驭风流沙，掌舵变局 渣打2026年下半年全球及中国市场展望直播回顾

　　行至2026年年中，全球市场如流沙涌动、风浪迭起，旧周期逻辑持续重构，全新挑战与结构性的机遇同步扑面而来。当下的财富管理早已不再是静态持有、一成不变的旧思路，唯有顺势调整配置策略、稳住长期前行的步伐，才能穿越周期起伏、抵御多重不确定性。

　　7月15日，渣打银行携手举行“驭风流沙，掌舵变局——2026年下半年全球及中国市场展望会”线上直播。本次直播由尹凡主持，渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰、渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰，以及特邀嘉宾申万宏源研究所高端制造总监韩强共同做客直播间，依托全球一线市场洞察，为大家分享兼顾防御与增长的前瞻性财富配置策略。

　　针对下半年更加多变的环球市场格局，专家团队深入探讨了权益、固收、外汇等各大类资产的配置策略；同时，立足中国经济临近动能切换的窗口期，详细解析了如何在政策托底支撑下精准把握投资机遇。此外，直播更进一步深入产业前沿，全面拆解了算力产业的最新演进趋势与投资脉络，为复杂局势下的财富布局提供清晰指引。

　　直播中，渣打银行北亚区首席投资总监郑子丰首先带来渣打银行2026年下半年全球以及中国市场展望的洞见。

　　我们正身处于流沙般，复杂多变的地缘政治的宏观环境之中。在下半年，我们可能会面对的主要风险因素包括：

　　1.短期的通胀压力：尽管油价因为中东的局势缓和已经回落到大概70美元左右，但短期的通胀压力依然存在。

　　2.央行加息预期：市场仍然预计大部分的央行会进入一个加息的周期，当中也预期美联储年底之前会加息多于25个基点。但我们认为加息的预期显得过于鹰派，我们的基本情景是，欧美央行在年底之前会维持利率不变，而日本央行会加息一次。

　　下半年的投资我们主张三个主要的投资策略。第一是从环球股票讲起，尽管面临波动，但因为企业盈利基本面的强劲支撑，我们仍然主张超配环球股票，地区上首选美国和亚洲市场，这两者将是盈利增长的主要引擎。第二是固收方面，在央行维持利率不变的观望期，我们偏好信用债、新兴市场债及短期存续期债券，目的是在降息真正落地前，提前锁定当前的高收益率。第三是多元配置，提醒投资者注意，目前股债之间正处于正相关的关系，传统的股债组合可能无法有效分散风险。因此，另类投资和黄金可以更有效地起到分散投资风险的作用。基于避险需求等因素，我们将黄金12个月的目标水平定在每盎司5100美元。

　　针对中国市场，我们建议增持中国的高股息电信股。这背后的逻辑在于，这个行业不仅在当前波动市场中可以提供防御性的高收益率，同时也能通过提供云服务和代币服务，从日益增长的数据需求中获益，深度受惠于“十五五”期间国家数据中心的建设规划。此外，除了香港恒生科技指数之外，我们也十分看好A股市场中的AI生态系统。随着国内算力基建的推进，相关产业链将迎来机遇；同时在产业升级背景下，高端装备制造业和战略性资源领域同样具备长期的投资价值。

　　针对本次直播“驭风流沙，掌舵变局”的主题，渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰结合当下的市场环境给出了深刻的诠释。

　　今年整体的一个宏观局势，在上半年其实非常多的因素交杂，在我们经历的下半年当中，上半年的这些因素其实都还有可能会影响着市场。投资者需要留意的是，涨得越高，波动就越大，情绪的影响可能不一定是利好因素或利空因素，即便是利好因素都有可能会导致抛售。所以这个部分投资者心里要有所预期。

　　下半年有四个主要因素需要留意：一是能源价格的不确定性会干扰市场情绪；二是下半年有更多AI相关企业排队IPO，会对短期流动性造成冲击；三是投资者仓位过度集中在科技硬件，一旦业绩增速下滑就有回跌风险；四是央行政策，目前欧美央行转向观望，政策预期的改变会导致资金流向出现变化。

　　在目前的资产配置结构来讲的话，我们仍然建议投资者在带对冲性质的资产上保持配置，同时通过分散的形式去避免过度集中。这类型的资产肯定跑不赢股市这一轮的上涨，但是在股市面临高位震荡的过程当中，这类型的资产它可以当成是一个压舱石，降低你整体投资组合的波动。

　　针对当下热门的算点协同话题，主持人对话特邀嘉宾——申万宏源研究所高端制造总监韩强，深度对话专业剖析。

　　国内算力基建现在正处于一个政策强力驱动，资本大规模投入和算力设备不断升级的高速增长阶段。从国家层面来说，“十五五”规划期间，政府大概投资两万亿人民币进行技术网络建设，“东数西算”也已经投资了4000亿人民币左右。在企业层面，字节跳动、阿里等也有数千亿的资本开支。随着大规模的资本开支，整个产业规模预计到“十五五”末达到10万亿的规模。整个产业正往精准化、精细化、高效运营化方向前进。

　　面对算力需求激增下的供需状态，韩强分析认为，目前市场总体平衡，但存 在显著的结构性与时空错配：

　　国内算力基建正处于高速增长阶段，但面临局部结构性错配：一是东西部不 均衡，东部占了全国算力需求的60%以上，但电力急缺、成本高昂；西部能 源充沛，但算力需求缺失导致利用率不足。二是时空上的错配，算力要求24 小时稳定电源，但绿电发电存在时间差。

　　所谓国产化升级，就是不断在AI或者是算力的各个不同的环节推进大量的 国产化设备的替代。首先会解决一个安全自主可控的问题，在外部技术限制背景下，我们可以不断突破国外的技术垄断，逐步提升算力装备的安全性。第二是可以通过高端算力装备的国产化升级，促进整个AI行业的综合发展，解决某些环节不均匀的问题，最后达到提升全行业的话语权。第三是通过算力国产化装备的升级，可以推动整个AI算力的普及，降低整个AI算力的成本，提升整个算力在各个行业的渗透率，反哺整个工业部门的不断升级。

　　“算力出海”主要体现在四个维度：一是装备或设施出海，我国在光模块、PCB等硬件领域具备极强话语权并实现大规模出口；二是算力中心出海，在全球构建综合算力基础网；三是算力服务出海，凭借优越推理能力和低成本输出模型与服务；四是物理AI出海，催化机器人、汽车等物理AI载体持续走向全球。

　　落实到具体的投资脉络，韩强将算力产业链划分为三大细分赛道，并详细拆解了各自的制约因素与突破口：

　　我们可以简单的分为硬件端、软件服务端和基础配套端。硬件端，重点关注有望取得突破的国产芯片、有望部分取代PCB的玻璃基板，以及打通互联效率堵点的光通信或高速互联技术；软件服务端，关注通过算力共享提升效率的算力租赁行业，以及基于深厚工业基础催生的垂类应用模型；基础配套端，重点关注算电协同所需的电源电力设备，以及应对高功耗的液冷散热产业链。

　　2026年，面对“流沙涌动”的复杂宏观环境与“掌舵变局”的核心命题，单一的静态持有已无法应对市场的风浪迭起。从全球大类资产的攻守之道，到中国市场破局点的精准挖掘，再到AI算力基建的深度拆解，渣打期望通过本次直播，为投资者搭建起一套兼顾防御与增长的多元配置框架。在流动不定的市场中，渣打将继续依托全球视野与前瞻策略，助力投资者在多重不确定性中握稳航向，穿越周期起伏，于变局中捕捉真正的结构性机遇。

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