下个月就转向？经济学家

　　根据一项4月份的调查，经济学家普遍认为，日本央行近期调整政策的可能性似乎比许多市场人士所想象的还要大。调查显示，约三分之二的经济学家表示，他们预计日本央行将在7月前收紧政策。虽然自4月以来，许多机构都调后了其预测时间，但像高盛和法国巴黎银行等机构仍预计该央行7月将进行政策调整。

目前，日本的通胀率已经达到3.4%，超过了日本央行设定的2%的目标，因此日本央行似乎对其截至3月份的12个月核心通胀率1.8%的预测持谨慎态度。一些经济学家认为，如果7月份这一预测大幅上调，可能会为政策调整提供理由，因为目前相对温和的市场状况有利于日本央行采取意外行动。

相比之下，市场定价显示，随着日本央行行长植田和男的鸽派言论获得支持，投资者认为未来几个月政策不会有什么变化。

10年期隔夜掉期的一个月隐含波动率和美元兑日元汇率均远低于1月份的高位，表明期权交易商预计日本央行暂时不会有重大政策转变。另外，本周早些时候，日本基准的日经225指数触及33年来的最高水平，日元跌至六个月的低点，部分原因是市场预期日本央行将继续实施货币宽松政策。

就目前而言，春季期间金融行业的不安情绪、全球加息浪潮的结束以及日本提前举行大选的可能性仍然是影响市场参与者的可能因素。

不过，植田和男的谨慎表态可能发挥着更为关键的作用。

自4月初上任以来，这位新任行长一直暗示，目前有必要继续放松对收益率曲线的控制，并警惕过早退出刺激措施的“极高”成本。这与他上任前的预期相去甚远，当时外界认为日本央行新领导层将迅速启动改革议程。

在4月下旬担任行长的首次会议上，植田和男呼吁对过去25年来使用的政策工具进行长达18个月的审查。日本国家经济研究所高级经济学家Tsuyoshi Ueno对此认为，这表明这位新任行长希望在采取重大行动之前仔细检查日本央行的工具。

“这并不是说金融市场忽视了YCC早期调整的可能性，”Ueno表示，“鉴于植田和男已经强烈表示将继续实施货币刺激政策，金融市场认为这些措施不会产生巨大影响。”

换言之，去年12月意外上调收益率上限被视为未来将有更大变动的前兆，但如果7月采取类似举措，这可能不会得到同样的解读。

瑞穗研究技术公司高级经济学家Hiroshi Miyazaki认为：“通过取消收益率上限或类似举措来调整YCC，可能被视为积极的举措，因为这将增强宽松政策的可持续性。”

日本央行也采取相关举措抑制了对其的转向押注。作为市场上日本国债的主要持有者，日本央行在2月份将经纪人借入最近发行的10年期国债的最低费用提高了两倍，这有效地推高了做空价格。

不过，有部分日本央行观察人士警告称，任何早期的行动都将损害植田和男传达信息的可信度。

三菱UFJ摩根士丹利证券首席固定收益策略师Naomi Muguruma认为，植田和男会等到今年第四季度才会取消YCC政策。

“日本央行不会采取与过去一两个月里反复表态相矛盾的行动，”她表示，“这将对央行的信誉和沟通能力产生影响。”