个基研究之碳中和ETF(159790)

　　 内容摘要：

　　 1、碳中和ETF追踪中证内地低碳经济主题指数，指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，从沪深A股中挑选日均总市值较高的50只相关股票组成样本股，以反映低碳经济类公司股票的整体走势。其重仓股包括宁德时代(533.00 -4.14%诊股)、隆基股份、长江电力(24.30 -2.25%诊股)等。受益于国家“3060”碳达峰碳中和政策，相关新能源、节能环保公司业绩增长空间广阔。指数覆盖社会经济各领域与减碳相关的行业及企业，便于投资者精准全面把握政策热点。

　　 2、新能源汽车行业产销两旺，6月车企交付量集体高增。当前车企逐步投产，产业链恢复态势较好，6月新能源车产销量重回高增长态势。广汽集团(16.07 +2.29%诊股)、比亚迪(338.19 +4.70%诊股)、蔚来、理想等车企新能源车产销量均呈现高增态势。6月车企交付量集体暴增的背后，是整个新能源汽车行业的回暖。乘联会数据显示，6月新能源乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，在车购税减半政策下，新能源车不仅没有受到影响，环比改善超过预期，呈现强势良好增长态势。

　　 3、政策加码促进汽车消费，未来需求端或有更好表现。7月7日，商务部等17部门发布《关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知》，从支持新能源汽车购买使用、活跃二手车市场、促进汽车更新消费、支持汽车平行进口、优化汽车使用环境、丰富汽车金融服务等方面入手，提出了多项政策措施。《通知》指出，支持新能源汽车购买。各地区不得设定本地新能源汽车车型备案目录等要求；研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题；深入开展新能源汽车下乡活动，促进农村地区新能源汽车消费使用等。

　　 4、储能板块新增政策指引，新能源发电前景广阔。近日，国家能源局综合司发布了《防止电力生产事故的二十五项重点要求》，政策基本明确了磷酸铁锂电池为未来储能的主流电池。新能源是“双碳”目标下的大趋势，政策将持续推进新能源发展，储能是新型电力系统的新增必要环节，未来板块空间广阔。储能作为新能源发电的一个环节，受益于整体新能源板块的长周期高景气趋势。加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，这些可能会是我们国家未来长达数十年的政策主线，也是我们持续看好的投资主线。

　　 5、 A股“以我为主”，增量资金将“浇灌”市场。高通胀下，美联储加息缩表推进，并且从节奏上看，三季度仍有尾部风险待释放。但整体而言，海外市场的主要风险将逐步从估值转向盈利。参考历史经验，A股美股走势背离，多出现在美股盈利下行期。若后续中美基本面进一步分化，A股的走势也有望独立于美股。疫情之后国内经济回暖，且政策仍将维持宽松，为市场修复提供支撑。资金面上，随着风险偏好逐步修复，基金发行已出现回暖迹象，外资持续流入，ETF互联互通开启，绝对收益机构也在提升仓位。下半年，存量博弈的格局有望逐渐被打破，增量资金将“浇灌”市场。

　　 产品要素

　　 基金规模：32.47亿元

　　 场内成交额：上周总成交额9.48亿元，日均成交额1.90亿元

　　 资金净流入：上周基金份额减少0.75亿份

　　 上周收益表现：价格涨跌幅2.07%，同期沪深300涨跌幅-0.85%

　　 1、市场回顾

　　 市场整体表现，上周沪深300周内震荡下行，收跌0.85%，收于4428.78点。内地低碳指数上涨2.03%，跑赢沪深300指数2.88个百分点。个股方面，上周指数成分股中34只个股上涨，16只个股下跌，其中捷佳伟创(122.50 -1.37%诊股)（27.98%）、当升科技(107.55 -1.30%诊股)（15.60%）、天合光能(74.00 -1.45%诊股)（13.74%）、固德威(371.00 -0.54%诊股)（13.57%）领涨，爱旭股份(33.43 -2.65%诊股)（-7.74%）、先导智能(62.27 -1.16%诊股)（-5.82%）、新宙邦(49.04 -4.54%诊股)（-5.06%）、明阳智能(34.90 +2.65%诊股)（-4.91%）调整幅度最大。

