陶卫头部企业整体业绩向好

　　在A股市场上以陶瓷业务为主的建材企业基本披露完了2023年中报。 不同于过去两年的颓势，在界面家居整理的8家A股陶卫企业中，仅有帝欧家居1家亏损，其余均实现盈利；有5家实现净利增长，且增长幅度均超过100%。这对过去哀声一片的陶瓷行业来说算得上是一桩“喜事”。 比较有趣的是，这8家陶卫企业的业务并不一致。蒙娜丽莎、东鹏控股、悦心健康的核心是“瓷砖”产品；箭牌家居、惠达卫浴、海鸥住工的核心是“卫浴”；帝欧家居则是瓷砖和卫浴相结合；天安新材的核心是“饰面材料”。 对于某些陶瓷建材企业来说，上游地产行业出现波动，企业都会深受影响。但对于个别企业来说，陶瓷板块甚至只是一种补充。 此外，陶卫建材行业的销售市场也十分广阔。海鸥住工的内外销各占一半；惠达卫浴、蒙娜丽莎的外销占比接近或超过3成；天安新材外销占比一成；悦心健康虽然有超过4成的外资份额，但却是妥妥的内销企业。 而且，除去业务繁杂以外，上述7家陶卫企业的简称均没有“陶瓷”二字，在公司简介中也很少标榜自己是个陶瓷建材企业，有的甚至拼命往别的领域靠拢。 3家佛山陶瓷企业领跑，东鹏今年总营收有望回归70亿 从今年上半年的整体营收情况来看，陶卫企业总体上分为三个梯队。 第一梯队为东鹏控股、箭牌家居、蒙娜丽莎，上半年营收均在29亿元以上；第二梯队为帝欧家居、天安新材、惠达卫浴、海鸥住工，上半年营收在10亿元至20亿元的区间内；第三梯队仅有悦心健康这一家企业。 尽管营收的增长不是那么稳健，但4家营收下滑的企业幅度并不大。蒙娜丽莎上半年实现营收29.1亿元，同比微跌0.49%；惠达卫浴营收16.39亿元，同比微跌5.05%；帝欧家居营收17.75亿元，同比下跌11.21%；海鸥住工营收13.77亿元，同比下跌22.17%。 在领跑的3家佛山陶瓷企业中，东鹏控股是唯一一家营收实现15%以上增长的A股陶瓷建材企业。如果下半年仍然稳健，今年总营收有望回到2021年70亿的巅峰。 在盈利方面，有4家的归母净利润实现增长。蒙娜丽莎、天安新材净利增长翻倍，东鹏控股增长2倍，悦心健康更是暴利增长20倍。 其中，天安新材是依靠鹰牌公司（4家子公司佛山石湾鹰牌、河源东源鹰牌、佛山鹰牌科技、佛山鹰牌贸易的合称）的暴利才获得利润增长。 鹰牌公司上半年实现营收6.82亿元，同比增长25.42%；归母净利润0.34亿元，同比增长1703.14%。天安新材仅解释为瓷砖接单量增大，没有进一步说清净利暴增17倍的原因。 财报显示，天安新材于2021年完成对佛山石湾鹰牌、河源东源鹰牌、佛山鹰牌科技、佛山鹰牌贸易各66%股权的收购。 天眼查显示，这4家企业原本为鹰牌陶瓷集团（全称“广东鹰牌陶瓷集团有限公司”）的全资子公司。穿透股权发现，鹰牌陶瓷集团的实控人为佛山当地的集体所有制企业——佛山市澜石房地产综合开发总公司。 如今，按照天安新材披露持有66%的股权，则鹰牌陶瓷集团目前持有4家公司各自34%的股权。 而悦心健康的利润增长更多还是来自于股权出让。5月8日，悦心健康转把全资子公司悦心科技发展（全称“上海悦心健康科技发展有限公司”）44.86%的股权，转让给实控人控制的企业上海斯米克（全称“上海斯米克有限公司”），转让总价为1.63亿元。这一笔1.63亿元的转让款就占悦心健康上半年净利润的98.41%。 此次唯一一家亏损的陶瓷建材企业帝欧家居，包括其子公司欧神诺均维持了2022年的亏损状态。 5家企业的建陶业务实现增长，最高毛利率超33% 作为建筑行业应用中的必需材料，陶瓷的应用广泛，比较常见是建筑陶瓷（简称“建陶”）和卫生陶瓷（简称“卫陶”）这两种类别。 