抢创业板反弹，就选高弹性的创成长 开年股市波动较大影响因素分

　　 内容摘要

　　 1、本周（2月14日-2月19日）创成长指数上涨3.78%，创业板指上涨3.40%，创成长反弹优势明显。本周在电力设备及新能源、医药板块的带动下，创业板、科创板迎来反弹，创业板指上涨3.40%，创成长指数更是上涨3.78%，科创50指数上涨2.97%，主板实现小幅上涨，上证50指数上涨0.63%，沪深300指数上涨1.08%。落到行业板块层面，短期来看，消费、金融地产等板块可能存在估值修复行情，具备防御价值，3月底年报完全披露之前，高估值板块资金博弈仍将继续，反弹并不意味着反转，波动或仍在，而消费、金融地产等板块经过前期下跌和估值消化，叠加“稳增长”基调下政策刺激的预期，可能迎来估值修复行情。

　　 2、从历史数据来看，创成长指数多数时候涨得比创业板指好，跌得比创业板指少，抢创业板反弹，就选高弹性的创成长。把创成长指数自2012/12/31基日以来，分成了14段上涨和下跌区间（如下表），对比不同区间内创成长指数和创业板指的涨跌幅表现，发现几次大涨行情中，创成长指数涨幅弹性明显高于创业板指，反之当创业板出现调整时，下跌幅度整体与创业板指持平，下跌弹性系数约为1.06，也就是说创成长指数多数时候涨得比创业板指好，跌得比创业板指少，从结果来看，9年多时间里，创成长指数累计涨幅达568%，远高于创业板指的296%，累计上涨弹性系数达到1.92。

　　 3、开年股市并无明显利空，波动较大或来自于几方面因素。一是美联储加息或提速，美联储官员表示，经济走强和通胀上升可能导致加息比先前预期来的更早、更快，伴随加息提速预期，美债利率持续飙升，美股科技股大跌，对前期涨幅较多获利了结压力较大，且估值较高的A股新能源、军工、芯片等板块形成压制。二是A股微观增量资金匮乏，股市存量博弈特征较明显，在盈利周期下行环境中，成长股业绩不可避免会出现降速，成长板块继续承压。

　　 4、短期A股下跌压力已释放得相对到位。以沪深300指数为例，估值端风险已有明显释放，当前PE估值回到近3年47.40%分位数，近十年63.16%分位数。2021年A股业绩整体正增长概率较大，还能带动消化部分估值。根据银河证券统计的数据显示，截至2022年1月29日，全部A股业绩预告整体披露率达54%，上市公司2021年预告净利润同比增速中位数为50.4%。指数调整叠加业绩消化估值，短期A股下跌压力已释放得相对到位。

　　 5、创成长指数方面，若短期继续出现横盘震荡，更多是消化估值。近期风格出现高低切换，前期涨幅较大新能源板块大幅调整，受此拖累创业板持续调整，与此同时，估值得到一定程度消化。站在长期投资角度，创业板大部分龙头公司估值相对合理，同时2021年业绩高增长消化了一部分估值，当前PE估值仍处在近3年44.16%分位数，若短期继续出现横盘震荡，更多是消化估值，把握逢跌布局机会。

　　 6、长期来看，科技成长行业相对高业绩增速和长期投资逻辑并未发生改变，把握创成长逢跌布局机会，静待业绩催化或是当前较好策略。科技创新和绿色升级是经济发展长期主线，创成长成分股构成与之契合度较高。中央经济工作会议仍然强调“坚持创新驱动发展”、“深化供给侧结构性改革”，以及“坚定不移推进碳达峰碳中和”，绿色经济和高精尖新兴产业未来很长一段时间仍将是经济发展主线，也会是市场关注的焦点。创成长指数从成分股行业分布来看，聚焦新能源、新材料、高端制造、芯片半导体等硬科技板块，往后看，市场确定性比较高的投资方向是中国经济的产业升级，成长属性更强的“宁组合”代表——创成长指数虽然估值较高，但其ROE向上本身会推动估值继续上行，未来可能机会更大。挑选好的景气指数，通过定投的方式积累筹码，通过分批的方式来逢跌布局，布局中长期，静待业绩催化，或是当前较好的策略。

