A股午评

　　三大指数低开高走后再度下挫。盘面上，水泥、钢铁等大基建板块涨幅居前，数字货币、养殖等板块则持续回调，此前强势的地产股今日大幅走弱。临近午盘，两市延续弱势，此前创业板指一度跌2%，随后跌幅有所收窄。板块个股方面，盐湖提锂、煤炭、化肥等板块领涨，房地产、养殖股、新冠药物等领跌，个股呈现普跌态势，两市近4000只个股飘绿。 从盘面上看，水泥、煤炭、化肥等板块涨幅居前，房地产、数字货币、养殖等板块跌幅居前。

站在2022年二季度开端，多家基金公司发布了新一季度的市场展望及投资策略。记者对这些观点进行梳理，总结出以下要点，供大家参考。

增长政策将进一步发力

宏观展望方面，景顺长城基金指出，疫情与战争带来新的挑战，稳增长政策将进一步发力。整体而言，中美经济周期错位带来的政策周期错位仍在进行中。美国从过热向滞胀甚至衰退推进，而中国是从一个类滞胀和弱衰退的环境逐步走向复苏。

对于美国而言，抗通胀以及防止加息过快从而导致经济衰退是政策着力点。对中国而言，加快信用扩张节奏并加强对经济的实际拉动作用是当前政策关键。

国内的宏观基本面当前面临着较大的挑战，一方面来自国内疫情的扩散，另一方面来自俄乌战争带来的大宗成本压力。但政府工作报告给出5.5%增长目标的信心，16日国务院金稳委再次强调“审慎出台有紧缩效应的政策”、“以经济建设为中心”。后续，预计能看到在新能源基建、传统基建、地产、制造业等产业层面，更多的有效推进“稳增长”的举措。

国内外经济方面，博时基金指出，海外疫情好转带来美欧经济景气在2月略有回暖，但在劳动力短缺、供应链紧张、产能受限短期难缓解的背景下，预计2022年Q2海外景气延续从高位缓步下行态势。

海外消费逐渐从商品消费向服务转化，中期视角中国出口将回落，与疫情相关的外需正在走弱，如地产后周期、电子类出口均有明显下滑。

国内而言，中央稳增长的立场没有变化，后续经济的延续回稳，短期依赖于疫情的好转，稍长依赖于地产供给侧的症结能打开。疫情方面，到今年3月下旬已有22个省市自治区有中高风险区域。疫情的复杂性仍然对3月及至少第二季度初期的经济有负面影响。

博时基金指出，房地产供给侧亟待走出困境。当前地产失速已较为明显，2月社融增速降速，体现在居民中长期贷款余额负增长上。供给侧困境没有看到明显缓解迹象，当前地产行业整体降杠杆，在结构上体现为民营地产公司的逐渐收缩扩张或者退出。一方面影响实际开工和推盘，二是影响购房者的预期，对期房销售产生不利影响。

前海开源基金认为美国经济及就业持续改善，但受俄乌冲突影响，通胀屡创新高，为了抑制通胀，美联储3月正式进入加息周期，加息25个bps.受经济回暖、通胀走高和就业率上升影响，欧央行转鹰，将加快结束资产购买计划。

从国内宏观经济情况来看，一季度经济数据有复苏迹象，1月和2月的经济数据同比小幅回升；具体来看，生产、消费、投资数据回升，出口增速依旧保持高位；预计一季度GDP增速为4.5%左右。根据3月政府工作会议和金融委会议，货币政策和财政政策将双双发力。预计二季度经济数据可能将继续保持稳定，但需关注疫情反复对经济的冲击。

国家统计局近日公布最新经济指标数据，3月官方制造业PMI为49.5，相比上月50.2有所回落。总体来看，3月制造业PMI呈现供需两弱、成本压力加大的特征。具体来看，3月生产指数为49.5，回落0.9个百分点，新订单指数为48.8，回落幅度达1.9个百分点，均降至收缩区间。地缘政治冲突导致全球大宗商品上涨，3月原材料购进价格指数为66.1，相比上月上升6.1个百分点，下游制造业成本压力进一步上行。

广发基金宏观策略部分析认为，此次PMI细分项数据显示了疫情冲击带来的负面影响，预计疫情对经济的冲击可能持续至4月下旬，对全年GDP的冲击预计在0.5%左右；3月PMI尚未完全体现疫情的影响，后续经济可能仍有下滑压力，结合近期国常会的表态，预计后续政策力度需要进一步加码。

二季度市场偏向震荡

基金公司普遍认为，考虑到各种风险因素在前期均得到充分释放，二季度股指的波动将缩小，维持底部震荡的走势。

平安基金表示，随着市场的回调，A股的估值水平进一步下降，系统性风险基本释放完毕，权益类资产的性价比持续凸显，具备较高的长期投资价值。

在全球视角下，中国资产的配置性价比优势明显。据IMF预测，中国 2022年经济实际增速约4.8%，将继续领跑主要发达国家。与此同时，上证指数的估值目前仅约14倍，历史分位跌至37%，性价比优势明显。

此外，从大类资产角度看，目前股债性价比已经处于历史上相对较高的水平，基本处于2012年初和2018年底的历史大底水平，大量资产的估值回到了相当有性价比的区域。

在政策方面，3月16日金融委专题会议召开，对扩信贷、房地产、中概股、平台经济、香港金融市场稳定等市场关切的问题做出十分积极的回应，引导各方正确把握当前经济形势。同时，会议还强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。

从“估值-确定性-景气度”三元悖论的角度来看，在海外冲突、通胀高企等因素的扰动下，全市场业绩增速中枢放缓，可能会更看重估值和业绩的确定性，GARP/PEG的策略思路可能占优，即寻找被市场低估，同时又有较强持续稳定增长的公司。

博时基金分析称，宏观环境方面，当前是“稳信用/宽货币+经济弱”阶段，季度维度A股有反复磨底诉求。沪深300隐含ERP已修复至均值之上，ERP中期走势还取决于后续经济增长趋势。

从节奏上看，A股全年U型，指数beta性机会在“宽信用+经济见底向上”验证后，2022年中是重要观察时点。ERP视角下高股息与大盘价值过去10年最便宜，乘成长超跌反弹向价值高股息方向调仓。

前海开源基金指出，从A股的风险收益情况来看，一季度呈现下跌行情，指数中上证指数跌幅最少，为-10.68%。市场风格上平衡风格股票跌幅度最小，涨幅为-5.17%。从各行业来看，结合四季度经济发展情况和政策预判，消费、周期、制造业、房地产整体给予超配评级，其他板块给予标配评级。

创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，A股方面，二季度市场偏向震荡，先扬后抑。5月之前市场机会大概率大于之后，全年仍须警惕回撤下限的下移。二季度通胀和稳增长仍是重要线索，建议重点关注能源(煤炭、石油)，短期提防俄乌缓和带来的波动风险；关注房地产基建链条，地产政策驱动明显，基建基本面验证性可能好于地产；数字经济方面，关注数字基建和元宇宙主题；适度关注农业生猪链条。

长期景气赛道整体下跌，还在左侧，右侧信号尚未出现。医药生物板块中，目前机构持仓比例相对较低，估值消化充分，反弹阻力较小，但仍需要时间磨底。锂电和光伏反弹的持续性需要产业利润分配格局改善的强化，并需要非常关注逆全球化浪潮对需求侧预期的潜在冲击以及产能扩张后对供需格局的影响。