十大机构论市

　　本周沪指下跌0.04%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

中信策略：内资开始接力外资 成长风格将持续占优

2月以来内资已开始接力外资，市场风格已从1月的价值转向成长，国内机构调仓和加仓将进一步强化成长风格，外部扰动影响外资流入节奏，不改全年流入趋势，虽然权重指数过去一周表现平淡，但成长指数表现亮眼，市场依然处于全面修复途中，成长洼地依然是近期主线。首先，今年以来外资持续流入大盘价值，近期外部扰动影响流入节奏，预计快速流入的惯性减弱后，将逐步回归常态，但全年继续增配A股的趋势不变。其次，2月以来，内资已经开始接力外资，调仓和加仓方向集中在小盘成长，预计这个趋势仍将继续，成长风格将持续占优。最后，1月信贷有望开门红，基本面夯实全面修复基础；全面注册制落地后市场流动性保持平稳；中央政治局学习会议强调加快步伐解决“卡脖子”问题，新兴产业的政策支持力度将进一步加大。配置上，建议持续关注成长洼地，提高新兴产业中半导体和信创的配置优先级。

开源策略：A股未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮

对A股维持乐观态度，未来有望迎来“躁动反攻”行情的高潮。主要基于：(1)国内经济有望走出“投资-需求”正向循环的复苏路径，尤其是春节黄金周消费兑现了“困境反转”逻辑，或增强投资者对于2023年国内经济复苏的信心；(2)国内市场实质流动性有望明显改善，美国货币紧缩掣肘影响偏中性，难以阻碍外资回流A股；(3)预计市场风险偏好有望阶梯式回升。市场风格方面，价值与成长均有望迎来上涨机会，但更看好成长风格上涨的弹性与持续性。2月金股：普利特、乾景园林、福田汽车、濮阳惠成、鼎泰高科、科新机电、东方证券、心动公司、五粮液、石头科技。

海通策略：近期外资发力 后续内资望跟上

借鉴18年末19年初行情，随着本轮上涨行情的展开，后续来自内资的增量有望持续入场。本轮22年10月底以来的上涨行情性质属于牛市初期的第一波上涨，从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，A股底部已过，目前正步入牛市初期的向上通道。对比历史四次牛市初期的第一波上涨，宽基指数涨幅30%附近，时间平均持续3-4个月，而22年10月底至今(截至2023/02/03，下同)上证综指涨幅13%、沪深300涨18%，上涨持续约3个月，上涨时空相较历史尚有差距。此外从季节性规律的视角看，历史上A股往往在岁末年初迎来春季行情，启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关，由于22年7月-10月A股表现较弱，因此这次春季行情自22年10月底开始启动。从涨幅看，历次春季行情指数涨幅大多超20%，而本次行情涨幅尚不及历史。

兴证策略：仍是春好时 留意三个变化

国内机构资金已在、并将继续逐步回来。1)年初以来，我们观测到保险和私募仓位已从底部开始回升：截至2023年1月20日，股票私募多头的仓位比例较去年年底回升1.19pct至67.30%，但整体仍处于近年来较低水平；保险方面，权益资产(股票+基金)头寸也从2022年10月11.84%的历史低位，至2022年12月回升至12.71%。而公募基金方面，其发行历来较市场有一个季度左右的滞后，随着去年底以来公募基金净值回暖，预计后续基金发行也将加速。综上，我们仍然看好今年的A股将从去年的存量博弈、甚至缩量市场，重新回到增量市场。战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。

广发策略：分歧时刻AH股比较和配置思路

当下A股港股赔率基本相齐，基于“此消彼长”胜率改善下，调整港股从“天亮了”“弹性远大于A股”到“弹性略大于A股”。22.11.10“破晓”以来持续强调“港股走牛市，弹性远比A股大”。港股取得33%超额收益后，(1)赔率：当前A股港股静态赔率历史位置基本相齐。(2)胜率：“此消彼长”下港股弹性更大。①此消：海外流动性改善，港股相较A股对美债利率下行更为敏感；②彼长：经济复苏/盈利回升周期(09/13/17/20年)港股盈利同比高点均较为明显大于A股。本轮经济复苏以扩内需战略为抓手，港股更偏向于内需的行业结构更加受益于此，继续推荐基于扩内需胜率改善方向下“三支箭”。

