兰州地铁负债“隐忧”

　　对于地铁，舆论场上一直有“地铁一响，黄金万两”和“吞金兽”的两种看似矛盾的说法。

　　一方面，地铁开通会带动周边土地增值，加速人口流入，对大型城市拉动区域增长必不可少；另一方面，地铁具备一定公益性质，从建设到运营都需要大量资金投入，基本离不开债务滚动和政府补贴，对于地方财政、债务水平都有很高要求。

　　而今年以来，债务问题正困扰着兰州地铁的运营方——兰州市轨道交通有限公司。

　　根据研报显示，兰州轨交负债率常年在80%左右，今年多次被列入被执行人，面对73.48亿元的短期债务规模，公司账面货币资金仅剩2.93亿元……

　　7月30日，继中诚信国际后，评级机构中信鹏元再对兰州轨交作出“负面”展望，原因为“存在较多关注类借款余额和一定规模本息逾期等不良信用记录，面临流动性压力。”

　　兰州轨交被兰州铁路运输法院列为被执行人，执行金额为1161.19万元。此前的2月6日，还曾被天津市第三中级人民法院列为被执行人，执行标的2.41亿元。中证鹏元表示，本次执行案件系兰州轨交与远东宏信融资租赁有限公司的融资租赁合同纠纷。由于公司租金逾期，导致该笔执行案件产生。

　　根据显示，截至2024年6月，公司存在本金逾期记录及多个关注类账户，其中本金逾期规模为1320.91万元，未结清信贷关注类账户余额为131.09亿元；同时，公司存在不良类担保余额2.39亿元及关注类担保余额980万元，存在一定的或有负债风险。

　　中诚信国际认为，兰州轨交信用水平在未来12～18个月内可能下降，评级为AA/负面。中证鹏元在7月30日的评级报告中，亦将展望由稳定调整为负面，原因为“目前公司存在较多关注类借款余额和一定规模本息逾期等不良信用记录，考虑公司债务负担重且利润持续亏损，仍将面临流动性压力。”

　　在54个城市中排名第八位。

　　但地铁“票价收入无法覆盖成本”的亏损本质，并不因客流多少改变，单一票价收入相对巨额成本也是杯水车薪，“城市地铁集团赚钱，并不靠主营业务，而是副业”。

　　目前主流的是“轨道+物业”的TOD模式。如深圳地铁集团2023年“站城一体化开发”收入高达147.23亿元，远高于其62.48亿元的地铁运营收入。成都轨道交通集团2023年“场站综合开发业务”收入为99.89亿元，也远高于其39.09亿元的地铁运营收入。

　　兰州轨交也一开始就打算涉足TOD模式，但由于起步较晚、建设周期较长，目前效果都不太明显。

　　根据，就提出充分挖掘和利用轨道交通资源优势，统筹经营轨道交通相关资产，科学开发轨道交通沿线地上、地下空间，跨行业、跨领域多元化经营，为轨道交通项目筹集资金。

　　根据研报，2021年—2023年，兰州轨交广告及租赁收入2.18 亿元、1.31亿元、1.42亿元，毛利率均在90%以上；物业管理服务收入为0.21亿元、0.21亿元、0.25亿元，毛利率-80.54 %、-22.48%、52.77%，对公司营业收入形成一定的补充。

　　值得注意的是，2023年公司还实现了商品销售收入10.20亿元，毛利率-10.89%。原因为公司建设的轨道•城市曙光项目A区、B区商品房逐步实现交付，当期公司确认商品房销售收入10.04亿元，但收入未能覆盖成本，商品房销售毛利润亏损约1.23亿元。

　　截至2023年末，公司主要在建轨道沿线综合开发项目均为自建自营项目，预计总投资合计169.00亿元，预计尚需投资101.68亿元。研报提示，近年公司资金压力较大，项目投资进度缓慢，同时若未来项目物业出租率、地产项目去化率、停车场使用率等不及预期，项目未来收益可能存在不确定性。

　　“要继续在TOD模式上发力，就意味着兰州轨交要在当前债务‘还本付息’压力下，继续大手笔投入，加高杠杆，从公司当前财务及地方债务情况来看很难实现。”地方观察人士表示。

　　值得一提的是，兰州轨交还有拟建的轨道交通项目，包括兰州市轨道交通1号线二期工程、兰州市轨道交通2号线二期工程及兰州市轨道交通4号线一期工程等。但根据国务院办公厅相关要求及官方回复，上述拟建项目已有多条暂缓实施。