【指数研究洞察周报】A股冲回3000，大资金呵护市场

　　指数研究洞察周报 2023/10/23-2023/10/27 摘要 风格：上周A股整体反弹收回3000以上。风格方面，小盘相对大盘表现占优，成长相对价值占优。当前时点接近三季度季报披露时间点，多数宽基指数的基本面价值中枢有所下移。大盘核心资产MSCI中国A50ETF基本面价值中枢相对稳健，具有较大基本面投资空间。 资金：上周，ETF整体净流入，宽基ETF净流出，其中沪深300净流入较多。行业主题中科技、医药板块有较多净流入。 行业：周度，综合板块首次出现分析师对于盈利的乐观预期强化，“量价指标”显示煤炭板块出现明显改善，“分析师预期”显示综合金融板块出现明显改善。月度量价指标显示电力及公用事业占优，景气度指标显示家电占优，分析师预期指标显示食品饮料边际改善。行业量化配置月度模型10月推荐食品饮料、家电、石油石化、电力及公用事业、汽车。 大类：汇添富A股股债配置模型（基于中证800）对A股权益资产持“乐观”，港股股债配置右侧模型（基于恒生指数）对港股保持“审慎”。波动率模型对A股观点保持“中性”。黄金配置对金价持“乐观”，但需注意境内金价溢价回落风险。 重点产品 风格洞察 上周，成长相对价值占优，小盘相对大盘表现更好。 近一月，动量、流动性等因子表现较好。 行业洞察 行业板块中，农林牧渔、汽车、医药涨幅居前，银行、煤炭、通信跌幅较大。 综合板块首次出现分析师对于盈利的乐观预期强化。 数据Wind．截至2023.10.27 行业分类标准：中信一级行业 资金洞察 ETF资金流向： 上周，市场ETF合计净流入160.15亿元资金。 宽基产品净流出106.02亿元，其中沪深300获得较多净流入。行业主题板块净流入54.13亿元，其中科技、医药板块获得较多净流入。 北向资金一周流动： 北向资金近一周流入基础化工、电力及公用事业、交通运输板块，家电、食品饮料、电力设备及新能源板块流出较多。 数据Wind，截至2023.10.27 行业分类标准：中信一级行业 单位：亿元． 配置观点 ? 大类资产配置 ? 股债商品 汇添富A股股债指标（基于中证800）作为左侧指标，位于2倍标准差以外，对A股权益市场持“乐观”；H股股债指标（基于恒生指数）作为右侧指标，对H股保持“审慎”。 政策暖风不止，增发1万亿元国债延续财政扩张态势，稳增长政策效果持续夯实，多重利好呵护，A股重回3000。汇添富股债性价比考虑A股在全球权益资产中的性价比，该指标继续回升接近历史高位，显示出A股资产从理性的角度十分具备投资性价比。大资金此阶段也在通过权益宽基ETF呵护市场，投资者可关注800ETF、MSCI中国A50ETF。港股流动性压力趋弱，但尚未进入宏观右侧区间。 美国三季度GDP环比超预期上行，环比折年率录得4.9%，整体增长由服务消费和存货投资拉动，服务消费绝对值几乎追平2019年前趋势线，消费粘性仍强。但是，固定资产投资降速，制造业回流脉冲最大的阶段或已过去。近三年，美国居民部门净资产增长37%至历史最高水平，家庭净资产增长带来较强的财富效应，四季度经济仍有支撑，趋向“软着陆”概率较大。联储对GDP高增速有一定预期，根据CME工具观察，市场认为降息最早可能出现在2024年的6月，概率接近四成。美股资产可以关注纳指生物科技ETF、纳指100ETF。 黄金本周突破2000美元/盎司，避险需求继续推升价格上涨，境内黄金溢价继续回落到5元/克的水平，但距离历史平均溢价率1.26元/克仍有一定回落空间，如果不希望承担境内黄金高溢价，可以选择投资于海外实物黄金的黄金LOF（A：164701，C：018543）。 注：股债指标对A股投资情绪分为：悲观、偏悲观、中性、偏乐观、乐观 注：2019年后为样本外，0~20%权益范围，中证800和中债综组成 注：H股股债指标对投资情绪分为：审慎、乐观 波动率指标 波动率指标对权益市场保持“中性”。 截至2023.10.27，中证800短/长期下行波动率水平分别为11.20%和10.73%，较2023.10.20分别下降0.30pcts和上升0.26pcts，市场整体风险水平相对平稳，对权益市场观点维持“中性“看法。 宽基价值中枢指标 核心资产当年和下年性价比均较高。 上周市场整体上涨，多数宽基指数和行业主题均有所回暖。风格方面，上周小盘相对大盘表现占优，成长相对价值占优。