涨停！罕见大幅上调业绩指引，药明康德“化学引擎”如何撑起600亿收入

　　受业绩与指引双超预期提振，药明康德A股涨停，报141.35元，创下2021年11月以来新高，总市值重回4000亿元上方。

　　8月3日晚间，药明康德披露2026年半年度报告，并同步上调全年业绩指引：整体收入由原先的513亿-530亿元上调至585亿-605亿元，持续经营业务收入增速由18%-22%上调至35%-39%。

　　在CXO板块此前普遍面临需求预期下修的背景下，龙头公司逆势上调全年指引的情形较为少见，这也刺激了二级市场的资金情绪。8月4日，A股医药板块全天活跃，创新药、医疗服务等板块表现活跃，美迪西、康龙化成、凯莱英等龙头股领涨板块。不过，在短期提振市场信心之际，药明康德的业绩指引能否扭转市场对CXO板块需求衰退的悲观定价仍存在不确定性。

　　上半年药明康德实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.43%。公司同时宣布中期分红方案，拟每10股派发现金红利5.10元，合计派现约15.06亿元。

　　不过，业绩增长的同时，市场对公司后续增长并非没有分歧。有机构认为，当前市场存在两方面核心担忧：一是GLP-1相关业务当前销售基数已处高位，未来增长天花板和持续性仍存不确定性，药明康德业绩高增能否延续有待进一步验证；二是海外地缘风险尚未完全消解，仍可能长期压制板块估值水平。

　　高盛医药团队也指出，近期医药板块估值重估的可持续性将取决于持续的盈利交付，包括韧性订单承接、商业化项目转化，以及2026财年盈利预期的潜在上调空间，企业的估值倍数与未来2-3年盈利增长的可持续性相关性越来越高。

　　根据财报，药明康德上半年实现扣非后归母净利润105.72亿元，同比增速达89.39%，经营活动产生的现金流量净额96.99亿元，同比增长30.52%。公司扣非后归母净利润增速高于归母净利润增速，主要原因在于2025年上半年药明康德出售联营企业WuXiXDC部分股权产生了大额非经常性损益，导致上年同期基数较高，而本期无此类大额非经常性收益。

　　单看二季度，药明康德第二季度单季实现营业总收入164.62亿元，同比增长47.71%，环比增长32.37%；归母净利润64.29亿元，同比增长31.49%，环比增长38.21%；扣非后归母净利润62.97亿元，同比增长93.57%，环比增长47.27%，单季度的项目交付节奏加快、产能利用率提升的规模效应正在显现。

　　订单方面，截至2026年6月末，药明康德持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%。与此同时，药明康德全面上调2026年全年业绩指引，公司称上调原因是多个客户产品的成功以及公司CRDMO模式的管理与执行。药明康德将2026年整体收入由原先的513亿元到530亿元上调至585亿元到605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%到22%上调至35%到39%。同时，资本开支指引由65亿元到75亿元上调至75亿元到85亿元，经调整自由现金流指引由105亿—115亿元上调至135亿—145亿元。

　　分业务板块来看，化学业务依然是药明康德最核心的增长引擎。上半年化学业务实现收入249.86亿元，同比增长53.28%，毛利率56.55%，同比提升7.48个百分点。其中，小分子CDMO业务表现尤为亮眼，实现收入149.9亿元，同比增长72.7%。管线方面，上半年小分子D&M管线个临床前和临床I期项目。商业化和临床III期阶段项目上半年合计增加15个。

　　药明康德化学业务中的TIDES业务，也在上半年保持增长，期内实现收入72.6亿元，同比增长44.3%，公司预计全年TIDES业务收入将实现约45%的同比增长。TIDESD&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%，上半年该业务的毛利率创历史新高。

　　药明康德的测试业务上半年实现收入24.81亿元，同比增长31.53%，毛利率37.95%，同比提升11.32个百分点，收入增长和盈利能力均实现明显改善。其中，药物安全性评价业务收入同比增长42.8%。核酸、偶联药物、多特异性抗体及多肽等新分子业务延续增长，收入占测试业务比重进一步提升至35%以上。

　　此外，药明康德的生物学业务上半年实现收入13.92亿元，同比增长11.21%，毛利率34.92%，受汇率波动影响同比微降0.12个百分点。公司的其他业务收入0.39亿元，同比下降54.93%，主要为非核心业务收缩所致。

　　8月3日晚间，药明康德同步发布2026年A股员工持股计划。根据方案，本员工持股计划的参加对象为公司管理人员及核心技术骨干，共计不超过4000人，参与对象不包括公司董事、高级管理人员等关联方。股票

　　药明康德此次员工持股计划的业绩考核目标是市场关注的焦点。根据公告，员工持股计划的归属与公司2026年营业收入挂钩：若2026年营业收入达到530亿元或以上，标的股票可100%归属；若达到513亿元或以上但未达到530亿元，可归属60%；若未达到513亿元，则不得归属。

　　值得注意的是，药明康德的最新上调后的全年收入指引为585亿元到605亿元，高于530亿元的100%归属门槛，这意味着，若指引目标业绩达成，员工持股计划可100%归属。锁定期方面，员工持股计划分四期解锁，锁定期分别为12个月、24个月、36个月、48个月，每期解锁比例均为25%，存续期为60个月。

　　从前十大流通股东动向来看，二季度机构资金对药明康德的态度明显转向积极。香港中央结算有限公司以2.616亿股的持股量稳居第一大流通股东，占流通A股比例为10.58%，且二季度持续大幅增持。

　　数据显示，陆股通在一季度净卖出药明康德2252.8万股，二季度则增持8768.23万股，上半年累计净买入约6515.39万股。

　　除陆股通以外，易方达沪深300医药卫生ETF也在二季度进行了增持，持股数增至4020.12万股，占流通A股比例1.63%。此外，上海厚璞投资中心以3105.11万股的持股量新进入前十大流通股东名单，占比1.26%。

　　对于后市展望，机构观点存在一定分歧但整体偏乐观。中泰证券研报认为，药明康德业绩强劲增长主要源于三个方面：一是全球客户产品商业化进展顺利，临床后期及商业化项目持续放量；二是CRDMO一体化商业模式持续为后端D&M不断引流；三是新增产能逐步爬坡、生产工艺优化及产能利用率提升，规模效应加速显现。

　　东方证券则相对审慎地指出，市场存在两方面担忧：一是GLP-1当前销售基数高，未来增长天花板和持续性不足，药明康德业绩能否继续向好存在不确定性；二是估值将长期受到海外地缘风险压制。但东方证券同时认为，药明康德将充分受益于多肽和寡核苷酸药物CDMO的全面景气，业绩高增长具有可持续性。此外，公司海外产能投产在即，将以更具韧性和灵活性的全球供应链赢得行业竞争，迈向全球龙头，破局地缘风险，迎来价值重估。