　　 2、公司热点事件

　　 通威股份(59.70 -0.60%诊股)（600438.SH）：7月5日，公司发布盈利预告，预计1H22归母净利润同比增长305%-321%至120-125亿元，对应2Q22归母净利润68.1-73.1亿元，同比增长222%-245%，环比增长31%-41%，超出市场预期。主要由于：1）硅料环节量利齐升：根据Solarzoom，2Q22硅料市场均价259元/千克，环比+7%，同期工业硅均价从22.55元/kg下降至18.25元/kg，同时2Q22硅料产能利用率超预期，预计Q2权益硅料产出达到5万吨左右，对应产能利用率约为130%，助力公司高纯晶硅业务量利齐升；2）电池片业务量利提升：结合Solarzoom行业报价数据，电池片行业Q2环比Q1毛利端约0.01元/w的修复，预计公司Q2电池片出货11GW，环比近双位数增长，同时在大尺寸电池供需趋紧背景下公司大尺寸产品出货占比提升，进一步增强盈利能力。

　　 天华超净(86.38 +0.44%诊股)（300390.SZ）：6月29日，公司披露2022年半年度业绩预告，2022H1归母净利33.5-36.5亿元，同比增长972%-1068%；单季度看，Q2归母净利18.3-21.3亿，环比增长20%-40%，同比增长1002%-1183%。业绩大增主因产品价格高涨，Q2百川盈孚电氢均价49.8万元/吨，环比上升34%。年内江安一期+宜春一期有望实现投产，新项目全部达产后，公司合并报表总产能将达到16万吨，对应权益产能13.5万吨。Manono和Zulu两个非洲项目也取得积极进展。公司拟同宁德时代合资投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目，系公司首次生产碳酸锂，将增加1万吨锂盐权益产能。公司目前已经形成了多方位的原料供应体系保障未来产能释放，锂盐冶炼扩产稳步推进，有望跻身一线锂盐厂。

　　 迈为股份(480.00 -2.33%诊股)（300751.SZ）：1）7月5日，爱康科技(3.81 -5.22%诊股)公告控股子公司湖州爱康光电与迈为股份签署《设备采购合同》，爱康光电以自有资金向迈为股份购买两条太阳能(8.62 +0.35%诊股)210半片异质结电池整线，每条生产线产能均超过600MW，主要产品为大尺寸半片异质结电池片。2）7月6日，公司发布2022年半年度业绩预告：半年看，公司实现归母净利3.3-4.2亿元，同比增长30.9%-66.6%；单季度看，公司实现归母净利1.5-2.4亿元，同比增长13.6%-81.8%。公司2022年半年度营业收入及营业利润同比有所增长，主要受益于光伏行业的长期景气以及下游电池的持续扩产，公司主营产品丝网印刷设备销量保持增长。随着公司整线设备新签订单不断加速增长，异质结整线设备将接力传统丝网印刷产品，成为公司业绩增长的主要来源。公司作为HJT整线设备龙头，持续不断的研发投入助力HJT电池快速降本。此外，公司继续向半导体、OLED激光切割领域布局，或为公司增添新的业务增长点。

　　 3、行业信息

　　 新能源汽车行业产销两旺，6月车企交付量集体高增。近期，高层会议中反复提到，消费是经济主拉动力，促消费政策能出尽出。4月底以来，稳增长、促消费成为政策主线，汽车消费也成为了最主要的抓手。前期疫情影响新能源车产业链，特斯拉、上汽等车企自3月底开始减产停产。整体看当前车企逐步投产，产业链恢复态势较好，6月新能源车产销量重回高增长态势。从6月份车企交付“成绩单”也可见一斑。广汽集团发布的6月产销数据显示，汽车产销量同比增长40%以上。其中新能源汽车产销量同比增长在170%以上。比亚迪新能源汽车产销量同比增长超200%，已连续4个月保持单月销量超10万辆。新势力车企方面，蔚来、理想等单月销量均突破万辆，环比增速进一步提升，且都取得近几个月以来的最好成绩。6月车企交付量集体暴增的背后，是整个新能源汽车行业的回暖。乘联会数据显示，6月新能源乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，在车购税减半政策下，新能源车不仅没有受到影响，环比改善超过预期，呈现强势良好增长态势。

