银行理财子遭遇产品净值保卫战

　　“我们发行的理财产品基本远离了破净风险。”一位银行理财子公司人士向开源证券分析师刘呈祥发布最新报告指出，近期债市波动令部分理财产品净值承压，形成零售客户赎回理财→理财赎回基金→基金卖出信用债的传导链条。其中，信用债相比于其他债券流动性更差，跌幅更大，引发市场对信用债“负反馈”的担忧。

　　“本周前，我们已多次减仓已盈利的债券头寸，对部分现金管理类日开型理财产品快速赎回采取限额措施，努力确保产品净值波动趋稳与对冲资金赎回压力。”这位银行理财子公司人士告诉目前，他正着手将原先应对赎回压力的剩余资金重新投向同业存款、高评级信用债等品种增厚产品收益。他向该人士进一步指出，以往为了增加产品收益，他们会大幅度加仓收益相对较高的中低评级信用债，但如今，他们更愿倾向配置流动性较好、又具备一定超额回报潜力的同业存单等低风险低波动性品种。这背后，是如今银行理财子在资产配置过程中格外重视底层资产的净值低波动性与流动性管理，收益率或许被放在相对次要的位置。

　　理财产品存续规模约28.9万亿元，较前一周下降约1万亿元，反映9月24日股市上涨以来，资金正从理财产品转向股市。到了10月6日，理财产品存续规模进一步降至28.8万亿元，不符合“季末回表、季初恢复”的历史规律，因此他初步判断，节假期间理财产品规模缩水1万亿元，主要是受到资金流入股市，而非季末回表的影响。

　　另一个印证大量资金从理财转向股市的证据，是10月14日央行发布的数据显示，截至9月末，M2增速为6.8%，环比反弹0.5个百分点。M2增速趋稳回升是多种因素共同作用的结果，其中包括理财资金向存款回流，支撑货币总量环比增长。根据相关规定，证券市场的客户保证金将计入M2范畴。

　　中国银行研究院研究员梁斯表示，9月M2环比增速上行与当月信贷投放少增形成背离，一个原因是在他看来，真正令理财产品度过这轮产品赎回压力的最大因素，是

　　
赎回压力暂时“退潮”

　　在前述银行理财子公司人士看来，随着本周以来信用债与国债等固收类资产价格纷纷企稳回升，叠加股市波动令资金投资风险偏好回落，本周以来银行理财产品赎回压力已基本潮退。

　　“开源证券固收分析师陈曦向媒体表示，随着10月10日以来的债市集体转暖，银行理财等固收类资管产品赎回的负反馈机制告一段落。这背后，是随着节后首周股票市场热度降温，居民的卖债买股冲动降低，理财、债基、货基的赎回冲击大概率阶段性结束。

　　这位银行理财子公司人士告诉招银理财在其官微发文称，从产品管理人的角度，建议投资者保持良好心态，耐心等待净值修复。债券资产作为生息资产，随着时间推移，票息有望逐步修复短期资本利得的损失。

　　
资产配置的新取舍

　　随着理财产品赎回压力“退潮”，目前令前述银行理财子公司人士颇伤脑筋的，“周一我开始询价买入目前，他又将目光瞄向国盛证券分析师杨业伟指出，在政府调降公开市场操作利率后，同业存单收益率尚未明显下行。截至10月9日1年期AAA评级存单收益率甚至一度上涨至2%以上的水准。但是，考虑到政策利率已降至1.5%，未来同业存单收益率有较大的下行空间，目前配置同业存单可以锁定相对较高的资产回报率。

　　这位银行理财子公司人士透露，除了同业存单，他还计划配置华泰证券研究所所长张继强向媒体表示，近日债市的品种选择、波段操作仍是重点，但机会稍纵即逝，把握难度较大。财政政策、理财赎回、资金面等扰动因素都有边际变化，利率债供给悬念仍大，导致10年期国债收益率重新跌回2%的概率不高。

　　这位银行理财子公司人士告诉在他看来，这无形间导致银行理财产品的收益前景相比以往有所下降，为了弥补收益缺口，目前他们也在研究“历经前两个月的两轮产品赎回潮，叠加未来金融市场波动性仍然较大，确保产品净值平稳波动并降低破净风险的同时，增加产品流动性管理，仍是我们未来一段时间的资产配置主要目标。”这位银行理财子公司人士直言。