【期货大咖聊大宗】第五期

　　新浪期货近期开启了一档“期货大咖聊大宗“的期货专家连麦活动，定期邀请期货私募基金经理、相关品种现货业内专家、期货公司分析师等，分享自己的人生故事与行情看法。 7月8日“期货大咖聊大宗”迎来第五期，本期我们邀请了光大期货史玥明及广发期货周敏波，本期主讲品种：生猪，焦煤，焦炭，铁矿，油脂，有色，燃料油。 广发期货周敏波认为整个黑色系的品种当中，因为它整体是属于同一个产业链，方向上是具有同涨同跌的特征，但是这个品种本身的供需面或者是库存水平会决定这个品种的相对强弱。双焦从长期的方向来看，可能后期还是维持一个弱势为主，有逢高做空的机会。螺纹钢从长期一点的周期来看，需求还是会决定它的方向，它的供需面就决定节奏。 以下为文字实录（有删减） 主持人：周老师今天极力给我们推荐黑色系，她说黑色系会有一个比较好的机会，周老师怎么会认为黑色系上会有机会呢？ 周敏波：因为目前整个黑色系也跌了一波，可能市场大家觉得这个时候是不是有反转做多的机会，或者这也到了支撑位，是不是会继续破位下跌？但是在整个黑色系的品种当中，因为它整体是属于同一个产业链，方向上是具有同涨同跌的特征，但是这个品种本身的供需面或者是库存水平会决定这个品种的相对强弱。 这一波从高位跌下来，一方面是交易钢材的需求确实不太好；另一方面，今年上半年这个需求一直不是很好，或者说从（去年）四季度以来地产出现流动性危机以来，整体黑色一直处在一个相对比较弱的水平上面。但是之前需求不好没有跌下来，最近跌得比较流畅，主要还是因为之前成本比较高，成本支撑钢价没有出现比较大的跌幅。跌到这个时候，短期来看下跌的过程当中，原料的贴水持续在扩大，现货跌幅没有那么大，像铁矿、焦煤、焦炭，目前贴水状况都比较大，就是说期货跌得比较多。 同时原料端，像“双焦”的库存还一直在去库，虽然钢厂短期有一个减产，但是原料端还维持一个去库的过程当中，这个时候现货的供需情况还没有跟随这个逻辑走差，这个时候期货又跌得过大，贴水过多，短期可能有一点点支撑。但是从长期的方向来看，可能后期还是维持一个弱势为主，可能还是有逢高做空的机会。逻辑是，一个方面成本支撑目前到这个水平还不具备一个具有长期的成本支撑。 成本有两个方面，一个是铁矿石，另外一个大头的是“双焦”，双焦的矛盾主要是在焦煤。前期原料池是在去库，钢铁的成本比较高。但是近期原料的供需逻辑发生了一些改变，一方面钢厂出现了亏损，主动减产，铁水从高位出现的下降。6月份在铁水下降的过程当中，铁矿石的供需数据已经走差了，这两周的库存已经止跌，开始有一些累库的迹象了。而“双焦”短期可能还是因为焦煤的供应方面有点偏低，供应还没有明显上升。所以，“双焦”这一块还是比较硬挺，现货价格比较高。 从长期的角度看或者是从下半年的角度看，铁矿石后面整体上还是供应有增量的，它的累库会有持续性。因为我们自己也测算了一下，假如日均铁水维持130万吨的水平，如果铁矿石的外矿到港量每周能够达到2300万吨以上，这个累库就具有持续性，这一周的到港量是在2500万吨左右的水平。而且后期铁矿石的供应增量，一般下半年比上半年高，而且今年上半年整体外矿发货是偏低的。所以，后面应该是有增量的。 主持人：听起来虽然现在螺纹钢已经下跌了一波了，但是您认为需求还是不太够的，随着现货的价格下降，螺纹钢可以有一个做空的机会，由此带来铁矿石包括焦煤、焦炭都有一个下降的可能性。 周敏波：对，需求目前还是比较弱的，虽然目前国内分歧也比较大，一方面国家逆周期的政策持续在出台，托底经济的新闻在落地，但是我们觉得上半年国家的政策基本上已经打满了，但是实际上对于钢材的需求或者是下游的经济其实见效不是很大，主要原因，一方面还是因为疫情影响了居民的收入，导致了就算是房地产放开了这个销售政策，降低了房贷利率，但是整体居民的购买力还是不足或者受损。另一方面，整个房地产的流动性危机还没有结束。最近大家也都看到地产方面三季度还债的压力比较大，我们认为短期地产销售端是有一些还比的改善，但是可能这个流动性回来以后或者地产的资金回来以后，大部分可能是去还债务为主，对于它存量的一些施工项目或者是新开工项目，可能短期还不具备这个机会，可能还需要更长的时间。 主持人：虽然国家对房地产政策已经有了一定的松动并且支持基建，但是目前监控到的数据来看，房地产拿到这个钱之后没有去新开工，反而去降杠杆还贷了，引带着不光是螺纹钢，最近玻璃也没有起来，整个建材系包括黑色系未来都是一个偏空的状态。如果反弹到高位就是一个可以布局空头的状态了，是吧周老师？ 周敏波：对，今天玻璃也很弱。 主持人：工业品现在差不多都跌了，螺纹还没有怎么大跌，这是不是也是你看空螺纹的一个原因？ 周敏波：螺纹其实从5月份开始已经走弱了，从5000多块钱目前跌到4000多元，跌了一千了。目前短期是因为原料可能现货坚挺，成本有点支撑，短期市场也在进一步观察，看现货的一些跟进情况。但是我们从长期一点的周期来看，需求还是会决定它的方向，它的供需面就决定它的节奏。需求有色是对应国外一点，跟恢复挂钩的比较多一点，但是黑色像钢材都是国内定价的品种。目前地产方面我们觉得短期解决问题没有那么快，也不是说对国家的政策没有信心，是觉得这个行业的特殊性，可能还需要更多时间。如果需求起不来，可能往上的弹性比较小，还是顺势而为吧。 主持人：我明白，就是一个宽松周期的末尾，找机会空就对了，不要讲别的。