当前时点接近三季度季报披露时间点，多数宽基指数的基本面价值中枢有所下移。当前，部分指数仍处于2023年基本面中枢以下水平，其中大盘核心资产为代表的MSCI中国A50ETF具有较高的基本面安全边际。 数据说明：距离为正，代表指数较基本面反映不完全的程度；距离为负，代表指数超过该基本面的反映程度 数据Wind．基于指数成分股近6年PEttm5%分位点估计。截至2023.10.27 ? 行业战术配置 ? 行业主题轮动 行业轮动速度有所下降，接近轮动速度中枢附近；行业分歧度下降，行业结构化收益的获取难度增加。 数据Wind，行业收益差异通过计算中信一级行业月度收益率截面上的标准差再取滚动3个月平均得到。行业轮动速度计算方法：首先，计算每月末时30个中信一级行业滚动12个月累计超额收益率（相对于中证全指）；然后，计算各行业累计超额收益率的相对排名；再计算出各行业排名的月度变化；最后，加总所有行业排名月度变化的绝对值并进行平滑。 HTF行业轮动模型10月推荐食品饮料、家电、石油石化、电力及公用事业、汽车。 月度量价指标显示电力及公用事业占优，景气度指标显示家电占优，分析师预期指标显示食品饮料边际改善。 周度量价指标来看，煤炭板块较上周出现明显改善，分析师预期显示综合金融板块较上周出现明显改善。 注：行业先后顺序不代表实际行业排名 注：截至2023.10.27 择时观点 ? TF值 ? 注：TF值是汇添富基于量价信息处理的独家技术指标，综合反应板块当前趋势和情绪强弱。新能源车、电池、光伏以及云计算TF策略指数均以TF值50为界限，上穿50乐观，下穿50审慎；中药TF策略指数以TF值30和70为界限，上穿30乐观，下穿70审慎。 板块跟踪 ? 消费 ? 上周，消费板块大幅回暖，中证消费（000932）周度上涨5.31%，位于各中证一级行业之首。细分领域中，农林牧渔涨幅居前。 数据Wind，截至2023.10.27 上周，2023年三季度公募基金持仓情况出炉，消费板块获较多加仓，其中食品饮料持仓比例为14.4%，较二季度提升1.5个百分点，增持幅度位于各中信一级行业首位。显示出机构对于消费板块的信心有所回温。 三季报披露即将进入尾声，截至目前，800消费中已有37家上市公司公告三季度业绩，其中预增比例达57%，基本符合市场预期。 数据Wind，截至2023.10.29 往后看，促消费政策效果有待进一步验证，叠加去年四季度基数较低，今年四季度消费增速有望继续回暖。同时，随着经济基本面的逐步好转、居民收入和信心的逐步修复，消费仍有望复苏。 中期视角来看，主要消费作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，在CPI超过PPI的上行周期具有更好的超额收益和盈利韧性，加之前期已经历了较大幅度的回调，板块可以为基本面防御型板块予以关注。 ????相关基金： 消费ETF（159928） ? 医药 ? 上周，医药板块止跌反弹，中证医药（000933）一周上涨4.04%，在中证一级行业中涨幅仅次于消费板块。细分领域中，中药板块，生物医药、医疗器械跌幅小于行业平均，生物科技（930743）周度下跌6.18%，医疗器械（H30217）下跌6.41%。中药板块跌幅较深，中证中药（930641）一周下跌8.66%， 数据Wind，截至2023.10.27 三季度，公募基金继续加仓医药板块，持仓比例为12.9%，较二季度环比提升1%，细分板块中，CXO、创新药、疫苗板块持仓环比提升，而中药板块则有所下降。 截至目前，医药板块中已有344家上市公司公告三季度业绩，其中预增比例为58%，其中增速达100%以上的有34家。随着三季报逐步披露，此前对于板块业绩的担忧有望进一步出清，医药板块有望逐步走出情绪底部。 数据Wind，截至2023.10.29 A股医药估值回调至近10年5%分位数以下。细分领域，“中药”和“生物科技”代表的“中”、“西”依然是近10年来医药内部分化的两条主线，“中西结合”不容忽视。中药作为中国独有的稀缺资产，政策呵护明显，现金流充足，创新动力很强，央国企市值占比近60%，与“生物科技”代表的西医领域在估值方式、驱动因素上存在互补性。海外医药投融资情绪是美股医药股行情的主要驱动因素，当下的掣肘是美债利率仍然较高，美股医药与A股医药相关性不到15%，可以作为A股医药投资的有效补充，降低组合风险。 ????相关基金： 医药ETF（159929） 中药ETF（560080） 纳指生物科技ETF（513290） 生物科技LOF（501009） 精准医疗LOF（501005） 医疗器械ETF基金（159797） 生物药ETF（159839） ? 新能源 ? 上周，新能源板块分化，新能源车（930997）和电池（931719）单周上涨1.75%和1.12%，光伏产业（931151）单周下跌2.16%。截至2023.10.28 新能源车指数成份股中共有62家公司披露2023Q3业绩，披露率达77.5%，整体营收同比+12.23%，净利润同比-22.45%。分板块来看，上/中/下游营收同比+3.29%/+13.48%/+42.43%，净利润同比-54.49%/-2.74%/+109.70%，其中主要环节，锂/正极/负极/电解液/隔膜/电池营收同比+2.26%/-15.42%/+0.78%/-23.77%/+5.64%，净利润同比-60.04%/-66.14%/-54.32%/-63.37%/+13.56%/+65.42%。依旧呈现上游<中游<下游的格局，这和今年以来上游金属资源和电池材料的持续降价有关，往后来看，新能源车产业链上中游产能供给有望保持相对充足态势，因此电池和下游整车环节有望继续受益。 近期随着中美关系缓和，此前出海逻辑受损对于新能源车产业的估值压制有望得到缓解。从新能源车TF值来看，指标近期攀升至50，显示板块内生交易情绪已得到较大改善，结合新能源车指数PETTM估值处于近十年10%左右分位数的低位，建议对新能源车板块保持积极关注。 截至上周末，光伏产业中已有35家公司披露了三季报，整体来看单三季度合计归母净利润相较于二季度出现了一定程度的下滑，35家中有40%的公司实现了环比增长，分环节来看光伏设备、辅材以及电站运营环节整体表现占优，主产业链环节有一定程度利润下滑，主要原因还是新增产能的投放以及一二线企业之间的竞争，造成了主产业链整体价格波动，硅料、硅片以及组件价格的下行给部分形成了一定盈利和库存压力，欧洲的去库存也造成了出口占比较高的企业整体的利润波动。但从现阶段来看，主产业链部分环节的价格水平位于盈亏平衡点附近，盈利底部逐渐显现，欧洲去库存也逐渐进入尾声，四季度随着装机的大幅增加以及海外出口的改善，产业整体有望实现相较于三季度的盈利改善。 新能源板块一级行业中景气度绝对值处于前列，但业绩一阶导、二阶导不如其他主题，可关注超跌反弹的机会。经过2022年的地缘冲突和气候变化冲击，全球范围内对于能源安全和新能源发展的重视程度将不断提升，产业政策激励、新型能源技术发展、民用化提升会继续推动产业发展。 ????相关基金： 新能源车LOF（501057） 光伏ETF基金（516290） 电池50ETF（159796） ? 周期 ? 上周细分有色指数（000811.CSI）上涨1.61%。800能源指数（000928.SH）下跌1.42%。 数据Wind，2023.10.27 上周细分有色指数成分股中，共有41家三季报，43家已发布三季报的公司中，归母净利润同比增长的有17家，同比下降的有26家，总体同比下降30%。 工业金属方面，工业行业端的盈利情况正在逐步好转，而由中央财政主动加杠杆的方式有助于缓解地方财政压力，进一步拉动需求的回升。能源金属方面，锂精矿价格跌幅弱于锂价跌幅，当前锂价可能是短期边际供给的成本线。尽管需求端仍属于边际改善，但供给端Q4海外有新项目释放，成本曲线走低，行业持续洗牌，锂价仍有下探空间。 上周800能源成分股中，共有18家三季报，19家已发布三季报的公司中，归母净利润同比增长的有4家，同比下降的有15家，总体同比下降18.82%。 煤炭方面，发改委和能源局联合发布了《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》，电力市场化改革为电力系统引入市场机制，将有望成为灵活性资源增厚收益的手段，但煤价近期已上涨较多，构成压制。原油方面，美国财政部发布暂时取消相关实体的部分制裁，预计提供10-20万桶/天的供给增量；国际能源署（IEA）表示，全球化石燃料需求将在2030年前见顶。叠加油价已处于90美元/桶的高位，布伦特原油上周下跌6.56%至89.26美元/桶。 