海通期货

　　股指：政治局会议之后，政策面影响A股走势的关键除了以主要受宏观经济状况影响的货币政策以外，还有目的为活跃资本市场和提振投资者信心的资本市场政策，虽然经济的转暖使得货币政策的期待有所降低，但市场的持续下挫会使得针对资本市场政策的期待有所提升，所以政策层面并不是没有博弈机会。
目前市场整体仍处于盈利端刚开始改善但市场并没有确认，叠加前期政策预期有所兑现但未来仍有发力空间的阶段，可以明确的是当下是自2015-2016年后，政策层面对A股市场相对最为友好的阶段。故在市场盈利端、情绪端、估值端底部信号越发显著的情况下，我们认为中期角度来看，多头的空间肯定是要大于空头的，机会大于风险，耐心等待市场情绪的修复，当前是本轮市场的“政策底”加“盈利底”。政策推动下预期的改善可能会引发市场情绪好转带动的估值修复行情。同时，市场对经济的弱计价已经较为充分，甚至对盈利端已过于悲观，政策催化下盈利端存在过度悲观预期修正的可能。政策博弈及盈利修复期间大盘股和价值股的表现或相对较好。该阶段可考虑做多上证50和沪深300，期货端可考虑IH或IF的多头替代策略，多IH空IM的跨品种套利。国债：近日央行连续几日加大公开市场逆回购投放规模来维护资金流动性，资金面收紧压力有所缓解，国债期货维持震荡态势。另外，中央财政将在今年四季度增发国债10000亿元，作为特别国债管理。叠加特殊再融资的发行，11月债券供给压力或将超过10月，同时市场对货币政策在总量上的操作又进一步预期。后续关注资金情况对债市的影响。

焦炭：受宏观利好政策影响，市场情绪有所提振，成材价格强势反弹，不过钢材仍处于严重亏损状态，且近期高炉检修不断增加，下游对双焦需求下滑明显，原料库存有所回升，钢厂打压原料价格意向逐渐增强。焦炭虽然因焦煤价格有回调成本重心稍有下移，但因山西4.3米焦炉淘汰，整体供给增量不明显，短期来看，焦炭供需结构逐渐转向宽松，后期需要关注成材价格上涨的持续性，以及焦钢企业的生产状况。

PVC：PVC短期预计震荡偏弱，中长期震荡下行。逻辑如下：1）宏观因素和库存周期看，PVC中长期仍处于下行趋势。2）成本端，电石价格仍震荡下行。煤炭和原油继续上行空间有限。3）需求端，四季度PVC需求偏弱，终端需求房地产销售数据较差。4）库存处于高位。目前PVC处于高库存，中等利润，中等开工率。PVC目前主要矛盾仍是成本端电石。

不锈钢：上周不锈钢社会库存出现去库，库存水平仍处于较高位置。价格回落的情况下，由于成本端镍铁、铬铁价格表现较为坚挺，钢厂利润表现进入亏损状态，10月份不锈钢调研排产量环比缩减，不锈钢供需双弱，但由于减产本身基于产量基数较高、库存及仓单较高的情况，对价格支持有限，而下游镍铁价格亦出现松动，成本支撑略显乏力。金九银十旺季对需求的提振不明显，预计短期内价格仍维持震荡偏弱走势，中长期需关注钢厂减产情况以及社会库存变动表现。

棕榈油：产地方面，目前处于产地季节性增产周期尾声，仍面临供应压力。此前主要需求国大幅补库完成，其国内油脂库存已经攀升至历年同期高位，后续大幅补库动能或不足，叠加随着国际豆棕价差的回落，棕榈油性价比下降。MPOA数据显示，马来西亚10月前20日棕榈油产量预估增加4.14%，其中马来半岛增加4.83%，马来东部增加2.99%，沙巴增加4.26%，沙捞越减少0.54%。船运机构数据显示，马来西亚10月前25日棕榈油出口环比减少1.08-3%。国内方面，近月国内棕榈油买船较多，供应整体仍维持宽松，成交清淡，基差下调。目前国内外棕榈油市场供需维持宽松，库存延续累库趋势，价格承压。

集装箱运价：今日集运指数期货EC合约盘面高开低走。主力合约2404开盘上涨1.23%至772.8点，随即震荡下行，尾盘收跌2.27%至746.1点。持仓量小幅升至9.9万手，其中主力合约2404增仓2782手，次主力合约 2406增仓934手；单边成交手数稳定在40.4万手。EC近期盘面预计将维持震荡，看多的交易逻辑主要是现货运价上涨——各统计口径下的欧线运价均表现积极，以及涨价逐步落地——从前期550美金/TEU的单价实现“质”的抬升至均价800美金/TEU。需要密切关注本周五即将发布的SCFI欧线运价，可能会出现跳涨给到下周盘面较强的上行催化。但更进一步去观察11月份的现货数据会发现涨价力度不及预期，会给接下去的涨势带来一定的压力，这也是看空主要的交易落脚点。另外10月底部分欧洲航线出现甩柜现象，扰动市场情绪，但根据德迅最新评论指出主要是因为停航造成的运力供给偏紧，而非需求真正的回升。

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