　　 7、为什么要定投？首先能弱化择时，如果是基金一次性投入，通常会比较在意投资的入场点，希望能精准抄底，但其实很难预判最低位置。定投不需要精准预判，模糊正确就好，比如急速下跌或告一段落，当前处于震荡筑底阶段，是开始定投的较好时点。其次是选产品，一次性投入往往希望能选出100分的产品，下跌的时候能抗跌，涨得时候又能表现不错，由于盈亏同源，其实很难选。定投ETF的话只需要对标的指数有个基本判断就行，比如像创成长指数，有业绩支撑，重仓行业涵盖了生物医药、新能源、节能环保等新兴产业，符合经济发展大方向，具备长期逻辑，那就是适合定投的标的了。

　　 8、定投有哪些注意事项？（1）不要频繁切换产品；（2）不要怕短期浮亏，特别是震荡行情里面，有可能会短期浮亏，但定投不是一次性All in，是每一期增加一点投入去均摊成本，浮亏的时候，坚持定投，筹码成本就更低，反弹来的时候，回本更快收益也可能更明显。（3）估值高的时候减少定投金额，估值低的时候增加定投金额，正确的做法是在下跌的过程中坚持定投，甚至做到越低估买入越多。（4）有基金账户的投资者，定投首选创成长ETF联接基金（A类：007474，C类：007475），联接基金支持自动定投；如果是场内投资者，需设好闹钟提示，定期手动定投创成长ETF（159967）。

　　 9、定投浮亏要不要止损？是否止损的关键，在于所投资的指数基金，背后公司或行业的盈利是不是仍处在景气向上的景气周期里。创成长ETF精选50只优质创业板个股，聚焦创业板优质龙头。

　　 产品要素

　　 1、亮点：聚焦创业板50只高弹性、高成长优质龙头个股

　　 2、基金规模：29.4亿元

　　 3、场内成交额：本周总成交额7.29亿元，日均成交额1.46亿元

　　 4、资金净流入：本周份额减少1.33亿份

　　 5、今年以来收益表现：今年以来价格涨跌幅-15.26%，同期创业板指涨跌幅-14.92%

　　 创成长ETF（159967）紧密跟踪创业动量成长指数走势，指数代码399296，该指数结合自由流通市值从1000余只创业板个股中，筛选出符合高成长、高弹性特征的50只优质股票，组成指数成分股。

　　 短期来看，针对当前市场环境，指数具备较好的进攻特性，中长期来看，指数聚焦高成长性的创业板优质公司，行业分布集中在新兴产业，新兴产业已成为当下经济增长新引擎，持有周期越长，指数相对创业板指收益优势更明显。

　　 本周创成长ETF价格上涨2.91%，最新价格0.672元，总成交额7.29亿元，日均成交额1.46亿元。截至2022年2月18日，本周份额减少1.33亿份，最新规模29.4亿元。

　　 1、创成长指数相对创业板指、创业板50指数优势

　　 1）创成长指数成分股风格更明确，聚焦高成长、高弹性个股：创业板指（成分股数量100个）、创业板50指数（成分股数量50个）主要按流动性和市值来筛选成分股，分别选取了流动性和市值靠前的100个和50个股票组成指数，创成长指数编制过程中结合市值的同时，还兼顾个股的高成长、高弹性特征，因此创成长指数成分股风格更明确。

　　 2）创成长指数成分股调整频率更高，吐故纳新、优胜劣汰节奏更快。相较于创业板指、创业板50指数每半年调整一次成分股，创成长指数成分股调整频率更高，为季度调整，成分股吐故纳新、优胜劣汰节奏更快，能更及时的纳入满足条件的优质成长股。2021年12月13日创成长指数迎来第四季度成分股调整，本次调整后，创成长指数行业分布中电力设备板块权重显著降低，非银金融、电子、国防军工等板块的权重有所提高，能够较好的反映当下市场热点。

　　 3）针对当前市场环境，创成长指数较创业板指、创业板50指数具备更好的进攻性。2020年以来创成长指数上涨101.22%，创业板指上涨57.21%，额外跑赢创业板指44.01%，也跑赢创业板50指数。

