两会前瞻

　　全国25个地区召开“新春第一会”，近半数地区提及经济“开门红”。北京、安徽、浙江等11个地区“新春第一会”重点提及经济“开门红”；上海、辽宁、河北等重点强调“优化营商环境”；山东、河南“新春第一会”以制度改革为主；江苏、安徽、贵州、广西“新春第一会”则聚焦科技创新、加快现代化产业体系建设等。

　　 全国25个地区召开“新春第一会”，近半数地区提及经济“开门红”。北京、广东、浙江等10地以部署全年经济工作、动员会议为主，北京、安徽、浙江等11个地区“新春第一会”提及经济“开门红”。亦有部分省市召开主题会议，如上海、辽宁、河北、福建、湖南重点强调“优化营商环境”；山东、河南“新春第一会”以制度改革为主，山东提出推动城投平台、中小金融机构、国企改革等10项重点改革任务，河南则主要部署全国统一大市场制度改革；江苏、安徽、贵州、广西“新春第一会”则聚焦科技创新、加快现代化产业体系建设等。

　　 3、全国“两会”有何期待？

　　 2025年，全国GDP增速目标或持平，CPI增速目标或下调。往年经验显示，北京、上海、广东等地区的经济增长目标与全国目标具有较高的一致性。2025年北京、上海、广东政府工作报告公布的2025年经济增长目标均为5.0%左右，为全国GDP增速目标设定提供参考。CPI目标方面，过往政府工作报告将CPI目标设定在3%左右，主要为控制CPI的涨幅。而2025年地方目标的明显的调整，或体现出在物价方面正视当前需求的问题。2025年全国CPI目标或也设定为2%左右，更贴合我国当前经济节奏与逻辑，指向通过现在政策的力度推动CPI增速向2%的温和通胀靠拢。

　　 2025年政府工作报告或延续将财政、货币政策“更加积极”、“适度宽松”基调。2025年初财政部新闻发布会披露“2025年财政政策的方向是清晰明确的，是非常积极的。更加积极的财政政策未来可期，主要体现在力度、效率、时机三个方面 。后续财政力度加码或可分为两类，一类为使用结转结余、结存限额、预算稳定调节基金、加大国企上缴等方式，政策流程上相对灵活，但加码空间通常相对较低；另一类涉及政府“加杠杆”调增债务限额，提高赤字率等，具体规模经过全国人大或人大常委会审批后披露。同时，还可通过增加PSL、政策性金融债等支持“准财政”发力，抑或国央企扩表方式支持经济。

　　 节前连续两场会议传递稳汇率信号，货币政策降准降息或相机抉择。1月4日2025年全国外汇管理工作会议在京召开，会议明确2025年第五项重点工作为“加力维护外汇市场基本稳定……加强外汇市场逆周期调节和预期管理”。1月13日中国外汇市场指导委员会会议强调“人民银行、外汇局将继续综合施策，稳定预期……坚决防范汇率超调风险。”在对汇率提高重视的背景下，2025年央行工作会议再提“择机降准降息，保持流动性充裕”。预计后续人民币对美元汇率稳定将是货币政策加码宽松的前提。

　　 1）经济变化超预期。海内外形势变化使内需修复偏慢。

　　 2）政策变化超预期。稳增长政策可能会影响内需修复的斜率。

　　 +报告信息

　　 内容节选自申万宏源宏观研究报告：

　　 证券分析师：

　　 赵伟申万宏源证券首席经济学家

　　 贾东旭 高级宏观分析师

　　 侯倩楠 宏观分析师

　　 联系人：

　　 侯倩楠

　　 发布日期：2025.02.11