水微增，钢厂生产持稳，原料到货好转，考虑厂内低库存，补库需求仍存。焦煤方面，供应端，临近年底，部分主产区煤矿已完成全年任务，现已开始自主减产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端物流改善，焦企补库加快。下游补库加快、现货维持强势对双焦近月合约形成支撑。远月合约仍靠预期拉动，预期暂无法证伪，待市场情绪修复，仍关注05合约多配机会。玻璃
周五，玻璃主力05合约日盘大幅下跌，夜盘先跌后反弹，收于1580元/吨（-49元/吨）。现货沙河安全1432元/吨（+0元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。上周重要会议结束，仍坚持“房住不炒”的政策，并无大规模刺激地产信号出现，市场乐观预期减弱。
基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6899.8万重箱（-5.25%），华中地区去库明显，-13.89%；华东本周表现转好，-6.82%；华南去库有所加速，-5.6%；华北地区转升为降，-8.18%；其他地区库存变动不大（东北-0.83%；西南-0.55%；西北+1.7%）。产线变动上看，上周漳州旗滨六线吨复产，沙河安全二线吨放水冷修，本周或无产线变动，供应端收缩速度仍较慢；需求端刚需在北部地区气温快速下行背景下面临考研，投机需求在冬储背景下会有一定程度回升，但总量上看，玻璃近月自身压力仍未有效缓解。
综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。
策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。对玻璃近月合约仍持反弹空的思路对待，套利角度仍可以考虑择机反套。

有色金属
观点：政策预期落地，铜价继续承压

铜
从宏观层面来看，国内政策预期方面尚未进一步加强，越来越弱的基本面现实情况难以抬高整体风险资产估值；海外方面，美国11月CPI回落至7.1%，核心CPI也维持继续回落态势，美联储议息会议加息50BP符合市场预期，不过鲍威尔对于终点利率和明年货币环境偏鹰，整体会议对于资产价格影响不大，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。基本面角度来看，国内库存累增，升水高位回落，累库时间节点或已逐渐临近，期限结构也在发生着逆转性的改变；保税区库存继续累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，但现货重回大贴水状态，基本面支撑在边际走弱。综合来看，宏观面上海外的需求逻辑和通胀逻辑尚未继续发酵，国内政策预期在对市场情绪影响正面，铜价受汇率端变化提振，但持续性或较弱。铜价持续性突破上涨动力不足，且有进一步回落的风险，预计价格区间63500-66000元/吨。

铝
鹰派言论下，上周沪铝呈回调态势，主力累计跌幅也超2%。不过目前宏观利空消息也逐步在消化，低库存及高成本或将再起到底部支撑作用，预计沪铝跌幅或有限，不排除低位反弹的可能，但不宜乐观。料价格或在1.85-1.9万附近震荡，伦铝或运行于2320-2480美元/吨。

锌
随着气温降低，欧洲天然气和电价小幅上涨，Nyrstar位于荷兰的Budel工厂于11月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂大范围复产尚不能指望；海外主要经济体经济增速正在放缓，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，库存低位震荡。行情上，美国通胀、加息、国内的疫情防控政策、经济工作会议等宏观大事件逐渐落下帷幕，政策端的利好逐渐兑现完毕，本周锌价回落明显。当前，国内锌库存依然极低，虽然宏观政策为远期消费提升打开了想象空间，但难以改变中短期内消费疲软的形势，国内炼厂年末及明年年初产出预计处于高位，随着货运恢复畅通，国内锌库存有望于年底触底累升。不过，目前库存仍然极低，可为价格提供一定支撑，锌价在快速回落后继续跟空的性价比已不足，短期建议暂时观望。

化工品种
原油
周五油价继续下跌，主要央行跟随美联储加息，引发经济衰退风险，需求走弱预期拖累油价，美国SPR补库限制了油价跌幅。供应方面，贝克休斯公布的数据显示，截止12月16日的一周，美国在线座。美加Keystone输油管道因石油泄漏关闭后暂未完全恢复。需求方面，自创纪录1.8亿桶原油释储以来，拜登政府宣布首次回购原油填充战略石油储备。美国将为战略石油储备（SPR）购买300万桶石油，于明年2月交付。三大机构EIA/OPEC/IEA预测2023年原油需求增量为100/222/170万桶/日。宏观方面，美联储及主要央行宣布加息50个基点，整体基调仍然偏鹰，美国12月Markit服务业PMI初值降至44.4，创8月份以来新低，且连续六个月萎缩，12月Markit综合PMI初值降至44.6，为2009年有数据记录以来最糟糕的表现之一。
策略：加息落地，美联储会议整体基调偏鹰，紧缩周期将持续压制原油市场，另外原油和成品油全面累库，留意宏观和基本面的下行风险。持续关注俄方对价格上限的反制，以及美国SPR补库动作可能成为供需面短期炒作因素。国内中央经济会议15-16日已经落地，后续关注SC需求端刺激，放开后的弱现实预计仍将拖累SC近端需求。