　　 4）基日以来创成长指数较创业板指、创业板50指数收益率更好，表现也更稳健。创成长指数自2012年12月31日基日以来，累计涨幅567.82%，大幅跑赢创业板50指数，并且创成长指数收益风险比较创业板50指数和创业板指高（创成长指数夏普比率更高，即相同风险水平下预期回报更高）。

　　 2、市场回顾

　　 本周在电力设备及新能源、医药板块的带动下，创业板、科创板迎来反弹，创业板指上涨3.40%，创成长指数更是上涨3.78%，科创50指数上涨2.97%，主板实现小幅上涨，上证50指数上涨0.63%，沪深300指数上涨1.08%。落到行业板块层面，短期来看，消费、金融地产等板块可能存在估值修复行情，具备防御价值，3月底年报完全披露之前，高估值板块资金博弈仍将继续，反弹并不意味着反转，波动或仍在，而消费、金融地产等板块经过前期下跌和估值消化，叠加“稳增长”基调下政策刺激的预期，可能迎来估值修复行情。

　　 开年股市并无明显利空，波动较大或来自于几方面因素，一是美联储加息或提速，美联储官员表示，经济走强和通胀上升可能导致加息比先前预期来的更早、更快，伴随加息提速预期，美债利率持续飙升，美股科技股大跌，对前期涨幅较多获利了结压力较大、且估值较高的A股新能源、军工、芯片等板块形成压制。二是A股微观增量资金匮乏，股市存量博弈特征较明显，在盈利周期下行环境中，成长股业绩不可避免会出现降速，成长板块继续承压。

　　 3、行业热点

　　 1）电气设备（权重49.74%）：储能板块估值已经回归合理区间，布局价值凸现。从2022年开年以来，在美联储加息周期市场风格转向的背景下，截至2月17日，整个储能板块回调15%左右。这一阶段的回调之后，整个板块的估值已经回归合理区间。根据我们预测，对应2月17日收盘价，宁德时代(497.41 -2.47%诊股)2022/2023年PE为43/30倍；阳光电源(108.30 +2.12%诊股)2022/2023年PE为40/30倍。空间：储能行业高增长趋势不改，预计2022年行业增速将超过100%。储能行业当前正处于加速发展期，国内外储能发展均大幅提速。我们预计2021-2023年全球电化学储能装机量约20-25/50/80GWh。与电新其他板块相比，储能仍为增速最快的细分赛道。（数据来源：光大证券(13.90 -1.35%诊股)）

　　 2）非银金融（权重16.22%）：2022年2月初，近二十家证券公司披露2021年业绩预报，预计券商板块2021年业绩将继续维持高速增长态势，但当前板块估值处于较低区间。回顾年初以来的市场行情，市场结构分化明显，热门赛道股大幅调整，而以银行、地产为代表的低估值板块领涨市场。历史数据表明，银行、地产上涨行情下，券商板块的表现也不错，说明大类板块内的细分板块共振效应是存在的。（数据来源：华宝证券）

　　 3）电子（权重12.92%）：2月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）宣布，自2月8日起将33家中国实体加入出口管制“未经核实名单”（UVL），其中包括半导体设备公司上海微电子。我们认为本次制裁措施对半导体行业影响主要是偏短期情绪方面的，对公司实际业务以及国内半导体发展实际影响非常有限。首先，清单是美国当前对华使用较多的六大清单中影响较小的清单，相比实体清单（EntityList，下称EL），涉美供应链受影响范围相对有限。其次，相比实体清单，UVL清单更容易移出，BIS对UVL相关条目中，有专门对“退出机制”的清晰表述，满足相关条件企业可以申请移出。我们认为本次制裁不会改变半导体国产替代趋势，反而会促进国内产业链加速实现国产化。（数据来源：银河证券）

　　 4、资金动向

　　 1）公开市场操作，本周央行净回笼1500亿元：央行本周进行500亿元逆回购操作和3000亿中期借贷便利（MLF）操作，同时有3000亿元逆回购和2000亿MLF到期，公开市场合计实现净回笼1500亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元。（数据来源：Wind）

