英杰电气高速成长背后的底层逻辑

　　日前，工业电源龙头英杰电气交出了一份营收与净利双创新高的2023年报。

　　公告显示，2023年报告期内，英杰电气实现营收17.7亿元，同比增长37.99%，归属于上市公司股东净利润4.31亿元，同比增长27.23%，营收与净利润再创历史新高。

　　不仅如此，英杰电气2024年一季报显示，公司报告期内实现营收3.75亿元，同比增长61.02%；扣非净利润7763.63万元，同比增长44.34%；经营活动产生的现金净流量3396.29万元，同比增长151.59%。公司业绩继续保持较快增长。

　　近年来，英杰电气业绩捷报频传，并呈现加速态势。受益于行业的高景气度，以及自身的优势禀赋，英杰电气正聚焦企业长期成长价值，行稳致远。

　　高速增长的业绩

　　英杰电气专注于电力电子技术在工业各领域的应用，从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备以及新能源汽车充电桩/站的研发、生产与销售。

　　公司2023年年报显示，报告期内实现营收17.7亿元，同比增长37.99%。这是继2022年公司营收首次突破10亿元里程碑后，再创历史最佳。

　　主业方面，英杰电气2023年扣非净利润达到4.25亿元，同比增长30.19%，业绩增长含金量十足。近年来，公司扣非净利润可谓“一年一个台阶”，2021年~2023年，公司扣非净利润分别为1.44亿元、3.26亿元、4.25亿元。2024年一季度，公司扣非净利润为7763.63万元，同比增长44.34%。

　　从毛利率来看，英杰电气的产品毛利率达到了41.96%，这对于毛利率本身就相对较低的制造业来说，实在难能可贵。更何况，公司的净利润也高达22.4%。受益于高技术壁垒以及良好竞争格局，英杰电气的盈利能力可见不凡。

　　就收入结构而言，光伏、半导体仍是助力英杰电气快速增长的动力引擎。以2023年年报为例，分行业看，英杰电气在光伏行业的营收达9.74亿元，占营收比重55.03%。半导体及电子材料行业营收为3.29亿元，占营收比重达18.62%。

　　英杰电气高速增长的业绩说明，主要概括为两点，一是受益于光伏、半导体等行业的高景气度；二是企业注重研发，利用自身禀赋巩固护城河优势，不断提升行业的产品市占率。

　　当下，绿色经济、高端装备等产业政策指引下，光伏、半导体、智能制造等领域成为电子电力设备新兴应用领域，为电源产业的发展带来了新的需求增长点。

　　以光伏为例，数据可以证明行业的高景气度。截至2023年12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%，光伏累计装机同比增速超越了水电、火电、核电、风电，仍然是当年增速最快的发电形式。

　　而英杰电气正处在这些万亿级赛道上的核心环节，积极创变突围。

　　作为国内工业电源行业起步较早、规模较大的专业电源供应商，英杰电气产品应用于光伏行业上游的材料生产设备的电源控制上，在还原提纯和晶体生长环节均有应用。

　　从2005年进入光伏行业以来，已有十几年发展历史，英杰电气其间取得了迅速替代国外产品，打破国外产品对于中国市场的垄断，最终用实力使其退出中国市场的成功案例。

　　多晶、单晶电源应用的基础上，英杰电气近年来对光伏行业的覆盖面进一步加大，在TOPCON和HJT两种技术路线的设备上均有新的电源产品进行测试，运用于TOPCON行业的中频溅射电源订单在2023年4季度已经开始放量，该行业的电源属于国产化替代，未来市场前景良好。

　　在半导体领域，射频电源历来被看作技术壁垒最高的设备零部件之一，自2022年起欧美厂商垄断全球市场，国产替代仍处于加速上升阶段，英杰电气目前已实现多种机型的技术路径覆盖，有望在2024年加大国产化。

　　国产替代近些年一直是行业发展的主题，相关设备一旦在技术上取得突破，市场空间会被迅速打开。英杰电气的成长性将会进一步激发。

　　创新巩固护城河优势

　　除开肉眼可见的财报高增长外，创新则是奠定英杰电气估值的另一支撑。

　　对于一家科技型企业来说，没有研发，就会受制于人，更遑论从跟跑到实现领跑。

　　创新的意义就在于，它不仅是企业运用科技转型的重要助推器，也是一场向更优成本、更高效率、更精细化运作的迭代变革。不断在高质量发展进程中，寻求价值增量。

　　英杰电气对研发创新从不吝投入。2020年~2023年，公司研发投入分别达3406.97万元、5132.05万元、6892.82万元、9745.64万元。粗略计算，英杰电气当年的研发投入分别较上年度增加50%左右。

　　秉承自主创新的经营理念，英杰电气核心技术均这样的研发投入以及攻关意识，带来的成果亦是显而易见。2023年，英杰电气研发费用支出和研发人员数量继续保持双增长，2023年新增授权专利17件，其中发明专利5件，实用新型10件，外观专利2件；新增计算机软件著作权2件。

　　于英杰电气而言，创新是成长的动力源。有了创新的理念和执行力，才能解决一系列壁垒技术，在激烈的市场竞争中拥有产品的议价权，有了创新，才能将创新实现价值成果转化，进一步寻求并实现价值增量的有效途径。

　　英杰电气的成长性反复证明了一个事实。创新研发打破国产替代，实现关键核心技术攻关，这是公司不断成长、产品不断迭代的核心动力源泉。

　　从小功率到大功率、从低电压到超高压等不同功率等级的工业电源及特种电源技术共享平台，无不证明英杰强大的研发实力以及丰硕成果。

　　可以这样说，英杰电气近几年高速增长，就是不断利用自身优势禀赋，通过研发，不断在景气度高的行业打造价值爆点，通过对主业的精耕细作，持续抢占市占率，巩固企业永续发展的成长逻辑。

　　以硬实力快速响应客户需求，以好产品擦亮企业发展金字招牌。这是时代给予的命题，也是英杰最好的作答。