一财社论

　　27日金融监管总局召开系统党的建设工作会议暨2026年年中工作会议，会议再次强调，

　　经济体系的结构性特征体现在以下几个方面：一是经济体系中不同板块间的应力和受力结构差异突出，有的行业风险可承载能力强，有些行业风险可承载能力偏弱；

　　二是投资者风险偏好的行业性漂移现象日益突出，人们对高科技尤其是硬核科技的风险容忍度较高，对相对传统行业的风险容忍度较低；

　　三是市场利率与风险覆盖度也存在结构性问题。当前较低的市场利率与结构性风险溢价，带来了风险有效覆盖的问题。即利率政策需考虑传统行业的融资成本和风险可承载能力，但作为宏观政策，低利率容易激发强势行业的低成本吸金活动，助涨和推高市场风险溢价，甚至出现估值泡沫风险；

　　四是低利率带来的资金跨市场套利等问题，直接融资与间接融资市场的接触面呈多元化状态，最为典型的就是上市公司回购贷持续增加。上市公司通过回购贷对已上市股票进行回购操作，其积极作用是，有助于丰富和完善市场的价格发现能力，有助于市场的有效定价和风险管控；但其风险在于：‌可能导致资金挪用违规、股价波动导致质押品贬值、回购股份无法变现偿债等，将信贷市场的信用风险传导至资本市场，形成跨市场风险共振。

　　因此，管理好跨市场的信用风险，可能是未来防范系统性风险的重中之重。毕竟，经济本身的结构性问题，使得不同行业的风险可承载能力各不相同，不同行业的风险迁移矩阵也不同。

　　当前的防风险，一方面需强化监管，做好专注监管、严格监管；另一方面需强化监管引领，督促金融机构加快改革转型，实现错位发展，提高风险识别、定价和交易能力。

　　更为重要的是，要提高市场消化吸收风险的能力。监管再强大，精力也是有限的，信息外部性和信息不对称，让它们很难完全掌握市场风险的概率分布特征。风险的有效管控，需要更大的市场自律自治空间、更加公开透明的市场信息结构、更加开放的市场沟通和反馈机制，以及更丰富的市场交易结构，让风险能被及时发现、识别和交易管控。若风险能够通过市场交易始终保持动态匹配的边际低成本，金融市场的风险管控能力和市场可承载能力才能真正得到强化，且唯有风险在市场交易中得到驯化，防风险才能真正实至名归。

　　唯有坚定监管姓监的守正创新，充分为市场自律自治提供更多交易空间，开发更多的市场风险管控工具，风险才能在受控中得到善治，金融才能护航实体经济向上和向善增长。

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