62亿收购2000亿，中航电测和成飞合并棋局

　　中航电测发布2022年度业绩预告称，公司预计2022年实现归母净利润1.69亿元～2.3亿元，同比下降25%～45%；预计实现扣非净利润1.49亿元～2.15亿元，同比下降26%～49%。

　　对于业绩变动的原因，中航电测表示，报告期内，面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击，尤其是受乘用车检测行业政策调整影响，以及智能交通业务原有收入占比及毛利率水平较高，致使公司整体经营业绩承受较大压力。

　　再看标的公司成飞集团。

　　成飞集团创建于1958年，是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商，国家重点优势企业，也是国内三大军机制造厂之一，曾研制生产出歼5、歼7、枭龙、歼-10、歼20等系列军机。天风证券研报预测,成飞集团上市后市值或达2000亿元。

　　业绩层面，成飞集团的表现也较为亮眼。中航电子的公告中提到，截至2021年末，成飞集团总资产为1511.8亿元，2021年度，成飞集团营业收入为567.33亿元，净利润为9889.77万元，归属于母公司股东的净利润为355.74万元。

　　不难发现，此次交易双方的控股股东和实际控制人均为航空工业，而这次重组也只是航空工业近年来资产整合的一部分。中航电测董秘办工作人员也向粉巷财经表示，收购主要是其实控人航空工业来主导的，在集团公司的主导下，中航电测来配合开展相应的工作。

　　值得注意的是，2014年成飞集成就曾计划通过向航空工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。

　　不过，国防科工局彼时在对上述重组的批复意见中指出，按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止本次资产重组。

　　此次中航电测收购成飞集团，标志着航空工业将整合的步伐进一步向上游拓展。

　　从双方资产规模还是企业市值来看，成飞集团均远高于中航电测，因此成飞集团或将借壳中航电测上市的猜测不断。不过，中航电测也在公告中表示，本次交易目前尚存在不确定性，具体交易方式、交易方案以后续公告的重组预案或重组报告书披露的信息为准。

　　本次重组的进一步信息，最晚将在今年2月2日前揭晓。上述工作人员也向粉巷财经表示：目前收购事项还在筹划阶段，实际上也有很大的不确定性，整个收购方案包括并购的资产的范围、作价现在都没有定，一切以公告为准。

　　因此，谁为此次收购案的吸收主体仍未可知，但成飞集团通过本次重组加速资产证券化却毋庸置疑。

　　站在资本市场的角度，双方或将以现有上市公司为核心，通过资产注入和股权激励，整合双方产业链，最终打造航空领域龙头上市公司。

　　对于收购方中航电测来讲，成飞集团资产证券化有助于市场对其深度挖掘，为上市公司带来了新业务或形成主营业务变更，从而对上市公司形成正向的带动作用。同时成飞集团也将利用资本市场，增加自身资金实力。

　　进一步来看，航空产业作为汉中支柱产业之一，目前已经依托陕飞、燎原、华燕等重点企业初步形成航空产业链。2022年陕西政府工作报告中也指出，2023年陕西将支持西安、汉中加快构建“西汉蓉”航空产业带。

　　因此，成飞集团与中航电测的融合，在龙头企业的引领下，亦将不断提升“西汉蓉”航空产业链高效配套能力，不断引进优质企业，支撑“西汉蓉”航空产业带建设。

　　军工行业向来是国企改革的重点领域，加快军工企业资产证券化进程更是重中之重。

　　自2007年以来，国家就鼓励以军工上市公司为平台，推动军工产业持续快速发展。航空工业作为由中央管理的国有特大型企业，于2008年11月6日由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立，覆盖航空武器装备、军用运输类飞机、直升机、机载系统、通用航空等产业。

　　其官网显示，目前航空工业下辖100余家成员单位、25家上市公司，员工逾40万人。核心上市公司包括中航沈飞、中航光电、中航飞机、中直股份等。

　　航空工业自成立后，在推动专业化整合和资本化运作方面频频出手，是军工集团中资产证券化率最高的一家。

　　2014年，航空工业拟将旗下近160亿元的军工资产注入成飞集成；2015年中航高科通过重大资产重组转型航空专用设备业务，同时收购中航复材、优材京航、优材百慕三家优质资产，成为航空工业下属上市企业。

　　2017年，航空工业将沈飞集团100%股权注入中航黑豹；2019年宝胜股份拟以现金方式购买JX金属持有的常州金源铜业有限公司51%股权，2020年宝胜股份受让西安飞机工业亨通航空电子有限公司52%股权。

　　2021年，西安飞机工业有限责任公司、陕西飞机工业有限公司、中航天水飞机工业有限责任公司三家企业100%股权整体置入中航飞机。

　　2022年，中航电子以发行A股方式换股吸收合并中航机电；中直股份筹划重大资产重组，拟发行购买昌飞集团 100%股权、哈飞集团 100%股权，中航科工旗下直升机业务将得到整合。

　　航空工业披露，十年来，通过整体上市、并购重组等方式实现直升机、运输机、战斗机等核心航空装备资产证券化，同时利用资本市场融资功能实现快速发展，集团资产证券化率从2012年不足50%上升到目前的72%。

　　不难发现，航空工业借力资本市场，正在让军工企业优化资产结构，释放更多存量资产的市场价值。粉巷财经猜测，2023年，航空工业资产改革层面的事项也将密集推进，逐步将多家资产打造成航空专业领域龙头，国企混改或加速。