光大期货

　　油脂油料：宏观基本面支撑油脂油料震荡偏强 1、目前看，8月宏观环境继续偏好。国际市场上基于美联储9月大概率加息，国内基于政策刺激不断。此外，国内外经济均有韧性，三季度年商品需求多季节性走高，也提振商品价格。 2、基本面上看，新作产量仍是最大关注因素。8月美豆、加菜籽、俄乌葵花籽等进入生长关键期，单产受天气影响大。气象预报显示，8月上旬美豆和加菜籽产区降水偏少，8月中下旬降水偏多，远期天气改善预期强；俄乌地区葵花籽产区天气向好，产量偏乐观；棕榈油产区降水接近去年同期，利好产量释放。其次，关注俄乌发展，黑海协议目前暂停，乌克兰港口运输受限，8月关注俄乌商谈情况，重点判断是否会影响9月后油料出口。 3、蛋白粕方面，10月前大豆到港压力逐月下降，可从大豆到港预期、巴西大豆装船节奏可验证。生猪去产能慢，养殖端看好中秋行情，二次育肥意愿增加，利好8月豆粕需求。豆粕供需结构从宽松向紧平衡过度，看好豆粕基差、豆粕11-1价差正套。 4、油脂方面，棕榈油产地季节性增产，同时出口表现较好，9月前累库压力不大。国内油脂供应充裕，8月中旬后需求有望季节性恢复，9月油脂需求小高峰，供需状况边际好转，看好8月油脂基差表现、豆油11-1、1-5价差正套参与，菜豆价差缩小。 5、此外，油粕比方面，8月油脂供需边际改善大于蛋白粕，可少量择机参与买油卖粕套利。 鸡蛋：旺季来临，蛋价持续走强 1、进入7月份以来，鸡蛋进入季节性旺季行情，期货价格震荡向上。7月底，主力2309合约跟随周边商品大幅反弹，并在突破前期震荡区间后，由于短期多头缺乏继续上行动力，期货价格高位震荡。 2、鸡龄结构年轻化，另外，夏季蛋鸡产蛋率与蛋重均下降，产区大码鸡蛋货源供应偏紧。另一方面，暑期来临，升学宴等活动拉动少部分餐饮需求，另外部分食品企业增加对鸡蛋的采购，终端需求有所好转。供需基本面明显改善，鸡蛋现货价格持续上涨。 3、根据生长周期规律，3月份育雏鸡补栏量环比增加，对应7月新增开产量的增加。与此同时，7月份老鸡淘汰量环比下降，预计在产蛋鸡大概率环比增加。但夏季产蛋率的下降或将抵补在产蛋鸡存栏增加导致的供应增加，预计短期鸡蛋供给维持稳定。进入暑假后，鸡蛋终端需求有所好转，再次对蛋价形成提振。供需基本面改善，鸡蛋现货价格延续上行。在没有突发事件发生的前提下，8月需求将继续对蛋价形成支撑。但考虑蛋价已涨至高位区间，抑制部分需求，因此，未来蛋价涨幅或将缩窄。养殖利润跟随现货价格快速增加，养殖端情绪好转，老鸡淘汰意愿下降、补栏意愿走强。7月种蛋利用率降至低位后反弹，通过种蛋利用率这一数据的变化，我们预计7月育雏鸡补栏量稳中增加概率大。若育雏鸡补栏量再度增加，将不利于年底鸡蛋现货价格。根据现行限仓制度，8月1日起，鸡蛋2309合约限仓降低至400手，关注资金换月过程中期货盘面波动。 玉米：黑海出口受限美玉米大幅走高，国内政策影响区间震荡 外盘：7月美麦、玉米先跌后涨，小麦领涨带动玉米跟涨。受黑海协议暂停影响，黑海运输的船只较周降幅达到35%，麦麦涨停，全球谷物市场阶段性供应担忧情绪升温，小麦和玉米价格区间随之抬升。天气方面，受干旱天气影响，欧盟7月末下调今年粮食的单产预期，包括谷物、油籽和糖用甜菜等。