80%被投公司增长未达预期，私募股权行业应把投后管理抓起来

　　“近两年，包括中国在内的全球投资环境都发生了很大变化，私募股权行业面临转型，即从估值比率提升模式转向投后管理实现价值创造的模式。”近日，贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权及兼并收购业务主席周浩在接受证券时报时表示。 过去十余年中，估值比率的增长是多数私募股权投资的重要驱动因素，贡献了超过一半的投资回报。贝恩公司发布的《回归价值创造，“三个导向”领航投后管理》白皮书显示，2012年—2022年之间，估值倍数增长在价值贡献中的占比达到了55%，远超营收增长（37%）和利润增长（8%）。 也就是说，彼时，私募股权市场的投资回报是靠估值的提升，而非被投企业营收增长带来的价值提升。 在欧美市场通胀和利率持续高企、中国二级市场仍待复苏的背景下，贝恩预计，估值比率增长将进一步承压，投后价值创造是投资者未来的制胜法门。 “过去股权投资的价值增长逻辑目前不成立了。”周浩说，“这需要私募股权行业从营收和利润角度帮助被投企业实现价值创造。” 然而，各类基金过去的投后价值创造结果并不尽如人意。根据贝恩公司的研究，80%的被投公司核心业务的营收增长未能实现投前预期，70%的被投公司盈利性远不及投前预期。 贝恩公司资深全球合伙人、亚太区私募股权基金业务主席杨奕琦指出，“面对众多不确定性，一些有远见的私募股权投资者愈发重视投后管理环节。贝恩建议私募股权投资者可以围绕战略导向、增长导向、成本导向展开思考，选择合适的价值创造路径。” 战略导向比较适合业务已成熟的被投企业，在企业出现盈利或增长瓶颈时，需要在战略上寻找新的赛道。贝恩认为，私募股权投资者应以全局视角思考被投企业的长期愿景，清晰定义未来3年—5年的业绩目标，同时现实性地审视企业现状，包括核心业务发展、竞争优势、消费者洞察、行业趋势等。 增长导向更加适合中期或早期的被投企业，当增长还没有实现最大化时，需要寻求2B商业运营优化的机会或2C销售优化的机会，进行增长导向的变革，以实现收入增长的价值最大化。 成本导向更适合制造型公司或较成熟公司，增长已经稳定，但需要提升利润，可从成本等方面转型，帮助实现较好的盈利。 目前，中国私募股权行业不同类型的基金都专注于“练内功”，基于被投企业的实际情况，把握投后价值创造的新机遇，赋能被投企业。 在此背景下，周浩预计，未来的并购市场或许不再像以前投少数股权，而是瞄准控股股权，以便于开展投后管理，实现价值提升。