　　 2）本周北向资金净卖出24亿元：其中沪股通合计净买入31.51亿元，深股通合计净卖出55.5亿元。从净买入金额来看，北向资金增持了45个行业，其中银行居首，净买入金额达14.64亿元，其次是汽车整车行业，净买入10.54亿元。北向资金减持了55个行业，其中工程建设最多，净卖出金额达9.11亿元，其次是医疗服务行业，净卖出7.59亿元。

　　 3）今年以来两融余额缩水1100亿元：截至2022年2月17日，两市融资融券余额17212.8亿元，其中融资余额规模为16236.5亿元，融券余额规模为976.3亿元。2月14日-2月17日沪深两市融资买入交易额2226.5亿元，融券卖出交易额154.3亿元，两融交易额占A股市场成交额比例6.99%，前值为6.88%。截至2022年2月17日，行业融资融券余额排名前五为：医药生物、非银金融、电子、电力设备和计算机，行业融资净买入额排名前五为：有色金属、基础化工、银行、房地产和建筑装饰。

　　 创成长ETF于2020年10月19日正式纳入融资融券标的，利用两融交易规则可以实现创成长ETF杠杆及反向交易，截止2022年2月17日，创成长ETF融资余额8991万元，融券余额61万元。

　　 5、成分股重要信息

　　 截至2022年2月20日，创成长ETF50只成分股，已有45只正式披露三季度报告，其中44家2021年归母净利润同比增长为正，利润实现正增长的占比达98%，归母净利润增速超100%的有21家，50%-100%的有17家，根据已披露的业绩情况来看，板块整体景气向好。

　　 6、政策动态

　　 1月议息会议纪要对加息和缩表进行了讨论，内容包括3月结束Taper，尽早开始加息，并且加息和缩表的节奏会快于上一轮紧缩周期。纪要基本与鲍威尔在1月26日新闻发布会中传达的信息一致，没有增量鹰派信息。FOMC对加息和缩表的态度和决定是此次纪要中市场最关注的内容。

　　 通胀方面，FOMC参会者认为通胀前景仍有较大不确定性，但在供需缓解、货币宽松结束之后，通胀将在今年回落。我们认为，现阶段，物价上涨的品类已经较为广泛，并且，劳动力薪资抬升对服务价格的压力将持续升温。

　　 向前看，从能源、房屋租金、汽车价格的角度出发，通胀缺乏持续大幅上行的动能；但除此之外的其他类商品和服务价格上行，将导致通胀可能在上半年维持高位。我们预计，CPI将于一季度筑顶，二季度回落，但回落速度较慢。

　　 基准情形下，我们认为，美联储基于对通胀和经济增长目标之间的权衡，将加息25bp前置至3月，控制通胀，为供应链和劳动力市场修复争取时间，在通胀得到一定控制后，则开始放慢加息节奏，确保政策面对经济复苏的支持

　　 7、估值概况

　　 创成长指数成分股汇集了一大批科技创新型企业，行业成长性是决定新兴产业未来行情走势的关键，只关注单一估值可能错过新兴产业的投资机会。创成长指数精选高成长性优质上市公司，成长性较创业板更突出，其次板块稳定的业绩增长有利于估值消化，同时创成长指数成分股聚焦核心技术，具备较高的行业壁垒，有较强的护城河，是高估值强有力支撑。

　　 8、指数投资优势

　　 本周创成长指数上涨3.78%，跑赢创业板67.1%的个股，跑赢84%沪深300指数成分股，以及跑赢84.2%中证500指数成分股。

　　 今年以来创成长指数下跌14.41%，未能跑赢大部分创业板个股、沪深300指数成分股和中证500指数成分股。（注：指数过往业绩不代表基金未来走势）

　　 9、市场展望

　　 短期A股下跌压力已释放得相对到位。以沪深300指数为例，估值端风险已有明显释放，当前PE估值回到近3年55.19%分位数，近十年69.73%分位数。2021年A股业绩整体正增长概率较大，还能带动消化部分估值。根据银河证券统计的数据显示，截至2022年1月29日，全部A股业绩预告整体披露率达54%，上市公司2021年预告净利润同比增速中位数为50.4%。指数调整叠加业绩消化估值，短期A股下跌压力已释放得相对到位。

