千人重磅策略会! 透露这些信号

　　今日（7月5日），“乘风破浪”——申万宏源·2023资本市场夏季策略会在上海举办。申万宏源集团和证券公司董事长刘健出席会议并致辞，证券公司执委会成员汤俊及相关业务条线负责人参加会议。会上，邀请了重量级专家学者、国内外主流金融投资机构、300家上市公司高管、大型公募基金经理、核心合作私募创始人、零售业务条线高净值人群、政企战略客户等千余人次共聚一堂，一同探讨2023年下半年企业发展和金融投资方向。 基金君第一时间为大家送上精彩观点： 刘健：加快健全资本市场功能 是做强做活资本市场的关键所在 年初以来，全球和国内经济金融形势呈现一系列变化，进而对资本市场、外汇市场、商品市场等产生了显著影响。就当前市场和投资者关心关注的问题，申万宏源党委书记、董事长刘健分享了体会。 刘健表示，确保下半年经济稳步复苏仍是当前我国经济运行的头等大事。一季度受益于生产生活的恢复及疫后报复性消费的反弹，我国经济呈现良好复苏态势；二季度随着接触性消费逐步回归正常化，在出口及投资双向承压下，经济复苏势头有所减弱。当前我国仍面临突出的年轻人失业率较高、家庭消费需求不足及中小企业投资信心不足等难题，下半年我国经济运行仍面临较大压力，内需消费和房地产是影响经济复苏的关键因素。上周国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，如何多渠道增加城乡居民收入，提高家庭在国民收入分配中的占比是提振内需的关键所在。房地产问题是我国经济结构转型的关键问题，在坚持“房住不炒”的基本政策基调下，加快制定完善与房地产新发展模式相适应的政策框架，做好短期稳预期和长期防风险的平衡也需要社会各界群策群力。 “欧美央行相对较高的利率水平将影响全球资金流向及资金投资收益率。受高通胀因素影响，年初以来以美联储为代表的欧美央行持续加息，目前联邦基准利率达到5%-5.25%，英国达到5%，日本央行也结束负利率，境内外息差持续走扩，金融产品投资收益率差距也有所拉大，跨境资金加速回流欧美市场。受多重复杂因素影响，近期企业结汇意愿减弱，人民币汇率跌破7.2。如何有效应对跨境资金流动引发的市场波动，提升人民币优质资产的投资吸引力，稳定境外投资者预期也是当前我们做金融投资要关注的重点问题。”刘健谈 刘健强调，加快健全资本市场功能是做强做活资本市场的关键所在。党的二十大报告提出，“健全资本市场功能，提高直接融资比重。”随着全面注册制改革推行，资本市场容量持续扩大，市场融资功能不断完善。近年来资本市场也在加速推进投资端改革，加大培育专业投资机构，持续引入中长期资金，以基金投顾为抓手推进买方投顾业务改革。资本市场财富管理功能发挥的关键在于让市场形成慢牛长牛效应，引导居民加大权益类资产配置，通过中长期的股权投资获得相对稳定的收益，让资本市场成为居民财富保值增值的蓄水池。 刘健还提到，除此之外，如何有效应对年轻群体的失业难题，缓解中小银行及地方债务问题也是影响当前我国经济发展的重要因素。为更好把握下半年的投资方向，我们不仅对上述宏观金融热点问题进行研究，而且对高端制造、AIGC等科技前沿领域也有专场研讨，希望通过思想碰撞交流，挖掘更多投资机会。 刘元春：解决消费率过低的关键在于 政府功能和国有企业内生性投资转化体系的改变 围绕中国经济复苏的进程、展望和建议，上海财经大学校长、党委副书记刘元春表示，中国消费不足并没有科学的参照系，在中国全面融入世界体系、形成“出口-投资”驱动的经济模式中，中国接近两位数的消费增长是适宜的。但近期消费修复存在很大的差距。存货上扬和物价下跌导致消费不足的问题凸显。 他认为，中国的核心特征是消费率过低，特别是居民消费率过低。但消费率取决于净储蓄率水平，中国过高的储蓄率与过低的消费率是一个事物的两个方面。“从消费端来看，消费率取决于收入和边际消费倾向；从储蓄端来看，储蓄率取决于跨期决定。是储蓄决定了消费，还是消费决定储蓄？答案可能在分配及其相关资源决策体系之中。”刘元春谈到。 刘元春强调，解决消费率过低的关键不在于短期消费政策，也不在于马上降低基尼系数，而是在于政府功能和国有企业内生性投资转化体系的改变。