绩后股价疲软 特斯拉真该被抛售吗？

　　获悉，自特斯拉公司公布2023年第二季度财务业绩以来，其股票的市值下跌了约18%，股价一度累计下跌约25%，上周收复了部分跌幅。有观点认为，这种抛售是没有根据的，理由包括2Q23财务业绩稳健；特斯拉7月份在中国交付量的环比下降可能是由于预计在9月推出Model 3 Highland，据传该车型以及设计和功能升级后的价格低于目前的Model 3市场指导价；此外，投资者忽视了该公司的其他业务，而这些业务代表了长期增长的强大驱动力。

　　与市场先生的观点相反，在2Q23期间，相对于2Q22，特斯拉生产的汽车增加了83%，交付量增加了86%。具体来说，生产了约48万辆汽车，交付了约46.6万辆。当然，在特斯拉折扣的推动下，利润率受到影响，这是为了满足日益增长的生产水平的燃料需求。然而，鉴于全自动驾驶(FSD)软件一旦完全功能化，将带来与潜在的机器出租车业务相关的高利润率的经常性收益，与特斯拉相关的利润是动态变化的，并将随着时间的推移呈指数级增长。此外，该公司正在占领市场份额，考虑到特斯拉的买家更有可能最终用特斯拉的另一款车型替代汽车，这是一个重要的好处。此外，随着越来越多的特斯拉汽车配备FSD，该公司正在积累宝贵的FSD里程来训练该。总体而言，降价销售特斯拉会带来净收益。

　　前几个季度发生的事件表明，特斯拉不再是斗志昂扬的失败者。随着Model Y成为世界上最畅销的汽车，其充电标准成为北美事实上的标准，市场力量将该公司视为全球汽车的领导者。然而，特斯拉在过去十年中的快速发展却显得缓慢而稳定，相比之下，其业务在其未来十年中可能经历的快速和剧烈增长。

　　毫无疑问，特斯拉未来的故事是关于其汽车业务的势头(推测2030年交付2000万辆特斯拉，平均价格为25000美元，每辆汽车的利润率为10%，将达到500亿美元的利润)。然而，特斯拉下一章的主要驱动力也可能是其辅助部门：太阳能电池板/屋顶，储能，FSD和Robotaxis。它们很可能与该公司汽车业务的成功相媲美。

　　特斯拉的储能业务

　　按增长幅度排列，特斯拉的储能业务是未来三到五年的风头。特斯拉创建了一个完整的生态系统，以促进太阳能的产生，存储，部署和货币化。对于太阳能发电，它提供太阳能电池板/屋顶，为了存储产生的电力，它提供储能系统储能装机Powerwall和巨型电池储能系统Megapacks，为了向电网出售剩余能源，它有智慧能源管理Autobidder。考虑到特斯拉简化了与太阳能相关的活动，其太阳能电池板/屋顶，Powerwall和Megapacks正在经历强劲的客户需求。

　　由于Powerwall是价格相对较低的家用储能系统，因此与特斯拉储能业务相关的大部分销售将来自其Megapacks，这些Megapacks专为商业企业设计，包括向电网供电的大型公用事业公司。由于太阳能的生产成本相对低于利用化石燃料发电，并且它可以防止环境的进一步恶化，预计客户对Megapacks的需求将呈指数级增长。在这方面，重要的是要注意到，在3Q24之前 Megapacks 都是延期交货。

　　因此，为了满足客户对Megapacks的强劲需求，特斯拉宣布了迅速提高产量的计划。目前，Megapacks大部分是在特斯拉位于加利福尼亚州的Lathrop工厂生产的，该工厂每年可生产1万个单位。然而，工厂的升级正在进行中，这将使生产能力在明年翻一番。此外，Megapacks预计将于23年第三季度在中国上海首次亮相，Megapacks的生产预计将于2024年开始。此外，特斯拉表示计划在未来几年内推出几个大型工厂。

　　每个Megapack的存储容量仅为3MWh，需要数百个单元才能促进大规模的可持续能源部署。在已完成的Megapack项目中，有澳大利亚维多利亚州的212台机组的350MW系统，为城市提供备用能源;德克萨斯州安格尔顿的81台机组100MWh系统，为电网提供停电保护;以及阿拉斯加索尔多特纳的37台机组46MWh系统，增加可持续能源容量，并抵消燃气轮机产生的电力。

　　正在进行的项目包括位于加利福尼亚州莫斯兰丁的PG&E 367台机组1.1GWh(1100 MWh)系统，该系统将为电网供电;以及位于夏威夷卡波莱的189台机组565MWh系统，该系统将支持该州向可持续能源转型。