PTA
下游边际改善，但实质性持续好转仍待观察，且PTA加工费修复，预计PTA反弹受限。新投产装置方面，据悉，威联100万吨PX装置投产，250万吨PTA新装置出料。现货方面，贸易商及供应商继续出货，下游刚需为主，基差延续疲态，下游边际改善的逻辑仍在，现货继续上涨。PTA现货价格收涨80至5420元/吨，现货均基差收跌7至2301+85。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水80、90附近成交，1月底05升水40附近成交。加工费方面，PX收942.67美元/吨，PTA加工费至453.17元/吨。
PTA整体负荷稳定在65.64%，聚酯开工下滑至69.59%，目前来看，后期国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修，如佳宝、逸枫等，但近期产销较好，部分企业推迟检修计划，个别前期检修企业计划重启，但供应缩量仍高于增量。截至12月15日，江浙地区化纤织造综合开机率为49.93%，环比上周上升1.03%。终端来看，物流恢复下，叠加天气寒冷以及上游原料上涨提振下，目前订单呈现脉冲式增加。虽内外贸订单短期向好，但临近年关且后续新单仍然处于不饱和阶段，预计元旦过后将大面积停车放假。
综合来看，宏观利好频出，防疫趋宽利好需求，下游边际改善带来TA整体反弹，但需求边际持续好转预期收敛，且富海装置将提负增量，供给增量预期较强，且终端进入季节性淡季，下游边际改善仍待观察，PTA累库格局暂无法扭转，预计PTA短期反弹，但幅度或有限。关注宏观偏暖的持续性。
策略：国际原油下跌，成本支撑减弱，防疫趋宽利好需求，随着需求回温预期PTA二次探底后回升，但考虑新装置的投放，远月供需累库格局未改，短期看PTA05合约或继续反弹，但幅度或有限。关注宏观预期变化及成本端。

农产品
棉花
观点：郑棉冲高后回落，ICE期棉小幅收高

USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。16日ICE期棉小幅收高，日涨幅1.15%，收于81.96美分/磅。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月15日，新疆棉加工、销售进度分别为61.7%、11.9%，同比下降20.3%、0.8%。临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。下游纺企补库意愿有所增强，但整体改善不大，内地纺织厂开机率仍旧保持下滑趋势，新增订单不足。16日郑棉最新主力冲高部分回落，日涨幅1.43%，最终收报14145元/吨。从基本面上看，全球棉花消费前景仍不太乐观，但国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游情绪有所改善，叠加元旦、春节将至，市场存在备货预期，预计郑棉震荡上行，关注市场整体情绪变化和假期备货情况。

豆粕
观点：成本端美豆带动，国内豆粕震荡运行

周五夜盘豆粕05合约小幅收涨。宏观，美国11月未季调CPI年率录得7.1%低于市场预期7.3%，美联储12月加息50BP将基准利率上调至4.25%-4.50%区间，符合预期；WTI原油则从70关口反弹至75美元/桶附近。供给端，美豆当前处于集中上市阶段，NOPA显示11月美豆压榨量1.79184亿蒲式耳低于预期，但USDA显示截至12月8日当周美豆出口净销售为294.3万吨远超预期，多空交织CBOT大豆走势震荡；巴西大豆主产区天气良好降雨充足，目前播种已接近尾声，CONAB显示截至12月10日，巴西大豆播种率为95.9%，接近去年同期的96.6%；阿根廷大豆部分主产区上周迎来降水，缓解部分土地墒情并加速播种进度，布交所显示阿根廷大豆种植完成50.6％；国内，油厂压榨利润降为负值，进口大豆到港增多支撑开机率保持较高水平，豆粕下游成交一般为11.2万吨且均为现货成交，油厂豆粕库存涨至30万吨。总的来说，宏观扰动已注入盘面，成本端美豆11月压榨量低于预期，但美豆上周出口高于预期，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷在迎来降水后播种速度提升，CBOT大豆震荡偏弱。国内进口大豆到港不断增多，油厂开机率保持高位，不过临近双节生猪出栏加快，豆粕下游需求减弱，油厂豆粕成交清淡，豆粕库存将继续上升。在南美大豆丰产尚未证伪时，国内豆粕价格将持续承压，不过换新主力后基差再被放大，短时宜做观望。

油脂
观点：缺乏有效支撑，油脂承压略偏弱运行

上周油脂整体重心下移。具体来看，原油反弹乏力再度承压。棕榈油，MPOB11月马棕减产、出口微增、月末库存降幅大于预期；12月前半月马棕产量下降、出口增幅有正转负；GAPKI10月印尼棕榈油库存降至338万吨，出口365万吨，印尼统计局11月棕榈油出口降至300万吨以下。大豆，巴西播种近尾声，南美降雨减缓产量担忧；美豆出口销售高于预期；CBOT大豆于1400上方略偏强运行。国内，油厂大豆压榨开机率偏高，豆油需求尚可，库存75万吨附近；棕榈油受气温影响维持刚需，库存偏高；豆棕基差继续回落。总体而言，原油缺乏反弹动能，马棕库存止涨及印尼政策对产地棕榈油价格形成支撑；国内棕榈油库存压力继续释放；市场经历放开管控后疫情集中爆发阶段，需求或不及预期，油脂整体仍承压，暂持略偏空操作思维。

生猪
观点：上无驱动下缺支撑，期现弱势运行

现货持续下跌，盘面快速下行。上周经历连续大幅下跌后盘面已经处在自繁自养成本附近，短时现货恐持续下行但盘面下跌空间逐步收窄。增量压力尚未消解，产能相对平稳盘面难有上行驱动。现货价格持续向自繁自养成本靠拢。养殖利润大幅变化导致现阶段产能调整相对谨慎，远月暂时趋势偏弱，但幅度有限。

（美尔雅期货）