今日外汇市场分析

　　亚盘市场行情

 

　　 新的一周以温和避险基调开始。由于担心中国房地产市场回暖，澳元/美元从早些时候的0.6446跌至0.6427。到目前为止，外汇市场其他方面的动向并不引人注目。人们的目光都集中在美元/日元上，它设法走出了上周的高点，尽管只差一个点。截至目前，美元报价105.58。

　　
外汇市场基本面综述

美国9月Markit制造业PMI初值录得48.9，创2个月以来新高，但连续五个月处于收缩区间;服务业PMI初值录得50.2,不及预期的50.6，为8个月以来新低;综合PMI初值50.1,创7个月以来新低。

美联储理事鲍曼表示，通胀仍然过高，进一步加息可能是合适的;波士顿联储主席柯林斯称，预计利率可能不得不维持在比先前预估更高的水平，且维持的时间更长，进一步收紧政策的可能性当然不会排除。

全美汽车工人联合会(UAW) 宣布，将罢工扩大至全美范围内，通用和斯泰兰蒂斯旗下共38个零部件分销中心都将参与罢工。同福特的谈判取得进展,福特的罢工仅限于目前的一家工厂。截至当地时间22日，为期一周的罢工带来的经济损失高达16亿美元。

美国众议院共和党讨论修订临时资金法案:时长由31天改为14至60天。当地时间22日，美国白宫指示联邦机构做好“关门”准备，理由是众议院多数党共和党内部分歧严重，无法就拨款达成一致。众议院预计将于周二回归，并推进避免政府关门]法案，参议院或于周二推出避免关i门的两党法案。

欧元区PMI数据均处于收缩区间。法国9月PMI全面大幅低于预期，德国9月PMI小幅高于预期。

欧洲央行管委维勒鲁瓦称，燃油价格不会影响2025年的2%通胀率。

日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。日本央行行长植田和男表示，将继续耐心实施货币宽松措施。

英国9月制造业PMI 44.2,预期43，前值43;英国9月服务业PMI 47.2,预期49.2，前值49.5。

机构观点汇总

渣打银行

正如我们所料，美联储FOMC维持利率不变，但预测传达了一种鹰派倾向。2023年最后两次FOMC会议的加息预期从9月19日的45%上升到新闻发布会结束后的52%，尽管美联储的预测暗示加息。市场关注的是降息需要等待更久的信息，而不是进一步加息的可能性要高得多。

美联储发出的信息对经济是积极的，但对资产市场就不那么积极了。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强调，经济的意外强劲是预测变化的关键驱动因素。他指出，这是积极的——经济可能增长得更快，失业率上升得更少，同时在大致相同的时间表上达到通胀目标。但是，可能需要更高的利率路径来控制意外强劲的经济活动。

尽管有这些预测，但我们仍然看不到在2023年进一步加息的必要。鲍威尔提到，六个月核心通胀率的增长是衡量趋势的可靠指标。核心通胀率在未来几个月应该会下降，因为从六个月计算中剔除的前几个月的通胀率可能比最近几个月的通胀率高。

我们认为，美联储对经济的弹性多少有些困惑。鲍威尔重申，他们是根据即将到来的数据，而不是根据对均衡实际利率的估计或任何模型作为指导的。如果通胀持续下降，这将表明货币政策足够紧缩，以及可能有降低名义利率以稳定实际利率的空间。然而，鲍威尔对降息的时机非常谨慎。这应该会支持“更高的利率维持更久”的预期政策和坚挺的美元，除非未来的数据显示经济活动突然恶化，这将是美联储意料之外的。

法农信贷

全球经济放缓或成日本央行正常化的影响因素，预计央行将在这一时间启动正常化进程。我们继续认为，一旦全球经济进入下一次周期性复苏，日本央行可能会在2025年退出收益率曲线控制（YCC）框架，启动货币政策正常化进程。全球经济周期性复苏带来的利好可能有助于推动日本企业储蓄率回到正常的负值区间，进而消除日本经济面临的结构性通缩压力。

如果日本央行过早收紧政策，企业储蓄率可能会保持正值，经济中的结构性通缩压力可能会加强。在这种情况下，日本的通胀可能会继续减速，并回落到负值区域，即出现通缩。日本央行可能会认为，耐心等待潜在通胀压力增强的成本并不高，尤其是在日本政府计划在今年年底前实施新一轮经济刺激之际。

日本央行行长植田和男在本月早些时候接受时表示，央行可能会在年底前获得足够的信息和数据，以判断工资水平是否会继续以能够实现2%通胀目标所必需的速度上涨。市场对这次的反应是，这暗示央行可能会比此前预期的更早启动正常化进程。

然而，考虑到日本央行最新的经济评估及其前景，央行也可能同样对全球经济突然放缓持谨慎态度，这可能要求央行实施进一步的宽松措施来支持经济。考虑到两个方向都存在风险，我们仍然认为日本央行将得出结论，维持目前的行动路线对于实现2%的通胀目标是合适的。