　　在盈利潜力方面，每台Megapack的定价为约240万美元，特斯拉表示利润率与该公司汽车的10%的利润率一致。鉴于未来几年Megapack产量的预期增长，该业务似乎有能力在中期实现稳健的收益。在需求方面，值得注意的是，鉴于可持续能源带来的重大惠益，全球向不使用化石燃料的过渡迫在眉睫，特别是在全球南半球，那里阳光充足，石油进口给外汇储备带来压力。

　　特斯拉的FSD业务

　　如果不讨论特斯拉的FSD，任何讨论都是不完整的。FSD正在开发中，以使特斯拉的自动化达到无需驾驶员干预即可运行的水平。从本质上讲，该计划是将特斯拉转变为无人驾驶汽车。特斯拉的FSD目前处于三级自动化(有条件的驾驶自动化)阶段，这表明尽管带有FSD的特斯拉有能力自动从A点驾驶到B点，但在发生故障时，驾驶员必须时刻注意进行干预。

　　特斯拉需要实现四/五级自动化才能被认为是全自动的，无需驾驶员即可完全运行。特斯拉指出，需要60亿英里的FSD英里来训练实现五级自动化(完全驾驶自动化)。在23年第二季度末，特斯拉在FSD上行驶了3亿英里。此外，美国和加拿大的40万辆特斯拉配备了FSD。此外，230万辆特斯拉上加载了驾驶员辅助系统Autopilot。

　　FSD的加速发展需要FSD里程和计算能力。为了支持计算能力，特斯拉开发了Dojo超级计算机，它将加快与FSD相关的神经网络训练的速度。关于FSD里程，道路上配备FSD的特斯拉的规模越大，实现完全自动化所需的60亿FSD英里的步伐就越快。鉴于动态，特斯拉的FSD将实现五级自动化，这只是时间问题，而不是是否问题。然而，鉴于60亿FSD里程的要求与目前行驶的3亿FSD里程之间存在巨大差距，特斯拉的完全驾驶自动化似乎还有很长的路要走。

　　但是，四级自动化(高驾驶自动化)可能更容易实现。在四级自动化中，车辆可以在没有驾驶员的情况下以自动驾驶模式运行，通常在城市环境中。一旦实现四级自动化，特斯拉可能会开始其Robotaxi业务。Alphabet(GOOG.US)的Waymo Robotaxis在四级自动系统化上运行。此外，在四级自动化系统中，FSD价格为15000美元，可能会对潜在的特斯拉买家更具吸引力。

　　特斯拉的Robotaxis业务

　　特斯拉管理层表示，其Robotaxis将是没有踏板和方向盘的无人驾驶车辆组成的车队，专为拼车而建造，以及配备FSD的私人特斯拉，车主可以通过专用的Robotaxi应用程序进行操作。鉴于与Robotaxis相关的每英里成本预计约为0.18美元，而目前与汽车服务相关的成本为2至3美元，因此利润潜力巨大。特斯拉表示，预计将与加入特斯拉Robotaxi网络的私人特斯拉车主分享一半的利润。

　　值得注意的是，通用汽车(GM.US)的附属公司Cruise在西海岸提供Robotaxi服务，预计到2030年，与其业务相关的收入可能会达到500亿美元。考虑到与Cruise EV相关的自动化是基于整个城市的地图，而四级自动化特斯拉可以不受限制地在任何地方使用，与特斯拉Robotaxis相关的创收潜力呈指数级增长。

　　然而，FSD必须达到四级自动化，才能启动特斯拉的Robotaxi业务。除非公司改变轨道并推出基于绘制整个城市的机器人出租车服务。考虑到这种情况极不可能，特斯拉的Robotaxis的潜在推出估计还有待确定。

　　投资者不应该根据特斯拉在中国一个月的交付量下降来评估特斯拉。他们应该专注于与公司多个部门相关的部分总和。鉴于业务状况，特斯拉的股票在当前水平上代表了一个买入机会。因此，Seamist Capital重申492美元/股的目标价和买入评级。该目标价不包括太阳能电池板/屋顶、储能、FSD 和Robotaxis的收入，特斯拉其他业务有待纳入考量。

　　总结

　　特斯拉汽车一切都很好，有来自世界各地的政府支持、电动汽车行业最大且不断增长的生产能力，还能够通过降价来保持库存流动，并似乎能缓慢消化竞争压力。作为该行业的先驱，特斯拉是电动汽车的代名词，就像施乐之于复印，吉百利之于巧克力一样。现在，特斯拉似乎处于有利地位，可以在与可持续能源相关的其他垂直领域发挥其魔力：太阳能电池板/屋顶和电池存储系统，以及潜在的FSD和Robotaxis。当然，收益将继续滚滚而来。特斯拉公司会迎来蓝天，特斯拉投资者也会迎来蓝天。