数据Wind，2023.10.27 中长期看，工业金属供给不足矛盾以及持续低库存，整体偏向底部调整，等待经济修复带来上涨驱动；能源金属由于落地项目产能爬升及新增项目投产，供增需稳，或将持续承压。在全球能源转型和“双碳”背景下，企业增加资本开支的意愿弱，传统能源需求在未来3~5年仍有增长但供给不足，传统能源企业有望持续受益。 有色金属、能源企业中，央国企占比高，具备高壁垒、高现金、高分红的属性，社会价值和投资价值显著。目前宏观数据仍未出现明显的强复苏信号，但财政政策正逐渐发力。作为高弹性品种，受益于经济修复，可关注经济修复带来的顺周期配置价值。 ????相关基金： 有色50ETF（159652） 能源ETF（159930） ? 科技 ? 近一周，科技板块整体有所回暖。其中，SHS云计算指数（931470）下跌0.29%，芯片产业指数（H30007）上涨1.97%，恒生科技（HSTECH）上涨3.93%。 数据Wind，截至2023.10.27 截至10月28日，芯片产业指数目前已有41家公司披露2023年Q3季报，单三季度指数整体净利润增速仍为负，但是降幅较前两季度已环比收窄，营收同比增速由负转正，显示出一定积极信号。分环节来看，设计领域净利润与营收同比增速的边际改善最为明显，显示产业去库存已取得一定成效、周期正处于景气低位水平，封测领域的同比增速边际改善次之。部分芯片厂商对未来业绩指引较为乐观，芯片产业正期待景气复苏。 SHS云计算指数目前共有37家公司披露2023年Q3季报，已披露数据显示单三季度指数整体净利润降幅收窄，营收同比增速基本稳定，其中分环节来看，云计算领域表现最好，显示在AI驱动下相关业务有所增长。此外，本周海外科技巨头的财报表现也超出市场预期，其中各家云业务的营收同比增长均在20%左右。未来，随着AI变现能力得到市场认可，云计算等业务的业绩增长有望持续兑现。 综合来看，数字经济领域是我国未来发展的重要战略领域之一。其中的底层硬件以芯片为代表，是全球科技竞争焦点，也是国家政策大力支持的领域。软科技部分，消费互联网板块在监管、市场流动性冲击和跨境审计监管等问题扰动下，经历了持续回调，而当前各类压制估值的因素均有边际改善，深度回调的互联网板块有望迎来业绩、估值的双重修复。此外，云计算、产业互联网等领域，也正在全社会数字化转型的过程中发挥重要作用，资本开支快速提升，发展潜力值得关注。 ????相关基金： 纳指100ETF（159660） 汇添富中证沪港深云计算产业指数（A：014543；C：014544） 恒生科技ETF基金（513260） 互联网ETF（159729） 芯片ETF基金（516920） 智能车ETF基金（159795） 本周的指数研究洞察就到这啦，我们下期再见！ 指数基金日历 汇添富国证2000指数增强（A：019318；C：019319）正在发行中！认购截止日期11月3日。 风险提示（向上滑动启阅）： 投资有风险，入市需谨慎。本材料中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金业绩亦不构成未来基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资应当注意“买者自负”原则。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件以详细了解产品风险收益特征，根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。上述内容除特别注明外，归汇添富基金所有，未经允许，请勿转发。 中证2000ETF基金、中证红利ETF、中证1000ETF基金、MSCI中国A50ETF、汇添富中证主要消费ETF联接、生物药ETF、添富中证医药ETF联接、银行业ETF、添富中证银行ETF联接、科技龙头ETF、互联网ETF、芯片ETF基金、智能车ETF基金、光伏ETF基金、新能源汽车ETF、中药基金LOF、环境治理LOF、电池50ETF及联接、汇添富恒生科技指数、汇添富中证沪港深云计算产业指数型发起式、恒生生物科技ETF、纳指生物科技ETF、有色50ETF、张江ETF、央企股东回报ETF、添富中证800、汇添富华证专精特新100指数、中证1000ETF联接、中证500增强策略ETF、智能车ETF基金、纳指100ETF、汇添富中证红利ETF、汇添富纳斯达克100ETF联接（QDII）、汇添富纳斯达克100ETF联接（QDII）（美元现汇）、汇添富纳斯达克100ETF联接（QDII）（美元现钞）、汇添富国证2000指数增强属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。