　　 7月7日，商务部等17部门发布《关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知》，从支持新能源汽车购买使用、活跃二手车市场、促进汽车更新消费、支持汽车平行进口、优化汽车使用环境、丰富汽车金融服务等方面入手，提出了多项政策措施。《通知》指出，支持新能源汽车购买。各地区不得设定本地新能源汽车车型备案目录等要求；研究免征新能源汽车车辆购置税政策到期后延期问题；深入开展新能源汽车下乡活动，促进农村地区新能源汽车消费使用等。

　　 储能板块新增政策指引，新能源发电前景广阔。根据公开招标数据，上周全球储能项目共计新增2401MWh，均为电化学储能；其中中国新增约1008MW。地区上看，国内2项储能EPC开标，辽宁5个风电配储项目获批，山东、湖北2022年储能项目启动规模均已达1GW左右，宁夏已超2GW。近日，国家能源局综合司发布了《防止电力生产事故的二十五项重点要求》，政策基本明确了磷酸铁锂电池为未来储能的主流电池。新能源是“双碳”目标下的大趋势，政策将持续推进新能源发展，储能是新型电力系统的新增必要环节，未来板块空间广阔。储能作为新能源发电的一个环节，受益于整体新能源板块的长周期高景气趋势。电力行业碳排放量占比高，电力部门深度脱碳是实现碳中和的重要途径。提高可再生能源发电占比，从而进一步降低煤电发电的占比，是电力部门实现能源减排的必由之路，加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，这些可能会是我们国家未来长达数十年的政策主线，也是我们持续看好的投资主线。

　　 4、经济信息

　　 央行二季度问卷反映经济内生动力较弱，仍待稳增长政策加速落地显效。央行发布二季度调查问卷，面向城镇储户、企业和银行开展调查，聚焦于微观主体主观感受以及预期的环比变化。二季度经济探底回升，调查问卷所提供的主观视角，将有助于判断需求复苏的斜率。从居民来看，悲观情绪短期或难褪去，需求快速释放的可能较低。从企业经营及贷款需求来看，二季度企业经营压力为疫情以来最大，且对融资更趋谨慎。当前经济内生动力仍弱，居民消费、企业投资意愿不足是症结所在。往未来看，随着疫情防控政策不断优化，对经济活动压制或将边际减弱，稳增长政策有望加速落地显效，支撑宏观经济基本面逐步改善。

　　 美联储抗击通胀共识不变，货币政策将更加紧缩。美联储7月6日公布了2022年6月FOMC议息会议纪要。截至7月6日收盘，10年期美债收益率上行11bp至2.93%；三大股指略涨，标普500指数涨0.36%；道琼斯工业指数涨0.23%；纳斯达克指数涨0.35%。6月会议纪要显示，FOMC与会者对抗击通胀达成空前一致的共识，货币政策将更加紧缩。现阶段，美联储加息态度坚定，并表现出不惜经济衰退，也要控制通胀的决心。因此，我们认为，短期内在通胀预期仍锚定在合理水平、劳动力市场维持韧性的背景下，美联储连续、大步的加息路径较难改变，7月大概率加息75bp。

　　 6月通胀水平整体环比持平，同比温和上涨。6月CPI从上月的2.1%上行至2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要是去年基数走低所致。核心CPI保持温和、微涨至1.0%。PPI同比进一步回落至6.1%，复工复产持续推进，重点产业链供应链逐步畅通稳定，保供稳价政策效果继续显现，工业生产者出厂价格环比由涨转平。不过，由于总需求仍低于潜在增长水平，核心通胀可能得以保持温和态势。在接下来的1-2个季度内，通胀、尤其是CPI如果明显上行，对政策宽松可能构成制约。

　　 5、资金动向

　　 1）公开市场操作，上周央行实现净回笼3850亿元：上周央行公开市场共进行150亿元逆回购操作，累计有4000亿元逆回购到期；累计共实现净回笼3850亿元。（数据来源：Wind）

　　 2）上周北向资金净流入35.60亿元：上周北向资金净流入，深股通净流入44.61亿元，沪股通净流出9.01亿元。从净买入金额来看，14个行业在上周合计获得北向资金净增持，其中医药居首，净买入金额32.97亿元，其次是食品饮料行业，净买入32.46亿元。北向资金减持了16个行业，其中机械最多，净卖出金额35.88亿元。（数据来源：Wind）

