SK海力士美股ADR获逾7倍超额认购

　　此次美国ADR发行获得了超过七倍的超额认购，机构投资者在周四定价前提交的订单远超可供认购的股份数量。多家美国投资机构的下单金额从2亿~逾10亿美元不等，显示出市场的持续热情。

　　SK海力士计划将所募资金用于扩大生产能力，以满足AI服务器对高带宽内存芯片持续增长的旺盛需求。瑞银在周二的一份报告中建议投资者应购买SK海力士的美股ADR，并积极卖出这家存储芯片制造巨头在韩国股票市场交易的股票，因为这些新发行证券可能会以溢价模式来进行交易。

　　“投资者应关注SK海力士未来从韩国本地上市交易线转换至美国第二上市ADR交易线时，可能获得的外资额度空间。”瑞银分析师团队写道，“因为投资渠道低效且不足的可能性，可能导致美国交易价格以明显且持续的溢价交易。”

　　富达国际亚太区首席投资策略总监罗伯对表示，接下来AI依然会是重塑全球市场最显著的结构性投资主题之一，但相关投资机会的内涵正在发生变化。

　　“AI发展第一阶段主要由基础设施投资驱动，包括半导体、算力以及数据中心建设。在超大规模云厂商和企业的持续支出的支撑下，这仍然是盈利增长的重要驱动力。当前市场领先企业的表现并非单纯依赖估值扩张，而是建立在真实盈利增长基础之上。受益于AI基础设施建设的企业持续交出强劲业绩，并成为推动市场上涨的重要动力。“然而，他称，”投资者的注意力正日益转向部署与应用。虽然AI所创造的大部分价值迄今为止都流向了半导体公司，但目前的焦点正在扩大到企业如何将AI整合到产品、服务和业务流程中。在软件、电商、数字广告以及企业级应用等应用领域，各家公司都在探索提高生产力、自动化工作流和提升效率的方法。尽管目前仍处于应用初期，但潜在的应用场景正向越来越多的行业扩展。”

　　基于这种变化趋势，他预计：“亚洲将在AI下一阶段的发展中发挥举足轻重的作用。该地区在整个AI价值链中占据独特地位，覆盖了半导体制造、科技硬件、工业自动化和数字服务。与此同时，相较于美国市场中一些相当拥挤的板块，亚洲许多市场仍能够以相对合理的估值参与AI创新和应用的发展机遇。”

　　景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭也告诉，接下来的6个月，亚太股市应该仍会有很好的表现。一方面，他称，AI方面的资本支出会继续。未来几个季度甚至几年，AI依然是最重要的投资催化剂之一。从超大云服务商的支出来看，他们预计继续在数据中心等领域加大投入，而数据中心又需要各类硬件支持，由此形成了一个完整的AI相关产业链。未来几年，这些相关行业和领域有望吸引数万亿美元的投资。AI仍将是驱动区域内企业盈利，甚至各主要经济体宏观经济增长的核心动力。另一方面的机会是清洁能源的转型，中国在这一领域保持领先。此外，亚太区货币政策还会继续宽松，财政政策也会更加支持经济增长，也均有利于市场。

　　瑞银财富管理投资总监办公室在发给的机构观点中也写道，AI是本轮牛市行情的重要驱动力，亚太地区作为全球AI产业链的中坚力量，表现尤为亮眼。过去一年该地区股市大涨约40%，年初以来涨幅也达20%，主要由半导体、芯片设备和内存相关板块领涨。在总体亮丽表现之下，个别市场分化明显。科技股权重高的东亚市场大幅跑赢。

　　“AI资本支出增长继续超出预期，为亚太区盈利表现提供有力支撑，预计今年盈利将大增72%，明年20%。从近期主要云服务商的融资活动来看，此前市场对今明两年8200亿美元和9900亿美元的支出预测可能还趋于保守。模型迭代和代理式AI发展也推动算力需求激增，加剧算力和内存供不应求的局面。”展望下半年，该行写道，“AI仍是市场进一步上涨的主要动力，亚洲市场的机遇值得关注。”

　　罗伯告诉，过去的几个月里，受半导体、AI基础设施和先进硬件强劲需求的支撑，投资者的目光此前牢牢聚焦在韩国。韩国科技股受益于市场对存储芯片和AI相关需求重燃的乐观情绪。然而，一些更具趣味性的创新故事正在其他地方悄然兴起，却尚未被发掘。比如，在中国，技术进步正日益从传统的AI基础设施，扩展到机器人、自动化、先进制造以及通常被称为‘具身智能’等领域，也就是AI在现实世界中的实际应用。

　　他说：“许多投资者仍在探索下一个颠覆性技术机遇将出现在哪里，其中一个值得重点关注的方向是人形机器人。在大语言模型领域，少数全球科技巨头在数据和计算规模上享有显著优势；与此不同的是，机器人领域仍然是一个相对开放的赛道。中国已在硬件、运动控制和制造能力等领域确立了强劲的地位，同时在机器人软件、数据采集和大脑基座模型方面的投资也在持续加速。在近期的实地调研中，我拜访了多家活跃于机器人生态圈的公司，进一步强化了此前的判断，即机器人正成为一个日益重要的创新领域，而中国具备引领这一领域的巨大潜力。”

　　除机器人技术外，他还称，也持续看到中国工业领军企业适应新增长机遇的成功案例。其中一个核心关注点就是支持AI建设的电力与能源生态系统。“尽管投资者往往关注半导体和存储芯片，但AI基础设施的扩张同样需要对电力供应、能源管理和电气设备进行大规模投资。从光伏、电池、逆变器到电力电子设备，越来越多企业正在凭借规模化制造能力、工程技术优势以及垂直整合能力进入这一产业链，并获得新的增长机会。这种适应能力往往被市场低估。许多工业企业不再局限于其传统的终端市场，而是利用现有的技术能力，切入与AI、自动化和电气化挂钩的相邻增长领域。这种灵活性依然是中国工业板块的一项重要竞争优势。”他称。

　　赵耀庭也告诉“除了市场熟知的科技巨头，AI革命中部分细分领域和某些区域经济体存在明显的预期差。中国并未采用与美国类似的AI策略。中国更专注于将AI与更多商业可用的产品相结合，例如，将AI与人形机器人相结合，将AI与生物技术科学研究相结合，将AI与量子计算相结合。这些细分市场可能会在中国继续表现出色。”

　　“恒生指数仍以互联网平台相关公司为主导。因此，我对A股市场的科技公司更加乐观，包括半导体公司、人形机器人公司、量子计算公司、生物科技公司，这些领域均已出现真正的增长。”他称。

　　瑞银同样认为，中国互联网头部平台出现AI变现加速的明确迹象，而且随着新一代AI代理推出，云服务营收有望改善。目前MSCI中国指数的远期市盈率仅为10.8倍，低估了中国数字经济对AI的迅速采用。基于此，瑞银看好AI变现潜力强、云服务领先且核心业务稳健的大型互联网及平台公司，以及受益于国产替代和AI资本支出的部分半导体和AI基础设施企业。