消费ETF、中药ETF、新能源车LOF、生物科技LOF、恒生科技ETF基金、医药ETF、能源ETF、证券公司LOF、精准医疗LOF和汇添富北证50指数属于中高等风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。 尽管汇添富中证主要消费ETF联接、添富中证医药ETF联接、添富中证银行ETF联接、中证1000ETF联接、电池50ETF联接、汇添富纳斯达克100ETF联接（QDII）、汇添富纳斯达克100ETF联接（QDII）（美元现汇）、汇添富纳斯达克100ETF联接（QDII）（美元现钞）为目标ETF的联接基金，但不能保证基金的表现会与目标指数和目标ETF表现完全一致。 恒生生物科技ETF、纳指生物科技ETF、纳指100ETF、恒生科技ETF基金、汇添富恒生科技指数、汇添富纳斯达克100ETF联接（QDII）、汇添富纳斯达克100ETF联接（QDII）（美元现汇）、汇添富纳斯达克100ETF联接（QDII）（美元现钞）投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。境外投资产品风险包括市场风险、汇率风险和政治风险等。 恒生生物科技ETF、恒生科技ETF基金、汇添富恒生科技指数投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 汇添富北证50指数基金投资于北交所上市股票，将面临中小企业经营风险、股价波动风险、退市风险、集中度风险、流动性风险、交易规则变化等特有风险。 中证能源指数、中证主要消费指数、中证医药卫生指数、中证中药指数、中证生物科技主题指数、中证精准医疗主题指数、中证银行指数、中证金融地产指数、中证全指证券公司指数、中证新能源汽车产业指数、中证环境治理指数、中证人工智能主题指数、中证智能汽车主题指数、中证沪港深互联网指数、中证沪港深科技龙头指数、中证芯片产业指数、中证沪港深云计算产业指数、中证光伏产业指数、中证电池主题指数、汇添富中证红利ETF、中证1000指数、中证细分有色金属产业主题指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任何明示或暗示的，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。 恒生科技指数由恒生资讯服务有限公司全权拥有，并已授权恒生指数有限公司发布及编制。恒生指数有限公司及恒生资讯服务有限公司（下称“恒生公司”）已同意汇添富基金管理股份有限公司可就汇添富恒生科技指数型发起式证券投资基金（QDII）使用及参考该指数，但是，恒生公司并不就该指数及其计算或任何与之有关的数据的准确性或完整性，而向任何人士作出保证或或，也不会就该指数提供或默示任何保证、或。恒生公司不会因计算该指数时的任何失准、遗漏、失误或错误导致任何人士因上述原因而直接或间接蒙受的任何经济或其他损失承担任何责任或债务。 本资料中所称的基金或证券并非由MSCI赞助、认可或推广，且MSCI就任何该等基金或证券或该等基金或证券所基于的任何指数不承担任何责任。有关MSCI与汇添富基金管理股份有限公司以及任何相关基金之间的有限的关系的更详细说明请见汇添富MSCI中国A50互联互通交易型开放式指数证券投资基金发行文件。 纳斯达克生物科技指数或包含的任何数据的适销性或特点用途的适用性做出保证。即使已被告知此类损害的可能性，在不限制上述任何内容的情况下，纳斯达克在任何情况下都不对任何利润损失或特殊的、附带的、惩罚性的、间接的或后果性的损害承担任何责任。 标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。 本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。 定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。基金有风险，投资需谨慎。