若美联储加息至6% 新兴市场可能又要遭重挫

　　新兴市场如今正面临困境，至关重要的因素在于全球市场的交易员们正权衡美联储是否会将利率上调至6%，而这一利率水平可能会在较弱势国家经济下滑时对其整体经济造成更剧烈的冲击。不过也有一些分析人士认为，全球经济增长路径分化，以及中国重新开放可能会缓冲对较大经济体的部分冲击。

预期数据显示，市场对美联储最终利率将在何时达到峰值的预期一直在以极快的速度上升：如今多数利率期货交易员预计，9月份利率将在5.5%-5.75%之间，与此同时CME “美联储观察工具”显示，9月份利率达到6%的可能性在近日一度接近50%。

全球最大资产管理公司贝莱德的全球固定收益部门首席投资官Rick Rieder表示，美联储可能会将利率上调至6%，并在较长时间内维持在这一水平，以抗击通胀。Rieder在周二的一份报告中表示:“我们认为，美联储有可能不得不将联邦基金利率调至6%，然后在较长一段时间内保持这一水平，以减缓经济增长，并将通胀降至接近2%的水平。”

如果美联储加息至6%，新兴市场货币面临贬值风险

美联储加息的规模和速度，令发展中国家的股票、债券和货币市场的投资者感到不安，因为这些国家的股债汇三市经常受到全球利率上升带来的负面影响。去年美联储开启的75个基点激进加息周期已经使得绝大多数新兴市场股债汇遭遇重创，但自1月市场风险偏好上行以来，这些资产价值已有所修复。

富国银行新兴市场策略师Brendan McKenna表示：“联邦基金利率长时间高企正在成本基本情形，如果这种情况成为现实，新兴市场可能受挫。”“市场真的希望美联储今年尽早暂停加息，到目前为止，这种情况还没有出现。”

标普全球评级(S&P Global Ratings)首席新兴市场经济学家Satyam Panday表示:“美国顽固的通胀水平远高于目标，当前美联储联邦基金利率的重新定价风险可能促使该利率在短期内升至6%，而且这是在全球GDP增速疲软的大环境下，这种令人担忧的组合对新兴市场总体来说是负面的。”

此前市场预期美联储将继续维持加息25个基点的步伐，但美联储主席鲍威尔本周在参众两院的货币政策证词中再次提出加快加息步伐。很少有人预计本周剩余时间市场走势会趋于平稳，尤其是美国2月的就业报告将为市场提供更多值得深思的证据，届时美联储加息预期可能继续升温。

鲍威尔周二在参议院表示：“最新的经济数据比预期的要强，这表明最终的利率水平可能会比之前预期的要高。如果全部数据表明有必要加快紧缩，我们将准备加快加息的步伐。”这些言论有两层含义，一是联邦基金利率的峰值或最终水平，可能高于美联储官员此前所暗示的水平;二是由于通胀数据继续走高，上月小幅加息25个基点可能是短暂的举措。

瑞银策略师Manik Narain在一份报告中表示:“如果美联储将利率收紧至6%，将坚定地考验新兴市场资产的历史‘痛苦阈值’。”他预计，如果美联储将利率上调至6%，印度卢比、菲律宾和智利比索等新兴市场货币最多可能贬值5%。

巴克莱银行最近发布的一份分析报告显示，美联储加息50个基点将增加利率波动，“这在一开始会非常不稳定，因为美联储提高利率通常伴随着新兴市场外汇表现不佳，这可能引发新兴市场利率进一步上行。”巴克莱银行在报告中写道。

摩根大通的分析师们预计，一旦终端利率彻底企稳，美元将随之走弱，但美联储加息50个基点“将是有利于美元大幅走强的重要转折信号”。

市场上的“热钱”逐渐流出新兴市场

投资公司Ninety One的多元资产策略师Sahil Mahtani表示：“前沿市场(Frontier markets)(前沿市场即新兴市场中欠发达的一类市场)可能会受到利率大幅上升带来的巨大负面冲击。”

来自Tellimer的分析师发现，投资者要求较具有避险属性的美国国债溢价10个百分点或以上的规模较小且风险较高的新兴市场的数量大体稳定在30个左右，近期的全球股债涨势并未给这些市场带来实质性的缓解。包括肯尼亚、埃及和巴基斯坦在内的这些国家基本上被资本市场拒之门外。

但规模较大的发展中经济体的本地固定收益市场也将感受到压力。瑞银发现，美联储6%的利率环境加上居高不下的通胀率，确实使得智利、印度、波兰、捷克和匈牙利的短期市场利率最容易受到冲击。

流入新兴市场的资金流在1月份飙升，但在2月份放缓，这向热衷于新兴市场的投资者发出了警告。花旗集团在周一公布的数据显示，资本外流上周重新开始，实际资金正撤离拉美和欧洲地区的新兴市场、中东和非洲，而热钱(即投机性质的资本)则逐渐撤离亚洲和拉美。

投资者，尤其是股市方面的投资者，可能认为中国市场重新开放在一定程度上抵消了美国经济即将下滑的影响，以及一定程度上抵消了美联储利率对新兴市场的部分历史性影响。在今年以来的乐观情绪刺激下，新兴市场股市(.MSCIEF)在今年仅仅上涨2%，而前两年累计下跌26%，普遍落后于发达市场。瑞银表示，在联邦基金利率为6%的情况下，中国股市可以提供一个足够安全的避风港。

GW&K新兴财富股票策略驻纽约的投资组合经理Nuno Fernandes则表示，新兴市场比以往全球利率大幅上升时更加以亚洲为中心，这意味着投资者不能“参考历史教科书”。

“投资者习惯于认为，新兴市场尾部风险是在美联储激进加息周期的背景下出现，”来自Ninety One的Mahtani表示。不过Mahtani认为这一次也许市场不会过于“机械化”，“我认为说这一次的情况将有所不同的想法是危险的，但我感觉这一次没有那么机械化。”