港股各大机构最新研报（2022526）

　　 机构最新研报观点汇总：

　　 瑞银：重申华润啤酒买入评级 目标价58.3港元

　　 瑞银发布研究报告称，重申华润啤酒(43.4 0.40 0.93%)（00291）“买入”评级，目标价58.3港元，并列入亚太区首选股名单，预期公司在销售均价增长、缓解成本压力及营销费用改善的情况下，有利提升2022-23财年的利润率。

　　 报告中称，市场正忽略华润啤酒的潜在销售均价增长，并对公司受疫情及原材料成本压力的影响反应过度。公司股价自3月以来累跌约30%，估值于4月份更触及2020年低位，但基本情况显示疫情对2022年盈利影响，将较2020年来得温和。虽然疫情期间销量下跌，但高端化趋势保持不变，而价格上升也有助公司提高销售均价。此外，该行估算的成本曲线显示啤酒厂的成本增长已经放缓至持平。

　　 富瑞：予金山软件(03888)“买入”评级 目标价降至38港元

　　 富瑞发布研究报告称，予金山软件(24 -0.15 -0.62%)(03888)“买入”评级，目标价由50港元降至38港元。公司首季收入18.5亿元人民币，按季增长1.7%，同比升18.8%，较该行预期高4.7%;扣除股份酬金成本前的经营溢利5.74亿元，按季升41.8%，同比升5.5%，较该行预期的4.81亿元高;扣除股份酬金成本前纯利1.43亿元，低于预期的2.49亿元。

　　 该行预计，恢复游戏审批对公司网络游戏业务影响正面，加上4月发布《剑侠情缘3》，全年总收入将同比增长24%至79亿元。考虑到《剑侠世界3》及《剑侠情缘3》的收入贡献，该行估计全年网络游戏收入同比升23%，管理层也预计将超过20%，如新游戏能顺利获得许可并表现良好，网络游戏收入则有机会同比升30%，甚至更高。

　　 大摩：首予金力永磁(06680)“增持”评级 目标价28.4港元

　　 大摩发布研究报告称，首予金力永磁(22.35 0.20 0.90%)(06680)“增持”评级，目标价28.4港元，预计高性能的钕磁铁(NdFeB magnets)将可受惠于新能源车、变频交流电及风力涡轮机的需求增长，相信作为钕磁铁生产商，公司销量及盈利能力会有高增长。

　　 报告中称，公司计划将产能由去年的1.5万吨，增至2025年的4万吨，年均复合增长率为28%，预计市场占有率将由2019年的12%提升至2025年的19%。

　　 麦格理：维持高鑫零售(06808)“跑赢大市”评级 目标价削18.5%至3.3港元

　　 麦格理发布研究报告称，维持高鑫零售(2.43 -0.02 -0.82%)(06808)“跑赢大市”评级，由于成本上升及渠道组合影响，2023财年上半年仍会面对挑战，将2023/24财年盈利预测下降84%/20%，目标价由4.05港元削18.5%至3.3港元。公司2022财年收入同比下跌5.4%，意味下半财年收入同比减少5.6%，另取得7.39亿元的亏损，符合早前公布的盈利预告。

　　 中金：维持高鑫零售跑赢行业评级 目标价降至2.79港元

　　 中金发布研究报告称，维持高鑫零售(2.43 -0.02 -0.82%)（06808）“跑赢行业”评级，将2023/24财年净利润预测由5.1/8亿元下调至2/7.5亿元，考虑盈利预测调整及中长期发展前景，目标价下调4%至2.79港元，对应2024财年30倍P/E，对应14%的上行空间。

　　 报告中称，公司2022财年收入881.3亿元（同降5%）；年内净亏损8.26亿元（同降136%），贴近此前业绩预告中值。分业态看，商品销售收入846亿元（同降5.1%），其中同店下滑6.7%，主因行业竞争加剧等，该行预计5月除黄金周外同店保持正增长。此外，线上多渠道发展，收入同增13.4%，营收占比30%。另2021年3月起为阿里提供社区团购供给业务，FY2022收入占比达3.7%。租金收入35.4亿元，同降2.5%，展店方面，大卖场门店数持平于490家，中超/小超净新增3家/71家，门店总数达9家/103家。

　　 该行提到，公司收入结构变化使毛利率有所下滑，FY2022毛利率同降1.3ppt至24.4%，主因公司渠道结构变化，线上业务营收占比提升。销售费用率同增2.2ppt至23.1%，主因门店减值10.9亿元及部分政府优惠政策取消；管理费用率同比微增0.2ppt至2.9%，尽管受到优惠政策取消及计提贸易应收款项亏损拨备2.3亿元影响，但公司仍通过成本控制维持费率稳定。减值损失、应收款项亏损拨备及诉讼拨备税后合计影响14.1亿元，归母净利率同降3.2ppt至-0.8%。

　　 中金表示，公司坚持多业态全渠道策略，线下渠道方面，计划将其打造为体验中心，围绕灰发一族、带娃一族需求推动商品分层和升级，预计FY2023启动50+家门店2.0重构。此外，截至FY2022，公司9家中超中6家模式已基本跑通，未来计划重点探索中超低成本运营模式，并持续打磨小超多类型差异化发展。线上业务方面，目前已在200+门店建立线上多渠道共用快捡仓，推动门店配套数字化自动化建设，线上履约能力行业领先。供应链方面，计划加强供应链的数字化建设，推动商网、仓网与买手组织融合，该行认为有望提升供应链运营效率，降低成本及损耗，为全渠道融合发展持续赋能。

　　 高盛：予港交所买入评级 目标价488港元

　　 高盛发布研究报告称，予港交所（00388）“买入”评级，估值合理并具有中期市盈率和正常定价，加上未来盈利上升潜力，股票的风险回报显得非常有吸引力，目标价488港元。另预计今年日均成交额（ADT）为220亿元，由于现有ADR和潜在的新ADR列表的注册转移，更多公司选择双主线进驻港股上市，使其有资格纳入“港股通”。

　　 报告中称，尽管公司年初至今股价出现调整，但相信长期盈利趋势保持不变，其强劲的股价表现很大程度显示了多年来的盈利扩张，然而容易受到市场周期性调整，目前正处于其中之一。该行认为首季度标志着周期底部，并且预计盈利轨迹将从现在开始改善，今明年每股盈利-10%/+34%。经过2年的强劲增长，每股收益下降约10%，平均每股收益扩张约25%-30%将是正常的，并且在历史上反复出现。目前港股上市的21只ADR对整体ADT的贡献约为8%-9%，公司中长期将继续受益资本市场深化和拓宽。