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　　 仅在今年下半年的首周内，市场就迎来了两只发行失败的产品，年内发行失败基金扩容至17只，包括混合型基金9只（5只偏股、4只偏债）、指数型基金4只及债券型基金4只。

　　 7月6日，申万菱信基金发布公告称，旗下申万菱信嘉乐两年持有基金合同不能生效。7月2日，汇添富积极投资指数优选一年定开股票（FOF-LOF）也宣告发行失败。值得注意的是，这是今年以来首只发行失败的FOF产品，也是业内首只发行失败的FOF-LOF类创新基金。

　　 不过，对于此类创新型基金未来发展，中国人民大学国际货币所研究员陈佳持有乐观态度。他认为，作为新兴事物，FOF-LOF目前还处在发展初期，市场完备程度和投资者教育方面还存在一定不足。一旦这些瓶颈得到突破，制约FOF-LOF发展的桎梏就被打破，届时FOF-LOF将会迎来阶段性爆发。尤其是近期资本市场对中国内地尤为青睐，无论是IPO一级市场还是股票债券基金等二级市场都有亮眼的行情。

　　 首只FOF-LOF类创新型基金募集失败

　　 汇添富发布的公告显示，其旗下汇添富积极投资指数优选一年定开股票（FOF-LOF）自2022年3月29日起公开募集。截至2022年6月28日基金募集期限届满，该基金未能满足《基金合同》规定的基金备案条件，故《基金合同》不能生效。

　　 值得注意的是，在公募FOF发行规模上，汇添富位列全行业第三。数据显示，截止目前，汇添富公司FOF基金资产净值为140.82亿元，仅在交银施罗德和兴证全球之下。作为FOF领域排名靠前的佼佼者，公司旗下汇添富积极投资指数优选一年定开股票（FOF-LOF）却成为业内首只发行失败的FOF-LOF基金。这让人不得不推测该基金发行失败的背后原因。

　　 据本报记者了解，该基金是一只主要跟踪股票型ETF的FOF产品。公告表明，其主要投资于股票型交易型开放式指数证券投资基金（股票型ETF）的比例合计不低于基金资产的80%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。

　　 业内人士表明，今年上半年市场震荡加剧，投资者避险情绪高涨，股票型基金不是投资者青睐对象，再加上投资者对此类创新型基金了解不多，所以造成了该基金发行失败的现象。对于基金发行失败的主要原因、基金定位对募集失败影响等问题，记者向汇添富发送采访函并多次致电，但截至发稿，对方尚未回复。

　　 FOF-LOF基金是FOF基金的创新型产品。去年9月，广发、中欧、兴证全球、交银施罗德、民生加银基金等5家公募旗下FOF-LOF创新基金获批，并于10月公开售卖。开售一个月内，首批5只FOF-LOF产品就募集资金超百亿元，还有部分产品在发行期就募得约42.3亿元。

　　 FOF-LOF创新型产品为何一经推出就如此火爆？这跟其自身特点有很大关系。陈佳对记者表示，作为证券投资基金，FOF-LOF是具有中国特色的本土化金融创新，是对原有FOF的升华，对其风险分散创新机制的进一步提升。其特色优势就在于既保留了传统基金交易的本色，又结合了证券市场交易的特点；既能通过场外基金销售机构渠道，又能通过场内证券交易所渠道；既是可通过投资者基金账户操作，又能通过投资者证券账户操作。另外FOF-LOF结构里既有指数型基金，亦有主动管理型基金。

　　 “总的来说，新型FOF-LOF具备了FOF与交易所产品的双重优势，在流动性与收益性、稳健性与灵活性之间能做到一定程度的平衡，对流动性与收益性具有双重甚至多重要求的个人和机构投资者将拥有更丰富的资产组合选择。”陈佳进一步表示。

　　 对于下半年发展，陈佳研判道：“下半年公募基金包括FOF-LOF会有令人期待的成长。包括结合特定成长性板块的FOF-LOF会有突破，这其中养老型产品因其产品设计和期限结构等因素结合中国老龄化进程加速很值得关注。”

