三个半月大涨50%！“医美茅”重闯港股 这次有何不同？

　　 再次冲刺港股IPO，爱美客这回能实现A+H股上市吗？

　　 6月27日晚间，爱美客发布公告称，该公司已于当天向香港联交所重新递交了主板发行上市申请。去年7月，爱美客就曾宣布拟争取在港交所挂牌上市并首次递交了申请材料，但到了今年2月，该版本上市申请材料“失效”。如今爱美客重整旗鼓，再度向国内首个“A+H”股上市的医美企业发起冲锋。

　　 作为国内医美赛道龙头企业，爱美客以其极高的成长性备受市场关注。3月中旬以来，爱美客A股股价走出一波明显反弹，股价增长约50%。以6月28日收盘价576.5元/股估算，爱美客最新市值约为1247亿元，而该公司2021年全年营收不过14.48亿元。有分析观点指出，今年港股市场行情修复，爱美客港股上市环境好于去年。若A+H上市成功，爱美客的融资约束将进一步缓解，资金使用效率提高，也能客观提高信披质量，有利于中长期发展。

　　 医美茅再战港交所

　　 早在2021年，爱美客就向中国证监会递交了拟发行H股股票并申请在港交所主板挂牌上市的申请材料，并于2021年7月23日收到了证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。

　　 随后在2021年7月29日，爱美客正式向香港联交所递交了本次发行上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。此时距离其2020年9月28日实现A股创业板上市，尚不满一年。

　　 然而至今年2月，爱美客迟迟未能迎来上市聆讯，上述版本上市申请材料也因财报数据更新等原因“失效”。如今爱美客重整旗鼓，携最新数据资料，再度向国内首个“A+H”股上市的医美企业发起冲锋。

　　 按照规划，爱美客港股上市所募资金将主要用于医疗美容器械相关的投资及收购以及(在较小程度上)授权许可以补充我们的产品组合；生物药品及化学药品以及(在较小程度上)其他医疗美容消费品相关的投资、收购及授权许可；医疗美容行业上下游公司的投资或收购，包括拥有研发人才或医疗美容培训及营销能力的公司。

　　 安信证券商贸零售与社会服务首席分析师王朔表示，与上一版招股书相比，除更新财务数据及行业数据外，爱美客新版上市申请材料主要更新了以下两点内容。一是更新了主要在研产品的研发进展；二是披露了与韩国Huons BioPharma Co.，Ltd.签订经销协议，约定以研发注册方式引进肉毒素产品并在约定经销区域进行进口和经销。

　　 “此前爱美客于去年下半年提交港股申请材料，市场或有担心彼时港股估值环境对于公司股价有稀释摊薄压力。”王朔还提到，今年以来港股市场价值板块、成长板块均呈现修复行情，爱美客港股上市环境好于去年。中长期而言，若A+H上市成功，可帮助爱美客获得更多外源融资，进一步缓解融资约束，并提高资金使用效率。也能客观提高其信息披露质量，有利于中长期发展。

　　 3月18日，在年度业绩发布会上，爱美客董事长简军也强调，赴香港上市可以搭建一个国际化的资本平台，进一步拓宽融资渠道、保证人才引进、技术研发的拓展、促进爱美客业绩持续增长。同时，也能让更多国际投资者看到中国医美市场的发展，有利于其寻求战略投资机会，在国际上建立研发平台、扩大产品线，为未来进入海外市场奠定基础。

　　 14亿营收撑起千亿市值

　　 港交所披露文件显示，爱美客成立于2004年，按2021年的销量计算，是中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额达到了39.2%。同时，爱美客还是国内最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为58.9%。

　　 目前，爱美客开发并商业化七款医疗美容产品，包括5款基于透明质酸的皮肤填充剂、1款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂，以及1款PPDO面部埋植线产品。不过需注意的是，爱美客目前的主要收入结构仍较为单一，过去的财务数据显示，其基于透明质酸的皮肤填充剂产品占总收入的98%以上。

　　 受基于透明质酸的皮肤填充剂产品销售大幅增长所推动，爱美客的收入由2018年的3.21亿元增至2021年的14.48亿元，年复合增长率为65.2%；纯利由2018年的1.16亿元增至2021年的9.57亿元，年复合增长率为102.1%。

　　 根据弗若斯特沙利文报告，按服务收入计，2021年中国医疗美容市场规模为人民币1891亿元，预计到2026年将达到人民币3998亿元，2021年至2026年的年复合增长率为16.1%。按服务收入计，预计2021年至2030年中国医疗美容市场的增长占全球市场同期增长的三分之一。爱美客正是瞄准了中国快速增长且有巨大增长潜力的医疗美容市场。

　　 爱美客强调，研发是其持续成功及业务增长的支柱，2019年至2021年，其研发开支分别为4860万元、6180万元及1.02亿元，分别占同期收入的8.7%、8.7%及7.1%，基本以44.8%的年复合增长率增长。

　　 三个半月股价反弹50%

　　 2020年9月，爱美客顺利登陆深交所创业板，随后恰逢医美概念火热，一路受到市场热烈追捧，2021年7月1日股价一度突破840元/股，总市值也接近1800亿元。但随着风口转移以及A股市场整体下行等因素影响，爱美客股价一路下滑，今年3月16日甚至曾跌破390元/股。

　　 不过最近一段时间，A股市场开启反弹行情，爱美客也一扫颓势一路反弹。6月28日收盘价为576.5元/股，相比于3月中旬的区间低点，已累计上涨50%。如今，爱美客最新市值约为1247亿元。

　　 多家券商研究所也纷纷为爱美客站台，慷慨给出推荐评级。例如，安信证券5月24日曾对爱美客给出了589.39元/股的目标价，如今已基本达到；而中金公司则在6月20日重申660元/股的目标价，判断其将跑赢行业。