花旗银行

两种情景分析：日本央行将于何时开始货币政策正常化？

基准情景下，我们预计美国经济将在2024年初陷入衰退，日本央行可能会在数据能够证实美国经济复苏后再启动政策正常化进程，因此我们认为日本央行的收益率曲线控制（YCC）政策将于2024年10月结束，而负利率政策（NIRP）将于2025年1月结束。

在另一种情景下，美国经济的稳健表现增加了美联储在更长时间内保持较高政策利率的可能性，日元可能会因此走软。但这会提振企业盈利前景，从而提振日本2024年的工资涨幅，以及日本央行的通胀预期。在这种情况下，虽然政策正常化的时间仍具有不确定性，但我们预计YCC和NIRP将分别在2024年1月和2024年3月的会议上被取消。

根据花旗的日本经济学家的预期，日本央行行长植田和男正在推进货币政策的长期正常化。预计大约在一年内，YCC将有望结束，随后可能会迎来负利率政策的结束。如果美元兑日元汇率超过140，植田和男更容易采取行动；而在约150的水平附近，正常化的时间可能会被提前。如果日本财务省决定买入日元干预汇市，日本央行提前进行货币政策正常化的可能性可能会更大。如果美联储在明年转向宽松的货币政策，美元兑日元汇率可能会跌破140，但这对于日本政府和央行来说可能是相对可接受的。

Monex集团

在上周的欧洲央行前瞻中，我们指出，9月份的会议将是央行进行保险加息的最后可行时间，因为此后的经济增长状况将证明进一步收紧政策的前景具有严重破坏性。值得庆幸的是，欧洲央行采取了同样的观点，将利率上调25个基点至4%，同时预计第三季度经济增长持平，第四季度仅略有改善至0.1%。

今天公布的PMI数据表明，增长前景实际上比欧洲央行预测的还要糟糕。这进一步巩固了我们的观点，即央行的下一步行动将是降息。

乍一看，欧元区和德国的整体PMI数据显示，接近第三季度末时，经济的放缓有所缓和，除欧元区制造业外，所有指标均有所改善。然而，该报告的细节表明，欧元区内部的经济现实比总体指标显示的要糟糕得多。欧元区新订单连续第四个月下降，9月份的降幅为2020年11月以来最大。制造业订单再次迅速收缩，但整体收缩速度的加速集中在服务业，新订单的下降是疫情爆发以来最明显的。剔除疫情期间，服务业新订单降幅为2013年5月以来最大。此外，尽管亚洲部分地区8月份的经济活动数据显示，消费者再次站稳脚跟，但这尚未影响到新的出口订单，9月份出口订单的下降速度甚至更快。

随着新工作基本上消失，大多数公司依靠未完成的业务来维持活动，导致9月份的工作积压量以2020年6月以来的最大速度下降。不出所料，企业订单的减少打压了信心，以未来一年衡量，目前的信心处于2022年11月以来的最低水平。

虽然PMI数据的一些部分略有改善，意味着欧元兑美元EUR/USD没有像我们警告的那样跌至1.05，但我们认为，随着欧洲大陆的衰退风险，欧元跌至今年迄今低点的可能性很高，除非亚洲部分地区经济增长数据有所改善，或者美国经济增长的放缓可控。鉴于今年以来美国数据的趋势，我们更有信心前者会成为推动欧美回到近期区间中间的催化剂。但即便如此，我们也不认为信心会及时改善，从而使欧美避免跌至3月初的低点。

荷兰国际集团

英国央行出人意料地暂停加息。我们此前就留意到暂停加息的风险，因为服务业通胀和私营部门的工资增长已经有所缓解。与此同时，英国央行官员的评论也倾向于鸽派，因为生活成本危机导致英国消费者对央行失去信心。即便英国央行维持原利率不变，其还是保留了加息的选项，试图营造鹰派的氛围，政策中也保持了鹰派的倾向。但是，英国的经济增长前景似乎更加黯淡，第三季度GDP预计“仅略有增长”，而且冬季仍有明显的衰退风险。

市场目前仍预计未来将有70%的可能性再次加息，但最大的问题是在什么时候出现，或许服务业通胀或薪资压力的大幅回暖是这-预期的核心，但如果数据再次如此迅速地偏离央行的想法，央行的形象可能会受到损害。未来一段时间里，市场关注的焦点可能在“高利率可能维持更久”上面， 而不是再次加息。

目前市场普遍预计美联储和欧洲央行将在明年7月首次开始全面降息，但英国央行的预期降息时间仍在2024年底，这表明英国央行的鸽派重新定价的风险依然是最高的。英镑目前已经跌破了关键支撑1.23,下一个支撑位1.2175可能就会成为空头关注的焦点。如果欧镑能企稳于0.87上方，下一目标可能就是0.88。.