降雨天气影响巴西二茬玉米收割，目前收割完成47%，去年为62%，预期2023年巴西产量达到1.029亿吨。 国内：7月国内玉米现货报价延续偏强表现，但是因中储粮加大拍卖玉米投放，玉米报价上行遇阻，部分地区玉米价格呈现高位回调表现。供应方面，7月产区持粮贸易商高价适量出货，中储粮拍卖玉米增加市场供应。需求方面，下游深加工和饲料企业因加工利润欠佳，企业维持刚性需求，提价采购意愿不高。销区市场在大麦、小麦、芽麦等替代品冲击下，饲料企业减少玉米消费用量，下游需求持续疲软。政策方面，陈稻谷定向拍卖8月初进行。稻谷拍卖临近，因市场对这一消息提前已有充足的预期，政策确认后市场反映平淡。陈稻谷供应区域集中在东北，且拍卖底价提高，这导致稻谷替代玉米的竞争优势下降，玉米市场供应压力随之后移。 期货：7月玉米期价外强内弱，黑海协议受阻，美麦、玉米借势上行。国内玉米加权合约持仓约135万手，较7月初持仓下降15万手，较3月较少20万，较2022年4月的持仓高点减少65万。这说明玉米市场中在政策影响占据主导的情况下，多空资金参与积极性下降。8月，陈稻谷供应市场，价格缺乏竞争力，玉米市场供应压力后移市场格局近强远弱，玉米及淀粉期价呈现震荡表现。 生猪：7月猪价先跌后涨，情绪主导期价反弹 1、月初猪价延续底部窄幅震荡，月底猪价大幅反弹。7月27日，全国生猪均价15.16元/公斤，较上月涨1.54元/公斤，河南地区生猪价格14.95元/公斤，较上月涨1.2元/公斤。随着大体重生猪供应的下降，月底标肥价差缩窄，肥猪价格上涨提振市场信心，进而带动标猪价格持续上涨。但从目前基本面表现来看，终端需求跟进不足，猪价可能面临回调风险。但若市场看涨情绪不减，二次育肥入场将导致供给后移，不利于年底旺季的猪价表现。 2、目前我国能繁母猪存栏仍高于正常保有量，产能过剩成为市场共识。虽短期猪价反弹，但养殖端整体补栏意愿下降，母猪、仔猪价格延续下跌。 3、农业农村部存栏数据显示，5月，我国能繁母猪存栏4258万头，环比下降0.6%，同比增加1.6%。6月生猪存栏43517万头，较一季度增加0.98%。从目前公布的数据来看，能繁母猪存栏连续5个月环比下降，但从同比表现来看，目前我国能繁母猪存栏量仍高于去年同期，且超过农业农村部公布的正常保有量，过剩产能去化进度较慢。 4、国家统计局公布数据显示，2023年前两个季度，生猪累计出栏37548万头，大于去年同期。数据显示出，我国生猪出栏量处于历史同期较高水平，供应压力仍对市场施压。 5、Wind统计数据显示，7月28日，自繁自养养殖利润-253元/头，外购仔猪养利润-355元/头。生猪养殖延续亏损，从时间上来看，此次亏损已7个月时间，成为历史上持续时间最长的一次亏损。 6、7月，生猪加权合约持仓13.5万手，较6月持仓增加1万手，生猪加权合约持仓处于上市以来的高位水平。生猪期价远高近低，生猪主力2309合约在7月最后一周价格上涨后，期价重回1.6万关口，期价短线反弹带动市场情绪转好。目前，生猪报价最高的合约是2401合约，对应春节前肉类消费旺季，猪价也呈现升水现货的乐观表现。对于7-9月猪价反弹，建议重点关注西南猪病对生猪存栏的阶段性影响，猪价中期走势延续震荡反弹预期。