退市警告又响起，房多多（四年累计亏损超20亿元

　　曾经一日涨幅超过12倍，最高价涨至129美元，如今却长期低于1美元，艰难维持上市地位，持续亏损的房多多（还在保壳路上挣扎。

　　了解到，房多多于2019年11月以发行价13美元登录纳斯达克，于2020年6月9日股价大幅波动，最高涨幅达12倍至129.04美元，收盘47美元，然而昙花一现，之后股价持续下跌，2021年11月跌破1美元。2022年以来，该公司接连遭到纳斯达克退市警告，在保壳和退市之间摇摆。

　　2022年1月，该公司收到纳斯达克关于30个工作日低于每股1美元的退市警告，收到警告一般都有180天的合规期，该公司于快到期的时间进行财技安排，于6月调整了ADS兑换普通股比重从而使得股价高于1美元。然而好景不长，同年10月收到纳斯达克关于未满足最低市值的退市警告，通过系列操作今年3月合规，6月又收到纳斯达克关于30个工作日低于每股1美元的退市警告。

　　值得一提的是，房多多业绩一直都很差，尤其是三年疫情导致收入腰斩再腰斩，长年亏损也导致净资产不断缩水。房地产行业不景气，基本面比较糟糕，那么，该公司还有维持上市地位的必要性吗？

收入大幅缩水，四年累亏超20亿元

　　房多多是房地产数字化营销，服务对象包括经纪人、开发商、运营商以及购房者，旗下拥有针对的包括房多多、多多卖房、多多新房、自渠宝以及天眼通等。按照收入

　　2019年11月，该公司成功上市，但也是其高光时刻，上市第一年业绩开始变脸，增收不增利，2020年收入开始下滑，并持续亏损，2022年收入下滑至2.46亿元，相比于2020年的35.99亿元跌幅高达93.2%，而2019-2022年四年累计净亏损达21.45亿元。截至2022年，该公司净资产仅为0.9亿元。

　　收入下滑主要为业务不行了，交易佣金是该公司核心收入，由于房地产行业持续萎靡，购房者、经纪人及开发商规模都在持续收缩，2022年交易佣金收入为2.02亿元，三年下滑91%，但收入贡献仍高达82%。提供增值服务（SAAS）收入占比较低，但也在持续下滑，三年下滑了81%，2022年收入贡献18%。

　　该公司在上市的时候，曾打出房地产界淘宝，也曾被称为产业互联网SaaS第一股，如今家门中落，基本面持续恶化，成为了市场抛弃的标的。

　　实际上，房地产交易竞争激烈，加上行业进入洗盘期，优胜劣汰下行业不断革新商业模式，演化出线上线下为一体的发展模式，例如以安居客及贝壳为首的，引入经纪人服务商，贝壳有线下实体支撑。房多多没有转型变通，业务线客户被同行吸走，逐步被市场淘汰也属意料之中。

　　房多多想要扭转业绩非常困难，主要为：一是行业仍可能长期处于缓慢复苏阶段，线上购房越来越谨慎；二是公司客户流失严重，造成不可逆影响，业绩规模仍会持续收缩；三是公司负债过高，账上现金不足，首先带来的是转型困难，其次是成本开支难以持续，严重的可能导致业务停滞。

　　其实财务问题是该公司最棘手的问题，从合并报表看，负债率达91.09%，但从其披露合并的VIE 构架及附属公司看，负债率高达155%，已经资不抵债。由于亏损，该公司经营活动现金流常年处于净流出状态，导致期末现金持续下降，截至2022年为1.83亿元，相比于2020年的9.36亿元下降了80%。

业务竞争力弱，基本面或持续恶化

　　房多多为何多年亏损？了解到，该公司毛利率处于不断下行的趋势，2022年为10.1%，较2020年下降了6.8个百分点，同时收入规模急剧收缩，然而固定费用部分未收缩，持续削弱利润，尤其是行政费用。2022年行政费用及开发费用分别为79.3%及26.8%，合计就超过了100%。

　　在过去几年，同行业绩也同样出现下滑，尤其是利润，部分标的亏损，但像该公司这样亏100%的屈指可数。业务模式及竞争的差异是该公司持续巨亏的罪魁祸首。

　　从模式上看，该公司整体业务线和安居客及贝壳差异不大，但在核心的交易服务模式存在差异，房多多更多的是接入开发商，这也导致房多多远落后于其于两家，即便转型，也无法撼动两个巨头的地位，也很难分得行业复苏的一杯羹；而在SAAS服务方面，虽然房地产交易都有此业务，不过占比不高，且外部也有竞争压力，比如广联达及明源云等建筑房产垂直SaaS服务商。

　　在竞争力匮乏下，正如报表所见，房多多首当其冲便是业务规模的收缩，其次是亏损的不断扩大，主要表现为两大业务持续被同行及外部竞争力挤压，亏损成为常态。值得注意的是，该公司曾于去年8月进行过一次管理层的调动，主要更换了首席财务官，如今已过半年，在资本市场并没有多大的动作。

　　其实在今年2月份，房地产行业出现回暖迹象，并出现了罕见的持续4个月的反弹，贝壳首季度扭亏为盈，第二季度预计继续上行，同行业绩也多报喜。不过房多多不公布季度业绩，从目前的处境来看并不会很乐观，该公司仍在退市和保壳中挣扎徘徊，账上缺斤少两及高负债或限制了业务发展，缺乏回暖生机。

　　综上看来，房多多基本面恶化仍在持续，两大业务都在不断收缩，亏损率不断提升，且沿着目前的业务线难以看到业绩扭转的拐点。该公司目前有两大极端处境，一是资本市场面临退市的处境；二是业务面临被淘汰的处境，要权衡资本市场和经营都能够度过危机，就要看管理层如何变革。

　　资本市场除了价值发现，最大的功能在于融资，保壳是为了能够在后期获得融资便利，不过要获得机构认可，业务仍是最核心的，业务不行，保壳意义不大。变而通不变则被淘汰，房多多交易服务业务线路几乎被堵死，经纪人服务商稳定在贝壳及安居客，开发商风险仍在加大，该业务转型困难，重心或落在增值服务上。增值服务竞争压力较低，且相比于外部竞争者具有客户优势，该公司或通过重整业务，并引入战略投资者获得资金，一方面降低负债，另一方面收购标的提升增值服务竞争力。

　　房多多经营陷入困境，财务深陷泥潭，又面临退市警告，命运多舛，能不能扭转恶化的基本面，也许只能用时间来证明了。