　　 同时，陈佳提醒，水可载舟亦可覆舟，保持理性是投资不失误的基石。他提到：“对普通投资者而言，FOF-LOF的选择跟其他非FOF-LOF产品原则是一样的，简言之就是量力而行。投资者要依据自身禀赋分析和风险偏好，做好止盈止损等机制设置，避免存在单边交易模式和侥幸心理，同时还要在价值投资原则下做好分险分散和对冲机制，毕竟FOF-LOF本身就可以视为一种对冲型产品。”

　　 FOF基金规模业绩两极分化

　　 值得注意的是，汇添富积极投资指数优选一年定开股票（FOF-LOF）也是今年以来首只发行失败的FOF产品，业内第二只发行失败的FOF产品。

　　 自首批产品获批后，近年来公募FOF基金规模不断上升。数据显示，以基金成立日为统计标准，截至7月6日发稿，市场共有308只FOF产品（A/C份额合并计算），最新规模合计达到2249.58亿元。其中，近两年FOF新发行基金数量增长较快。数据显示，成立于2021年和2022年的FOF产品分别有98只和67只，合计占比达到FOF基金总数的53.57%。

　　 从种类上看，在308只FOF产品中，混合型FOF基金有297只，占总数的96.4%，股票型FOF基金和债券型FOF基金分别为6只和5只，合计占据总体的3.6%。

　　 本报记者发现，FOF基金规模呈现两极分化现象。数据显示，截至7月6日发稿，交银安享稳健养老一年以215.94亿元规模排名市场第一，兴证全球优选平衡三个月持有和兴证全球安悦稳健养老一年持有分别以63.08亿元和62.70亿元规模位列第二和第三。形成鲜明对比的是，市场还有超四成FOF基金在清盘线上徘徊。最新数据表明，全市场有149只FOF产品规模不足2亿元，其中70只在5000万元以下。

　　 从业绩来看，FOF基金同样呈现两极分化。数据显示，截至7月6日发稿，市场有70只FOF基金年内收益为正，235只FOF基金获得负收益。以基金成立日为基准，市场有38只FOF产品成立以来的回报率超过30%，但仍有82只FOF产品成立以来的回报率为负。

　　 在FOF基金中，养老目标型基金受到广泛关注，也成为市场最为看好的FOF基金之一。

　　 中欧基金FOF策略组负责人桑磊对记者表示，养老目标基金是以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。养老目标基金采用FOF的产品形式，可以投资的大类资产范围和投资策略比较广泛，在坚持资产配置纪律的前提下，也可以尽可能地采取多元的投资策略，提升基金的风险收益比，也使得在不同市场环境或者基金规模下有比较好的可持续性。

　　 从规模上看，在短短三年多的时间内，国内的养老目标基金已经迈出了坚实的一步。桑磊表示，《养老目标证券投资基金指引》发布到现在四年多一点的时间，最早一批的养老目标基金成立到现在还不到四年，总体的规模已经取得了不错的发展。数据显示，截至2021年末，全市场养老FOF共计152只，养老目标基金规模已超千亿元。

　　 除了养老目标型FOF，桑磊还相对看好股票市场机会。他认为：“2021年以来股票市场结构愈加分化，但市场整体估值不高，相对债券有更高的性价比。同时，固收市场受到经济下行压力、稳增长政策的双重影响，或维持震荡格局，但基于组合稳定性的考虑也有一定配置价值。”

　　 桑磊认为，今年以来股票市场的短期剧烈波动，核心原因一是从国内的角度，疫情管控和经济成本之间的矛盾；经济增长和稳增长措施之间的矛盾，货币政策宽松受到美联储加息退出QE以抗击通胀的制约，房地产政策的放松也受到“房住不炒”长远民生目标的制约；二是，从股票市场本身的角度，基本面上股票市场处于相对低位，但不论是个人投资者的市场情绪还是机构投资者的稳健投资偏好来看，市场都缺乏股票市场的增量资金。展望下半年，这些矛盾仍未完全消失，仍有可能阶段性的对市场造成冲击。

　　 回望历史与近况，A股长期来看是一个高收益伴随着高波动高回撤的市场，单纯的牛市和熊市都较短，长期而言处于不断震荡的行情中。桑磊认为，在复杂多变，震荡不断的市场中，对于普通投资者而言，定投或是更好的入场布局方式。