　　 3）上周两融规模延续扩张，交易活跃度略有下降：截至2022年7月7日，沪深两市融资融券余额16249.57亿元，其中融资余额规模为15276.90亿元，较上期融资余额同比增加1.36%，融券余额规模为972.66亿元，增加4.31%。上周沪深两市融资买入交易额3472.04亿元，融券卖出交易额271.73亿元，两融交易额占A股市场成交额比例8.41%，前值为8.64%。截至2022年7月7日，行业融资融券余额排名前五为：电子、医药、电力设备及新能源、非银行金融、基础化工；7月1日-7月7日，行业融资净买入排名居前的行业为：基础化工、电力设备及新能源、电子、有色金属、食品饮料，排名末尾的是非银行金融。

　　 4）上周权益型ETF净流出85.94亿元：7月1日至7月7日，权益型ETF基金净流出85.94亿元，其中各行业/板块中净申购金额排名居前的为：半导体芯片、证券公司、消费类、医药医疗与保健；流出最多的板块为：沪深300、中证500、新能源/碳中和/环保、科创50。整体来看板块间呈现出跷跷板效应，前期快速上涨且有持续资金流入的新能源、碳中和概念板块资金获利了结压力较大，前期上涨不及市场平均的消费和医药迎来更多资金。

　　 6、指数投资优势

　　 自2020年启动2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”目标以来，绿色低碳已然成为我国经济发展的又一重要主题。而结合我们国家以电力行业为主的碳排放结构，采取能源替代、循环再生、节能增效及去能减排成为实现“碳中和”的重要手段，并由此催化出新能源（新能源汽车、光伏、风电、储能）、循环再生（电池回收、金属资源化）等众多产业需求，也将是未来半个世纪维度的重要投资方向。考虑到我国碳排体量远高于欧盟，但目前环保投资占GDP比重仍显著低于欧盟，预期节能环保未来投资规模更加可观。根据国家统计局及Eurostat数据显示，中国历史环保投资占GDP比重不足1.5%，与发达地区稳态2%相比仍有不小的提升空间，我们预计未来5-10年中国污染防治投资高峰仍将延续，相应产业链具备长周期确定性较强的发展机会。内地低碳指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，以反映沪深市场低碳经济主题上市公司证券的整体表现。指数表现上，内地低碳指数长期内累计表现与风险收益指标均优于主流宽基指数。

　　 7、估值情况

　　 上周A股震荡整固，微幅下跌，内地低碳指数全周收涨，跑赢市场平均。由于前期调整充分，经历上涨后指数估值仍位于近两年中位数左右，估值较为合理。“碳中和”作为国家坚定实施的政策方针，认为其长周期具备较强确定性增长，可以考虑积极积累筹码布局中长期。

　　 8、市场展望

　　 中报业绩开始披露，可关注业绩确定性较强的板块。本轮反弹已持续近两个月，反弹幅度在历次反弹中也较强劲。全A市盈率相比4月26日有较大抬升，但较前期的高点还有一定空间。热门行业换手率来看，电力设备、光伏、汽车等行业换手率处行业较高位置，热门赛道交易拥挤度抬升，未来市场大概率呈震荡态势，反弹后期行业分化加剧。业绩角度出发，7月上市公司中报业绩开始披露，投资者目光宜更多回归行业本身，随着疫情逐步消退，稳增长效果逐渐显现，叠加上游利润向中下游行业转移，全A盈利逐步筑底，可关注业绩确定性较强的电新、半导体等板块以及有利润回升预期的消费品板块等，寻找业绩确定性较强的优质标的。

　　 A股“以我为主”，增量资金将“浇灌”市场。尽管海外仍是乱局，但A股将更加“以我为主”。高通胀下，美联储加息缩表推进，并且从节奏上看，三季度仍有尾部风险待释放。但整体而言，海外市场的主要风险将逐步从估值转向盈利。参考历史经验，A股美股走势背离，多出现在美股盈利下行期。若后续中美基本面进一步分化，A股的走势也有望独立于美股。疫情之后国内经济回暖，且政策仍将维持宽松，为市场修复提供支撑。资金面上，随着风险偏好逐步修复，基金发行已出现回暖迹象，外资持续流入，ETF互联互通开启，绝对收益机构也在提升仓位。下半年，存量博弈的格局有望逐渐被打破，增量资金将“浇灌”市场。