华西策略：A股稳住阵脚 再图前行

躁动行情波折中徐徐展开。美国超预期的非农数据使得市场对后续加息预期出现反复，短期美股的波动加大或使外资风险偏好产生一定扰动。资金面来看，短期外资快速回补前期仓位后，配置节奏可能会有所放缓，但外资中长期流入的趋势没有改变，2023全年外资净流入A股规模有望超3000亿元；内资方面，公募资金有望随着投资者情绪的进一步修复而逐渐入市，成为接力外资的重要增量资金。展望后市，考虑到新年以来A股涨速较快，市场存在震荡整固的需求，躁动行情将在波折中徐徐展开，中期我们仍看好A股市场指数缓慢上移。行业配置上，建议关注：1)产业政策支持的“数字经济、信创、新能源部分领域”等；2)疫后复苏相关的“医药、食品饮料”等。

西部策略：耐心等待合力形成 政策预期仍是主线

当下来看，虽然中美关系修复节奏有所反复，引发外资流入节奏趋缓，但是从中期来看，在全球经济趋弱，劳动力成本上升的背景下，推进合作对于中美而言都是最优选择。随着两融资金接力外资成为新的增量资金，我们认为跨年行情仍在途中，全国“两会”前各地经济政策的落地和金融体系与国企改革的逐步落地，有望进一步提升市场情绪。而从海外来看，美国经济“软着陆”概率显著上升，在经济温和回落而利率依然维持高位的环境之下，大类资产风格将更加类似2017年，价值风格的回归仍将是大势所趋。促消费，扩大有效投资和国企改革仍然是政策的三大重点。

国君策略：转攻中小市值 买开工、战成长

指数行情降速，重点从全局转向结构。节后首周股票市场的走势并未如市场共识般强劲，权重股指高开低走，上证指数与节前持平。相比于此前 2022 年 11 月我们提出的指数行情以及与当下投资者一致共识的乐观，我们对 2 月份行情的判断有所调整：第一，前期市场全局性的上涨对中国经济恢复与宏观风险下降的定价已经接近充分(上证估值已接近中枢附近)，边际上市场对总量政策力度的担忧、业绩的等待期(Q2)以及地缘政治的波折将令市场预期重新出现分歧，指数行情降速，进入震荡上升阶段。第二，股票将从全局行情转向结构行情，从大盘行情转向中小市值。春节至两会处于政策、业绩、数据空窗期，是一个较为有利的股票交易窗口，赚钱效应扩散，交易阻力相对较好的方向在中小市值。

国海策略：春节至两会期间的市场与主线

在经济数据及业绩空窗期，叠加年初政策发力预期乐观下，春节后开市首日至两会前一日期间A股上涨概率较高，其中胜率较高的行业通常为小市值成分股较多的成长和周期风格行业。回顾2013-2022年期间市场表现，春节后开市首日至两会前一日期间万得全A 与上证指数上涨概率达到70%。市值风格层面，小盘表现优于大盘，2013-2022年中证1000指数、中证500产生超额收益的概率均为90%。行业风格层面，2013-2022年春节后开市首日至两会前一日期间，胜率较高的行业偏向成长和周期风格。节后市场窄幅调整是大势的延续而非兑现，经济数据短期难证伪、业绩空窗叠加政策发力预期下，可对两会前市场表现保持乐观。

中泰策略：全面注册制启动对市场影响几何

本次改革的重点在于审核注册机制优化，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，并突出主板大盘蓝筹的特色。主板注册制作为本次改革的重点，在上市条件方面设立了多套多元包容的上市指标，在具体市场规则方面，进一步对主板的涨跌幅限制、盘中临时停牌制度和转融通机制作出优化，但维持了主板新股上市第6个交易日起日涨跌幅限制继续保持10%不变，以及主板现行投资者适当性要求不变。对于A股而言，参考07年股权分置改革、12年创业板改革、19年科创板注册制等经验，历史上大牛市必然伴随大融资。故今年至明年，市场或存在指数级别牛市的基础。短期来看，1月以来积累明显涨幅的券商板块或利好兑现，而从中长期来看，券商、科技股、央企国企改革等主线仍将受益中国资本市场改革深化下的估值修复行情。