建陶更多的是指瓷砖，目前市面上的瓷砖已从抛光砖过渡到釉面砖，目前还延伸至全抛釉、仿古砖、木纹砖、皮纹砖、仿大理石瓷砖等等。 上述提到的8个企业中，除去惠达卫浴外，均拥有自己的瓷砖品牌。知名的“蒙娜丽莎”、“东鹏瓷砖”、帝欧家居的“欧神诺”，此外还有天安新材的“鹰牌瓷砖”、海鸥住工的“冠军磁砖”、悦心健康的“斯米克磁砖”，另外箭牌家居也有孵化自己的瓷砖品牌——箭牌瓷砖。 这7个瓷砖品牌中，除去冠军磁砖来自台湾，斯米克瓷砖本身就是外资品牌外，其余5个品牌均来自广东佛山。此外，蒙蒙娜丽莎旗下还有“QD”、“美尔奇”（岩板）两个品牌。 在这7家有自主瓷砖品牌的企业中，仅有2家企业的建陶业务出现下滑，其余均实现增长。其中，东鹏控股、天安新材的建陶业务增长接近或超过2成。 值得注意的是，东鹏此次的建陶收入高于蒙娜丽莎，超出2个亿。此前蒙娜丽莎曾在2021年首次反超东鹏，获得A股陶瓷行业的建陶收入第一，彼时蒙娜丽莎的建陶收入68.78亿元，相较前一年大幅增加了44%。 毛利率方面，东鹏瓷砖的毛利率高至33.46%，相比蒙娜丽莎还高出5.61个百分点。 卫陶增长速度不如建陶，卫浴企业延伸至定制橱衣柜 卫陶更多指的是在卫生间、厨房、试验室等场所用到的带釉陶瓷制品，也被称为卫生洁具。目前，提及较多的卫陶产品为马桶（坐便器）、浴缸、洗手盆等。 目前行业熟知的国产品牌主要有4家——九牧、箭牌、恒洁、惠达，帝欧家居的帝王洁具属于第二梯队，而海鸥住工的卫浴业务主要以出口为主。 整体来看，卫陶的增长速度比不上建陶。上半年箭牌、海鸥住工的卫陶业务增长率不到10%，且东鹏的卫陶业务还出现5%的小幅倒退。 值得一提的是，尽管卫陶给东鹏贡献不到7%的收入，东鹏近几年仍然在卫浴板块重金营销。今年2月，东鹏旗下卫浴品牌“东鹏整装卫浴”就和中国自行车运动协会签订战略合作协议，提前押注2024年巴黎奥运会。 翻阅过往东鹏的年报，卫陶业务仅在2017年有过高光时刻，实现全年收入超7个亿，给东鹏贡献超过1成的占比。往后几年均在走低，2022全年卫陶业务营收5.69亿元。 此外，以卫浴为核心的企业均涉猎五金龙头的业务。其中，海鸥住工五金龙头业务大幅下滑35.87%至7.12亿元，箭牌则接近10个亿。 对于卫浴龙头箭牌来说，在建陶业务下滑16.5%的情况下，卫陶9%的增长算是一点“慰藉”。其中，智能马桶这一单品实现收入6.87亿元，同比增长13.84%，撑起两成的业绩。 箭牌表示，箭牌的智能坐便器、连体坐便器和蹲便器的年销售数量近500万台，2023年上半年销售数量超过250万台，同比增长26.28%。 不过，各企业对于卫生陶瓷和卫浴产品的划分颇有不同。目前所提及的卫浴产品主要包括浴室柜、淋浴房、五金等卫浴空间内没有使用陶瓷材料的产品，某些五金营收规模较高的企业会单独列五金产品。 但东鹏控股的浴缸产品没有划分到卫生陶瓷中，而是划分到卫浴产品中；帝欧家居甚至没有分出卫生陶瓷的板块，而是简单地把坐便器、浴缸、五金全部划分到卫浴产品中；海鸥住工的卫陶更多的是浴缸产品。 可以看出，卫浴企业没有形成一个共通的认知。卫浴作为一个既囊括陶瓷，又横跨定制柜、五金、玻璃的领域，多年来一直被划分为陶瓷行业旗下的品类，却总忽略该行业跨度之大。 甚至在做起了浴室柜后，部分卫浴企业还包揽了定制橱柜、定制衣柜的业务。 财报显示，箭牌家居的定制橱、衣柜业务实现营收0.46亿元，同比下滑5.61%，占总营收比例1.35%；海鸥住工的定制橱柜业务实现营收0.78亿元，同比大涨57.53%，占总营收比例5.63%。 对于陶瓷卫浴企业来说，下半年不会像年初一样有压抑的消费需求释放，同时在工程端每况愈下的行情下，需要更主动地去抢占市场份额，挖掘C端客户。