　　 2月份美联储不召开议息会议，短期外部扰动因素减弱。FOMC每年举行8次定期会议，每次相隔约6周，2月份美联储不召开议息会议，短期外部扰动因素减弱，利好股市情绪修复。

　　 历史经验来看，春节后至两会召开前夕是全年最好的做多窗口期之一。根据国盛策略统计的数据显示，2010年以来全A指数在春节后至两会前期间的上涨概率达到70%以上，且涨跌幅均值、中位数均超过2.5%。同时，2013年、2019年、2020年春节前一个月A股均实现上涨，若对标2022年1月的下跌，排除相关年份后，宽基指数上涨概率则达到100%。

　　 创成长指数方面，近期风格出现高低切换，前期涨幅较大新能源板块大幅调整，受此拖累创业板持续调整，与此同时，估值得到一定程度消化。站在长期投资角度，创业板大部分龙头公司估值相对合理，同时2021年业绩高增长消化了一部分估值，当前PE估值仍处在近3年44.16%分位数，若短期继续出现横盘震荡，更多是消化估值，把握逢跌布局机会。

　　 长期来看，科技成长行业相对高业绩增速和长期投资逻辑并未发生改变，把握创成长逢跌布局机会，静待业绩催化或是当前较好策略。科技创新和绿色升级是经济发展长期主线，创成长成分股构成与之契合度较高。中央经济工作会议仍然强调“坚持创新驱动发展”、“深化供给侧结构性改革”，以及“坚定不移推进碳达峰碳中和”，绿色经济和高精尖新兴产业未来很长一段时间仍将是经济发展主线，也会是市场关注的焦点。创成长指数从成分股行业分布来看，聚焦新能源、新材料、高端制造、芯片半导体等硬科技板块，往后看，市场确定性比较高的投资方向是中国经济的产业升级，成长属性更强的“宁组合”代表——创成长指数虽然估值较高，但其ROE向上本身会推动估值继续上行，未来可能机会更大。挑选好的景气指数，通过定投的方式积累筹码，通过分批的方式来逢跌布局，布局中长期，静待业绩催化，或是当前较好的策略。

　　 为什么要定投？首先能弱化择时，如果是基金一次性投入，通常会比较在意投资的入场点，希望能精准抄底，但其实很难预判最低位置。定投不需要精准预判，模糊正确就好，比如急速下跌或告一段落，当前处于震荡筑底阶段，是开始定投的较好时点。其次是选产品，一次性投入往往希望能选出100分的产品，下跌的时候能抗跌，涨得时候又能表现不错，由于盈亏同源，其实很难选。定投ETF的话只需要对标的指数有个基本判断就行，比如像创成长指数，有业绩支撑，重仓行业涵盖了生物医药、新能源、节能环保等新兴产业，符合经济发展大方向，具备长期逻辑，那就是适合定投的标的了。

　　 定投有哪些注意事项？（1）不要频繁切换产品；（2）不要怕短期浮亏，特别是震荡行情里面，有可能会短期浮亏，但定投不是一次性All in，是每一期增加一点投入去均摊成本，浮亏的时候，坚持定投，筹码成本就更低，反弹来的时候，回本更快收益也可能更明显。（3）估值高的时候减少定投金额，估值低的时候增加定投金额，正确的做法是在下跌的过程中坚持定投，甚至做到越低估买入越多。（4）有基金账户的投资者，定投首选创成长ETF联接基金（A类：007474，C类：007475），联接基金支持自动定投；如果是场内投资者，需设好闹钟提示，定期手动定投创成长ETF（159967）。

　　 定投浮亏要不要止损？是否止损的关键，在于所投资的指数基金，背后公司或行业的盈利是不是仍处在景气向上的景气周期里。创成长ETF精选50只优质创业板个股，聚焦创业板优质龙头，截至2022年2月20日，创成长ETF50只成分股，已有45只正式披露三季度报告，其中44家2021年归母净利润同比增长为正，利润实现正增长的占比达98%，归母净利润增速超100%的有21家，50%-100%的有17家，根据已披露的业绩情况来看，板块整体景气向好。