加息预期吓退黄金，有色金属逆势大涨

　　6月22日，在美联储转鹰、加息预期重燃的宏观压力下，有色金属板块逆势爆发。截至午盘，中证工业有色金属指数、中证稀有金属指数均上涨超5%。

　　黄金黯然失色，在4200美元/盎司关口反复拉锯，沪金期货主力盘中跌超3%，沪银期货主力合约更是重挫6%。A股贵金属概念涨幅有限，金矿股普遍收涨1%～2%。

　　新湖期货贵金属研究员肖静瑜对表示，目前多重宏观利空正在形成共振，压制贵金属价格的短期走势。她分析称，前期受中东局势影响，原油价格中枢不断攀升，市场对通胀预期升温，欧洲央行正式重启加息，日本央行也将利率上调至1%，全球资金流动性边际收紧，对贵金属这类无息资产形成了系统性压制。

　　对于有色金属板块却获得资金涌入，有业内人士对称，需求端迎来AI算力、新能源转型等新兴产业对铜、锡、稀土等关键金属的“非线性拉动”，宏观端受益于全球流动性宽松预期与地缘博弈下资源安全溢价的长期提升，供需错配正在重塑小金属的价格中枢。

　　进入2026年，小金属板块继续领涨，Wind数据显示，截至2026年6月22日，中证稀有金属主题指数年内涨超30%，2025年至今最大涨幅达149%。东兴证券指出，随着新质生产力发展及算力资本周期来临，小金属需求逻辑已从传统的工业周期驱动转向结构性增长驱动。

　　2025年全年，国内白钨精矿价格自14.2万元/吨升至年底45.6万元/吨，全年涨幅达221%。进入2026年，钨价继续加速冲高。

　　2025年全年，国内白钨精矿价格自14.2万元/吨升至年底45.6万元/吨，全年涨幅达221%。进入2026年，钨价在3月中一度突破100万元/吨后大幅回落，5月下探至40.6万元/吨年内低点。近期章源钨业6月下半月55%黑钨精矿长单报价上调至52万元/标吨，较上轮上涨1.5万元/标吨，显示钨价企稳回升。中信建投证券判断，钨的中长期战略地位和短缺状态不变，预计6月钨价整体处于温和上涨趋势。

　　钼年内同样表现强势。受AI芯片以钼代钨趋势驱动，钼精矿价格从年初的3895元/吨度一路上涨，据SMM数据，6月18日45%钼精矿均价报5165元/吨度，年内累计涨幅约32%，5月中旬最高一度触及5265元/吨度。从产业端看，AI先进制程正在推升关键材料用量。近期SK海力士已完成375层3D NAND生产验证，以钼替代钨，强化了钼作为“半导体级高纯战略金属”的需求。

　　锂价方面，碳酸锂期货价格年内涨幅超30%，需求向好。国金证券表示，锂电板块2026年将延续补库与涨价趋势，动力电池库存下降，储能库存回升，行业整体进入主动补库阶段，碳酸锂、氢氧化锂等资源品价格受供给收缩影响上涨。

　　此外，中信建投证券观点认为，钨、锗、镓、锑受出口管制与开采总量控制约束，作为战略金属，具备供给刚性与地理高集中度特征，价格中枢与权益估值正迎来系统性上移。

　　端午假期期间，国际金价已上演“惊魂跳水”，COMEX金价连续三日大幅下挫，累计跌幅超4%。6月22日，现货黄金盘中一度跌至4136美元/盎司，随后小幅反弹至4196美元附近。

　　宏观面上，北京时间6月18日凌晨，新任美联储主席凯文·沃什主持的首次FOMC会议上表示，维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变。但点阵图指示2026年加息偏鹰派，沃什展现出改革联储的决心。

　　华泰证券分析，鹰派点阵图意味着如果后续就业数据持续向好，且通胀位于高位，美联储下半年启动预防式加息的可能性上升，当前市场已经定价2026年下半年将累计加息39bp。该机构判断，9月前联储将维持利率不变，年底12月加息概率接近50%，基准情形为2026年下半年不加息，至明年底可能累计加息2次。

　　博时基金的基金经理王祥对分析称，美伊谈判走向与霍尔木兹海峡能否通航是最近一段时间影响黄金表现的主要原因。该因素对宽松空间的影响，油价中枢的抬升已改变了美国通胀指标运行的区间，叠加表现强劲的就业市场，年内货币宽松基本失去可能性。

　　惠誉旗下研究机构BMI发布报告预计，全球通胀将在第二季度见顶。“随着布伦特原油价格回落，这一趋势将在未来数月逆转。这意味着第二季度很可能是全球通胀的峰值。”BMI也强调，通胀回落将是一个渐进的过程。能源成本上升已导致生产价格飙升，其中部分压力将传导至消费者端；与此同时，关税以及“厄尔尼诺”现象对农业产出的影响也将加剧价格压力。BMI预计，2026年全球通胀率将平均达到4.0%，高于2025年的3.4%。

　　机构对黄金的看多立场也在松动。本周，高盛将2026年底黄金目标价从5400美元/盎司大幅下调至4900美元/盎司，调降幅度高达500美元，并将近期策略定性为“战术谨慎”，同时警告若加息成线美元/盎司。

　　高盛并非孤例。稍早前，花旗集团也发布研报预警，将黄金三个月目标价从每盎司4300美元下调至4000美元。

　　不过，高盛也认为，黄金的短期扰动不改长期趋势，一方面，各国央行仍在大举配置黄金；另一方面，地缘紧张与地区冲突将推动投资者提高黄金在资产组合中的配置比例。

　　景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示，黄金不是一种能产生股息或收入的资产。或许投资者正在寻求其他的选择，无论是国债还是其他能产生收入的资产，目前利率总体较高。当存在高收益替代品时，黄金的吸引力就会降低。但总体而言，过去几年黄金一直是表现最好的资产之一，当前看到的或是一个健康的重置。