原油暴涨 新能车缘何暴跌？

　　当地时间3月4日，第14届石油输出国组织及其盟国(欧佩克+)召开部长级会议。欧佩克+代表称，决定不在4月份增产50万桶/日，而沙特则决定将在4月维持自愿原油减产规模100万桶/日。时间3月5日凌晨，国际油价涨逾5%。时间3月6日凌晨，国际油价再度飙升，布油逼近70美元。

　　与此同时，还可以看到10年期美债收益率再度攀升至1.61%以上。按惯常的逻辑，美元指数与大商品的走势应该相反，从历史走势来看，也是这样。只有美元下跌时，通胀预期才会起来。然而，此刻美元大举，一周内收出三连阳，目前已经收到了92上方。

　　分析人士认为，油价和美债代表的是通胀预期，而强美元策略显然是想对冲掉不断强化的通胀预期。只有这样才能让拜登的1.9万亿刺激政策顺利实施。然而，令人意外的是，在油价大涨的背景之下，新能车却崩了，特斯拉周内收盘跌破600美元，蔚来也接近腰斩。这交易的又是啥逻辑呢？

　　最近两周时间，通胀这个话题被市场炒到极致。先是炒通胀预期，接着是炒通胀预期。前者，强周期的石油、有色、化工、煤炭接连飙涨；后者美债收益率狂飙，权益剧烈震荡，高估值品种全线回归。然而，在这个过程当中，并非没有。这种的力量最终反映在美元指数上，该指数一周内出现三连阳，反弹至92之上。

　　那么，为何说极限搏可能在本周见分晓呢？首先，拜登心念的刺激方案通过了。美国当地时间3月6日，美国以50票赞同，49票反对，通过了1.9万亿美元纾困救案。上周五，美股大反转，显然也有很大部分原因是在预期这件大事。那么，接下来市场要面对的将是两个部分：一是大刺激；二是更猛的通胀预期。

　　美债10年期国债收益率大涨，最多时再度攀升至1.61%以上。该指数在2月26日疯涨之后，再度来到前期高位。国际投行高盛上周四公布的最新预估显示，由于经济好转，美国十年期国债收益率在今年年底或升至最高1.90%。高盛还预计，10年期国债收益率到年底将升至0%，英国10年期国债收益率将从当前的约0.733%升至1.10%，日本10年期国债收益率料也从当前的0.136%升至0.3%。

　　他们的逻辑是，全球经济复苏。市场交易的逻辑却是50年一遇的通货膨胀，因此权益一度大幅震荡。但上周五出现了罕见一幕，即权益、石油、美元集体飙涨，美债再度大幅跌的情况。这显然也是不符合现实逻辑的。因为，从历史来看，美元指数与原油负相关性非常高。

　　因此，可以预期，究竟是通胀预期的交易主线占主导，还是复苏主线占主导，本周经过一番激烈的争夺之后，将会有一个结果。

　　按道理，如果原油暴涨，通胀来临，新能车应该会受欢迎，新能源也应该会受欢迎，然而，新能车和太阳能个股却大幅下跌。

　　3月5日，特斯拉跌破600美元关口，最新股价为597.95美元每股。至此，特斯拉从1月26日的900美元高峰，跌至最新的不足600美元，跌幅超过30%。

　　摩根士丹利称，Tesla于2月份的市场占有率按年大跌12个百分点至69%，当中失去的市场几乎全由福特汽车纯电动野马SUV Mustang Mach-E抢去。

　　不过，中国的新能车个股似乎也表现一般，蔚来最大跌幅接近腰斩，理想汽车股价则已经跌去一半，小鹏汽车的表现则更惨。从数据来看，3月2日，理想汽车公布了2月交付数据。理想ONE在2月交付2300辆，同比2020年2月增长755%，但环比大幅下滑57%。蔚来汽车2月总交付5578辆，同比增长688.97%，但环比下滑22.8%。小鹏汽车2月总交付2,223辆，同比增长1280.75%，环比下滑63.04%。

　　市场这又是交易一个怎样的逻辑呢？此刻不由得想起芒格老先生前不久的一句话：不知道特斯拉和比特币哪个更糟。

　　显然，石油价格飙升引发了通胀预期，通胀预期了美债收益率，而美债收益率飙升在一定程度上刺破了估值泡沫。以新能车为首的成长股，在跌之前的大半年经历了一轮猛涨，现在到了估值回归的时候。“估值”在过去两周时间，不仅表现在新能车上，也表现在太阳能上，还表现在此前的抱团资产上。

　　本周经过一番争夺之后，外部因素影响可能会下降，A股应该会进入到自身节奏。这两周，国内市场基本上被海外噪音所，而内部的结构问题也在被逐步消化。那么，自身节奏又是啥呢？

　　首先，过分抱团的问题应该会继续消化。最近，关于基金经理娱乐化、基金经理薪酬，基金销售广告夸大等问题，市场讨论比较热烈，针对其中的一些问题，监管层面也给出了一些意见。在海外发达国家仍在吹泡泡的同时，我们已经动手压抑泡泡。

　　其次，游资阶段性主导的格局正在形成。其实，从节后上涨的个股来看，随着高市值股票的跌，中小市值的个股逐渐活了起来。即使在行情较差的时候，每天涨停板的个股数量都比跌停的数量多不少，阶段上涨的个股数量也多了起来。但仍未形成长期的板块合力。

　　第三，事实上，近期国内资金面比较宽松，银行间同业拆借利率上周五全线跌，隔夜利率再度跌回到1.6以内。与此同时，我们也可以看到中国10年期国债的表现要远强于美债，此外，近期猪肉价格持续回落，通胀水平应该可控。这意味着，国内成长股的估值空间短期内暂时还不会受制于利率。

　　当然，在操作层面上，收益率可以放低。毕竟，美国还在放水，泡沫还在继续吹。此时，过分炒作再度引发局部泡沫也会迎来强监管。

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