美银美林

　　美银美林认为，当前投资情绪依然不高，美股牛市远未结束，明年美国经济的韧性、去全球化进程、石油、美元将对美股形成支撑，另以史为鉴，选举年通常是美股的爆发年。

对于股市投资者而言，2023年的美股是天堂般的存在，乘着AI的东风，标普500指数今年迄今上涨近20%。步入2024年，美联储降息几成定局，美股能否再创佳绩？

美银美林认为，明年美股可能仍是股民的天堂，预测到2024年年底，标普500指数将站上5000点，较周二收盘价格高出10%左右。

该机构Derek Harris、Thomas Hopkins分析师团队在上周公布的报告中表示，股票风险溢价可能会进一步下降，尤其是科技行业以外的风险溢价。

我们已经度过了最大的宏观不确定性。

美银美林认为，市场已经完全对地缘政治危机进行了定价，美联储在抗通胀方面已经取得了成就，而且企业已经适应了高利率和通胀，预计明年美国经济将实现软着陆，但增速将明显低于趋势性增长。

美股上涨的五大理由

美银美林看好明年股票尤其是周期性股票的表现，主要有以下五大理由：

投资情绪依然不高，美股牛市远未结束

首先，尽管最近看起来投资情绪明显改善，但数据显示大多数股市熊仍然缺乏信心（技术/人工智能股除外）。

养老金股票仓位处于25年来的最低点，大多数卖方机构的年终目标价仍然高于当前水平，标普500指数的长期盈利增长预期处于低点（除2020年疫情期间），而主动型基金紧跟基准行事，不愿积极投资。

牛市通常在高度信心和暴涨阶段结束，而美股现在距离那个阶段还很远。

美银美林分析师看好明年经济形势

美银美林分析师对2024年观点的调查显示，通胀速度将有所放缓但不会出现负增长，企业利润率将继续提高，工资通胀压力将继续存在，但会被效率提升和其他成本下降所抵消。

该机构对周期性股票的积极性日益增强。

即使GDP增速放缓，每股收益也可能加速？

美银美林指出，GDP增速放缓而每股收益加速增长并非没有先例，预测2024年每股收益将达到235美元，同比增长6%。

20世纪50年代开创了先例：每股收益在经济衰退前经历了六个季度的低谷，并在经济衰退期间继续增长。商品与服务的正常化也预示着盈利。

每股收益加速和GDP减速是1950年以来股票（上涨）的最佳环境。

以史为鉴，选举年是美股的爆发年

通常而言，选举年，也就是总统任职周期的第四年，是美股的利好因素。

在1928年-2020年的24个选举周期中，标普500指数在总统任职的第四年上涨了75%，平均回报率高达7.5%，中值回报率甚至更高，达到10.7%。第4年是总统任职周期中第二好的年份，仅次于第3年。

美银美林指出，两党对维持国防支出以及近岸/美国制造业的支持是顺周期的，财政紧缩对医疗保健构成风险，而医疗保健（除国防之外）面临的风险最高。与之前的选举年类似，下半年波动性可能会上升。

美股的优势：去全球化、石油、美元、婴儿潮

美银美林认为，美国存在几个支撑股市上涨的优势：

在去全球化的过程中，美国企业回流促使经济实现再工业化，油价上涨提升了每股收益，维护美国的能源安全。

另外，美元的储备货币地位给了美国更大空间来应对其财政赤字，婴儿潮一代积累了高达80万亿美元的净资产，受益于利率上升，财富已经开始向千禧一代转移。

因此，美银美林表示更看好周期性股票，将通信服务行业上调至增持，将信息科技行业下调至减持，长期看好美国科技和TMT板块。

基本假设：美国经济仍能实现软着陆

美银美林重申，预计明年美国经济将实现软着陆，但增速将明显低于趋势性增长。美银美林对预测进行了以下调整：

考虑到长期利率上升，美银美林将2024年Q1的增长率从1.0% 下调至0.5%，Q4增长速度将下降十分之一至0.6%。美国经济将经历一段更长、更深的疲软期，这主要是由于信贷紧缩对利率敏感的因素的影响。

美银美林预测，到明年年中，非消费行业的表现将逊于消费行业，上半年住宅投资出现二次探底，随着今年财政政策驱动的制造业结构性增长消退，结构性投资也转为负值。

值得注意的是，今年的“黑色星期五”释放了消费向好的信号。

汇总的BAC信用卡和借记卡数据显示，今年“黑色星期五”（11月24日）当天，每户家庭卡支出 （HH）同比增长了2.3%。而截至11月25日的假日周内，卡支出增长了 1.7%，高于去年“黑色星期五”后的一周。节日性商品（每年至少 20% 的支出发生在 11 月和 12 月的商品）的相应增幅甚至更大。