长江证券

　　长江证券发布研究报告称，首予小鹏汽车-W(09868)“增持”评级，预测2023-25年归母净利润为-69.42亿港元、11.41亿港元、33.93亿港元。公司2023年7月共交付新车11008台，连续六个月实现正增长，再度迈入单月销量万辆门槛。7月底，新车型G6已在全国110座城市启动规模交付，当月累计交付超3900台。相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。公司作为新能源汽车领域在智能驾驶方向布局较早的企业，具备较大的先发优势。 长江证券主要观点如下： 年内单月销量首次破万，全年销售趋势向好。 7月公司交付智能电动车11008台，2023年年内首次单月销量破万。虽销量环比大增近30%，同比增速仍为负值。自2022年7月起，公司整体月度销售情况逐月递减，直至在12月出现大幅反弹重回万元大关，料与当时全国防控优化、工厂生产节奏恢复及消费者提车便易度提高有关。进入2023年，受行业整体环境及春节假期的影响，公司即使是首批跟随特斯拉降价的车企，也未能在1月取得较为亮眼的成绩。当月销量仅为5218，环比大挫超50%。然自1月起，公司整体交付量开始呈现显著的逐月提升趋势，侧面反映公司前期以价换量的策略得到了市场认可。同时，公司也在3月初推出全新超智能轿跑P7i，价格处于25万~35万区间，辅以公司全栈自研XNGP智能辅助驾驶系统。P7i车型上市后市场反应良好，订单增长趋势强劲，4月起产能爬坡，5月交付环比大幅增长 强势新车型G6市场反馈较好，智驾时代转折点。 6月底，公司全新超智驾轿跑SUV—小鹏G6正式上市，新车共推出5个版本，售价区间为人民币20.99万元至人民币27.69万元。G6上市后市场反响热烈，口碑和话题度再创新高。G6于7月正式启动交付。展车于6月底已到全国门店，且准备好进行试驾。同时，所有的G6Max版车型的业界领先的XNGP高级智能辅助驾驶系统功能也将随交付即刻实现。随著G6在国内的上市，公司计划推出“AI代驾”模式，预计在今年四季度向所有配备XNGP的车辆推送。“AI代驾”模式下，用户可在中国多个城市下根据习惯个性化定制智能驾驶路线，使日常驾驶场景中的驾驶更安全、更高效。部署计划于2023年第四季度开始。目前，公司已开放所有四个一线城市（广州、深圳、上海、北京）城市NGP功能的中国车企，彰显其在智能驾驶领域的硬实力。 携手大众汽车集团，开创以“技术换市场”新篇章。 7月27日，公司宣布与大众汽车集团达成长期战略合作伙伴关系，战略技术合作的目标是利用双方的互补优势，建立长期双赢的战略合作关系。公司和大众汽车集团将基于各自核心竞争力和公司的G9车型、智能座舱以及高阶辅助驾驶系统软件，共同开发两款B级电动汽车车型，以大众汽车品牌在中国市场销售。相关车型预计将于2026年开始投产（即SOP）。此外，双方还将在多个领域探索其他潜在的战略合作，包括未来电动车、软件技术和供应链方面的合作。 鉴于大众汽车集团长期全球销量领先，是欧洲地区举足轻重的汽车制造商，未来不排除双方将在现有基础上合作更多车型，向其他地区渗透的可能性。不仅如此，大众集团中国分公司早在2021年已与动力电池行业排名靠前企业国轩高科签署了《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，该协议明确表示大众中国及其关联方与国轩高科在主营业务领域（如技术、销售等方面）的关联交易可能将进一步增加。故初步判断，大众前期已积累了与中国新能源企业长期合作的良好经验，未来公司依托自身在新能源整车电气化和智能化方面的技术优势，有望乘成熟国际化车企合作伙伴的东风，更好更快地进入海外市场。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价、原材料价格变动、国际合作存在不确定性。