政府必须从投资型政府转向服务型政府，通过社会保障体系的建设、通过保障性住房的提供为居民提供更多的消费基金，国有企业必须加强利润的国民分享，防止过度垄断带来的超额利润直接转化为投资。消费率、投资率的转变需要依据净出口率的变化，宏观动态平衡依然是判断最优消费率的可信性依据。 “后疫情时期的消费修复在不同领域不同，消费修复具有慢变量的特征。短期逆周期政策十分必要，但也需要科学的设计；结构性政策在短期预期改造依然十分重要。”他谈到。 杨成长：农业是民生基本保障 是我国经济安全的基石 围绕现代化产业体系支撑新发展格局，申万宏源研究首席经济学家杨成长就建设现代化产业体系的内涵及方向发表主题演讲。 杨成长表示，现代化产业体系对我国经济发展具有三方面重大意义。首先，是现代化经济体系重要内涵。现代化产业体系是建设现代化经济体系的首要任务和战略重点。其次，是发展实体经济重要着力点。产业是实体经济发展的命脉，没有产业为实体经济提供物质基础，就不可能实现经济稳定健康发展。最后，是应对外部挑战的重要举措。世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有的方式展开，建设现代化产业体系有利于充分发挥我国巨大市场优势，在国际形势大变局中立于不败之地。 杨成长认为，农业是民生基本保障，是我国经济安全的基石。“我国是14多亿人口大国，粮食安全是民生和经济运行基本保障。要力保口粮绝对安全、压实基石地位。随着工业化城镇化发展，农业增加值占GDP比重从2000年（15%）、2010年（10%）下降至当前（7-8%）。”他谈到。 谈及当前农业发展的三大问题时，杨成长表示，首先，现代化农业科技水平落后。农业机械化存在薄弱环节（化肥深施、粮食产地烘干）、薄弱产业（水产畜牧）和薄弱区域（西南丘陵山区）；部分地区交通网络滞后、电力供应不足限制了机械化水平提升；精准农业技术、先进机械设备、自动化智能化农业系统应用不足。其次，农业劳动力约束持续加大。工业化城镇化使务农劳动力数量下降，预计到2025年第一产业可用劳动力约1.67亿，较2018年下降17.4%；农业劳动力老龄化问题凸显，农村60岁及以上老年人口比重为23.8%，比城镇高8个百分点；农业劳动力文化素质较低。最后，农产品供给保障机制需完善。粮食生产向少数地区集中、极端天气等因素对粮食安全稳定性造成威胁；监测预警体系不健全，农产品供给保障与应急管理协同机制缺乏。 傅静涛：A股将迎来相对有机会的窗口 在当天策略会上，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，复苏再待时，震荡市延续。节奏上，7月稳增长、9月至10月做转型，都是政策布局的关键窗口，乐观预期有望发酵，是A股相对有机会的窗口。主题思维继续主导市场，继续看好央企价值重估、数字经济、“ 在傅静涛看来，强化投资功能的关键是丰富A股收益，特别是增厚业绩回报，增加稳定高分红预期，以此为基础，各类机构投资者才有望均衡发展。 “对于‘中特估’更广义的理解是优化A股‘内循环’。”傅静涛表示，长期均衡视角下，强化融资功能的另一边是保障投资功能，增加资金需求的另一边是增加资金供给。一个关键的逻辑链条是：强化投资功能→机构投资者发展→资金供给增加→强化融资功能。 他强调，2023下半年三类主题思维有望继续主导市场。一是“中特估”，下半年看好“中特估”再有机会。2023年央企价值重估的基础是“分红比例的成长性”，稳定分红预期从无到有，央企估值向股息折现模型锚定，叠加实际无风险利率下行，打开估值提升空间，年内央企分红比例进一步提升验证可期。 二是数字经济主题，后续产业密集催化仍可期。美股过热期投资，AI行情赚钱效应聚焦，后续衰退期投资开启，AI赚钱效应扩散可期，映射A股有望支撑板块风险偏好。 三是其他有独立逻辑的弱周期方向，有望成为行业轮动的重要环节，重点关注关注行业格局优化的方向（新能车，家电、家居，医美、医疗服务等核心消费）、国产化（半导体、医疗设备、工业机器人、工业软件）。