今日A股十大券商机构观点汇总（2023年2月20日）

　　 上周行情

　　 上周五，指数午后跌幅扩大，截至收盘，沪指跌0.77%，深成指跌1.61%，创业板指跌2.51%，北证50跌0.58%。两市近3000只个股下跌，全天成交额9141亿元，北向资金净买入20亿元。医药、煤炭、美容护理涨幅居前，信创、芯片、ChatGPT概念领跌。

　　 十大券商

　　 兴业证券：调整的背后和两个重要支撑

　　 近期市场随着指数贝塔性的修复后，在两融、“游资”等活跃下，进入到了一个风格快速轮动的状态。并且在多个板块拥挤度升至高位后，市场也就此出现调整。中期维度，我们倾向于认为市场并不存在显著的回调风险，整体仍处于积极可为的窗口。经济复苏+政策宽松的宏观背景，以及后续逐步回暖的资金面，均将为市场提供支撑。因此，对于短期的调整也不必过度恐慌，还是在结构里找机会。

　　 财通证券：轮盘从科创50回归上证50

　　 “红二月”不似以往“春节后调整”，逢低加紧布局顺周期。过往“春节后调整”主因是海外流动性收紧+国内经济下台阶，今年“重视经济、提振信心”，市场下有底无需担忧。全年继续看好上证50+科创50：节后经济数据难证复苏强度、市场偏向科创50，而近日美债利率飙升压制风险偏好和成长表现，轮盘重回上证50。静待3月政策指引，无论是“刺激增长”还是“稳增长”，上证50都是应对当前“风险偏好回落”和3月“政策加码落地”的攻守兼备之选。

　　 申万宏源证券：春季行情未结束，下阶段价值占优

　　 重申短期市场调整，但幅度有限的判断。短期因素触发调整(科技成长性价比下降，国内短端利率中枢抬升，美联储紧缩加码预期反复)，中期格局依然有利于A股：国内经济逐步复苏，中期美国经济衰退，经济“中强美弱”格局不变。支撑TMT股价中枢抬升的，根本上是2023年业绩反转预期，验证期未到。

　　 广发证券：高景气g与高弹性△g，当前比价如何

　　 大势研判维持“港股走牛市，A股走修复市”；交易因子更偏向于23年存在业绩增速环比改善弹性的方向（△g）。“破晓”行情在经历了第一阶段的“风险溢价下行”之后，A股ERP已下行至接近2010年以来中枢；市场将进入第二阶段“此消彼长数据确认”，具体两条观察线索：第一，中国高频复苏力度如何；第二，美国通胀及增长预期如何。这也是近期市场分歧放大的主因。关于配置风格，23年春季作为复苏拐点，参考历史上经济底部回暖的四年更值得参考（09/13/16/19），“预期”照向“现实”的强弱决定风格。因此，综合“强弱现实”的分子端预期、货币信用的分母端预期，当前依然指向业绩增速环比改善的△g因子占优。

　　 民生证券：积极的防御

　　 基于“东升西降”的海外衰退+国内弱复苏的逻辑当下正迎来越来越多的挑战。面对宏观波动率上行，投资者应缩短久期，捕捉当下经济运行向上动能进行积极的防御。对于国内而言，当下到了开始验证疫情放开之后经济复苏成色的阶段，预期与现实终将汇合：（1）消费的右侧修复基本上已经到了临界点，需要新的驱动力促使消费恢复到投资者期待的长期增长轨道。（2）实物投资需求逐步恢复和落地，带来了以黑色系和化工为代表的中上游制造业企业开工率明显修复，但还远不及疫情前水平，向上爬坑的动能仍在。（3）地产销售有所回暖，但地产的数据拐点一旦出现，这也就意味着其实市场更关心的是后续回暖的持续性和幅度，这牵涉到了消费向上的弹性。

　　 安信证券：莫愁前路

　　 当前市场核心矛盾还在“强预期+弱现实”，依然对应核心资产投资和产业主题投资。在强预期和弱现实背后的投资理念：好价格是压倒性占优于好景气和好公司的，好价格往往是转瞬即逝的。当我们看到优秀的公司遇到一个好价格，景气度只要不变得更差就应该坚决加仓，低位股的迭起依然是轮动的主旋律。在此，我们对市场的评估是：当前根据安信策略——A股“躁动”指数还不能明确当前“冬日里的小阳春”已经结束，需要留意地缘政治问题是否改变A 股定价“以内为主”的格局，短期需要确认公募申赎比回升的过程，市场在此之前处于“山腰处歇脚”。

　　 德邦证券：2月真空，如何决断

　　 随着疫情对经济冲击消退，结合普林格高频指标看复苏正在途中。目前经济活动指数、夜光复产指数均出现大幅修复，高线年新高，中游生产明显分化，下游复苏较慢，但向上势头稳定。俄对乌全境导弹袭击，美国通胀韧性足，加息预期再起。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。

　　 海通证券：近期行业轮动的分析和展望

　　 ①22年10月底以来宏观预期经历了三个阶段，分别对应消费+地产链、新能源+TMT、TMT轮动上涨。②参考19年初第一波上涨，先价值后成长再普涨，在基本面和资金面的驱动下，本轮行情有望迎来第三段普涨。③对比历史本次上涨时空尚有差距，短期行业或均衡，全年成长更强，尤其是数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点、医药。

　　 国金证券塞翁失马：谈3300点得而复失

　　 当前行情远未结束，仍处在短期小牛市的中段。国内政策红利期，海外紧缩预期缓和期，双期叠加，内外共振，A股市场或有望重演反转级别的行情。尽管高频数据对紧缩缓和预期造成一定扰动，但这也正说明市场仍未形成强的一致预期。但随着美国经济持续下行和通胀回落，紧缩缓和大势所趋，这将持续成为全球市场交易主线。A股做多窗口或延续至2023年一季度末和二季度初，一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮，另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或5月初的议息会议。

　　 中信建投证券：回避过热主题，聚焦基本面

　　 自 10 月底以来，A 股反应了一系列乐观预期，其中经济复常预期兑现，近期海外及刺激政策乐观预期有所修正，部分获利资金兑现需求强，行情进入整固期。短期回避过热概念交易，配置聚焦基本面向上方向。

　　 东北证券：春季躁动进入后半段

　　 春季躁动结束主要来自于流动性和政策预期收紧。当前政策和流动性宽松预期未逆转，春季躁动进入后半段。1）政策上，短期预期偏低，但保增长方向不会逆转。（2）流动性上，首先，宏观流动性预期短期边际有所收紧，但难持续，其次，微观资金短期流入放缓，但仍有空间。当前指数上行空间有限，但结构性行情未完。