史上最大IPO即将登陆

　　SpaceX正考虑将此次发行中高达30%的份额分配给个人投资者，而这是一笔异常庞大的散户配售额度。纳斯达克指数规则也已作出修改，或允许SpaceX快速纳入纳斯达克100指数，而追踪该指数的基金和投资者将可能因此买入该股。

　　‌丹麦养老基金AkademikerPension‌不久前将SpaceX列入投资黑名单，除了认为其估值‌过高外，还批评了这家公司的治理结构。‌‌

　　据SpaceX招股书文件介绍，马斯克在上市前拥有12.3%的A类股份和93.6%的B类股份，对应的持股数量分别为8.49亿股、55.69亿股，马斯克投票权合计为85.1%。

　　另外，SpaceX还设置了提高股东挑战决策门槛的治理条款，包括提起特定法律诉讼的最低持股要求和对股东提案的限制。SpaceX在招股书中也提醒称，这将限制或阻止投资人影响公司事务及董事选举的能力。

　　欧文斯在研报中提到，少数股东对治理结果或挑战未来交易及其他公司决策的影响能力将受到严重限制。这种决策权集中在一个人身上增加了治理风险。

　　值得注意的是，SpaceX招股书中也将马斯克本人列为公司的风险因素之一。SpaceX招股书称，公司高度依赖于马斯克持续服务，一旦其参与度下降，将对公司业务、财务状况及未来前景产生不利影响。马斯克并未将全部时间和精力投入SpaceX，目前还担任特斯拉首席执行官，并参与Neuralink、The Boring Company等多家新兴科技企业的运营。

　　如果SpaceX 继续高估人工智能市场、持续大手笔向该领域砸入资金，这种治理风险可能进一步放大。

　　不过，也有支持者提出，SpaceX治理权集中可以保障公司的长期战略穿透短期市场压力，持续推进资本密集型业务。

　　香颂资本执行董事沈萌分析称，目前围绕SpaceX的多个争议是各方的博弈。“投资者希望发行价格低、自己能多收益，企业希望发行价格高、自己多融资。”他还认为，或许没有马斯克之外的第二个人能够经营好SpaceX，投资者也希望分享到马斯克带来的成长红利。

　　这场史上最大IPO如果本周五顺利推进，不仅将刷新全球资本市场纪录，更可能为整个科技行业带来三个深远且复杂的影响：激发一轮太空经济投资热，同时加剧AI领域的两极分化，并给全球科技股带来前所未有的压力测试。

　　“SpaceX如果单独上市，吸引的是投太空科技的资本。”张璐对表示，现在马斯克想要把那些瞄准人工智能赛道的资本也一并吸纳进来，这将是一场史无前例的资本“虹吸”，并对其他同样计划冲击上市的AI对手形成打击。

　　本轮市场热情中，情绪驱动因素的权重明显高于基本面驱动因素。“短期来看，部分指数强制买入和散户认购情绪会托住股价。”黄朝峰分析，“但若多家AI巨头连续上市，之后可能形成供给过剩压制需求进而压低估值的局面。”

　　此外，SpaceX还需面临多个问题，诸如资本市场是否愿意长期为马斯克的宏大叙事买单，以及SpaceX能否将AI叙事转化为可持续的营收与护城河等等。

　　势乘资本合伙人汤浔芳对表示，SpaceX的上市直接为全球商业航天板块提供了估值锚点。国内一、二级市场的相关标的，都有望获得情绪和估值上的提振。

　　沈萌补充道，SpaceX上市会带动国内相关板块的乐观预期，对板块各项目的基本面可能提供方向性引导，但实质性影响有限。

　　汤浔芳还认为，SpaceX上市标志着美国商业航天正式进入“公开市场融资、加速技术迭代、扩大商业闭环”的飞轮阶段。“募集到750亿美元后，星舰商业化、星链V3组网、xAI算力基建都会加速。”汤浔芳提醒，这意味着技术代差和成本差距可能进一步拉大。

　　她进一步分析称，国内商业航天能否走出类似的路径，取决于两个前提：一是头部企业能否在未来2-3年内完成可复用火箭的工程验证并实现首次商业复用；二是星网、千帆等星座计划能否释放足够的发射需求，让火箭公司形成收入闭环。

　　上海东方天算科技有限公司CEO刘京晶也对表示， SpaceX上市对国内商业航天供应链的直接拉动有限，其主要影响在于估值示范效应、打开市场对商业航天的想象空间，其次是技术路线确认、低轨竞赛加速，将强化国内星座建设的紧迫性。