中小基金季报持仓“失真”？ 一批产品“秘密”换股

　　 虽然二季报刚披露不久，但在业绩排名压力和股票市场热点快速切换的背景下，不少中小基金产品的最新持仓和二季报已经发生了显著变化。

　　 证券时报

　　 一批中小基金“秘密”换仓

　　 股性的改变暗示了上市公司基本面的微妙变化，基金净值弹性的改变也显示了基金持仓的更迭。在基金二季报披露后，投资者根据季报抄作业是否就能跟上基金经理？

　　 显而易见的是，基金经理的季报在披露时间点上具有滞后性，截至6月30日的基金二季度报告，可能难以全面反映基金经理对股票市场的动态判断和最新策略。

　　 华南地区一只规模不足千万的偏股型基金产品，在7月之后的净值弹性发生了显著变化，8月5日该基金单日净值涨幅高达6.25%，排进全市场当日涨幅榜前列。该基金披露的第二季度末的持仓显示，主要重仓股指向了传统周期品种，包括石油机械、有色金属、轮胎、券商等板块个股，但上述所持仓的核心股票在当日最高涨幅均未达到5%，这意味着该基金的持仓股票可能已经失真。

　　 值得关注的是，8月5日A股市场最活跃的板块是半导体，当日净值涨幅排入全市场50强的基金，也几乎都是半导体主题基金，但上述基金显然例外。

　　 业内人士猜测，新任基金经理自7月2日开始上任后，原先以传统周期板块为核心的基金持仓，已经发生了大幅改变，新任基金经理大概率已将该基金的持仓更换为半导体产业链相关股票为主，而基金的最新净值弹性大幅提升，也暗示了这一点。

　　 极为巧合的是，北信瑞丰基金旗下一只迷你基金也同样出现因基金经理变更，导致其基金持仓“失真”的现象。

　　 北信瑞丰新成长基金在8月5日当天净值涨幅接近5%，但根据该基金截至6月30日的核心股票持仓，仅有一只股票在8月5日当天股价涨幅接近5%，这也暗示了该基金的最新持仓与二季度末存在显著差异。

　　 上述基金季报持仓的失真也与该基金的基金经理变更有关，变更时间同样发生在6月30日之后。北信瑞丰新成长基金发布的公告显示，原基金经理邹杰在7月3日后不再管理该基金，新的基金经理由张文博担任。

　　 “新基金经理上任后，对原基金持仓进行大幅换仓是普遍现象，原来的股票基本上都会卖掉。”华南地区一位基金公司人士向

　　 作为一只规模不足5000万的迷你基金，该基金在7月14日进行了一次基金经理的变更，原基金经理潘永昌继续担任基金经理，但同时也增聘周建胜为该基金的基金经理。在此番微妙变化后，该基金的净值弹性也发生了显著变化。

　　 船小好调头

　　 虽然基金经理变更会导致基金季报持仓与最新真实情况存在失真的现象，但这并非唯一的因素。

　　 船小好调头也是许多中小基金产品季报持仓存在失真的一个诱因，相对于超大规模基金产品在调仓换股上的较为困难，中小基金产品在换仓上具有灵活性。

　　 汇丰晋信珠三角区域发展基金在8月5日大幅上涨3.45%，但该基金二季度末的前十大重仓股，在当日的表现几乎全部低于2.5%。季报持仓与当前基金实际净值的反差，也意味着上述基金较大概率进行了换仓操作，而该基金是典型的船小好调头，截至6月30日该基金总规模不足6000万元。

　　 华南地区的一位FOF基金投资总监接受证券时报

　　 尤其新能源等板块估值高企的背景下，会刺激一些中小基金产品的换仓动力，尽管这些基金产品的二季报依然显示以新能源作为核心股。

　　 热门赛道涨太快

　　 基金或开始均衡配置

　　 基金季报的“失真”，还反映在热门持仓上，原因可能是“涨得太快”。

　　 典型的情况发生在新能源板块，这是基金经理二季报披露的最热衷布局的对象，新能源股票频频现身基金季报的前十大核心股中，一些基金经理的前十大股票甚至清一色为单一赛道个股。

　　 “因为涨得非常快，6月30日看起来情况还很好，但可能过半个月就会觉得有点贵，就想卖一些换点别的。”华南地区一位重仓新能源产业链的基金经理在接受证券时报

　　 “当前炙手可热的新能源板块，我们认为当前估值偏高，短期要警惕交易过度拥挤的风险。”重阳投资最近专门强调了热门板块的扎堆风险。此外，创金合信基金公司王婧也同样认为热门行业赛道交易情绪已进入过热区间，波动开始加大。她表示，短期市场很可能进入震荡区间，行业轮动特征也会更加明显，投资者会围绕中报、估值性价比、行业预期差重新调整行业配置，前期过于极致、集中的交易结构可能会转向均衡。

　　 上述基金公司人士所说的“转向均衡”，也表明了基金二季报所反映的超配新能源，与当前基金持仓存在显著的差异。这种换仓正在指向哪里？王婧认为，A股处于中长期配置区间。从结构来说，主要看好五条主线：一是供给侧偏紧的上游原材料、农化板块继续维持良好的盈利情况；二是供给侧产能去化叠加需求改善的养殖板块；三是成本端在传统原材料，受益于大宗商品价格回落，需求增速较快的军工；四是稳增长受益的基建、地产和银行板块；五是消费场景恢复受益的消费、航空和医药板块。

　　 轮动行情转向军工？

　　 差异性还体现在中报业绩预告数据与股票估值之间的匹配度，受上市公司中报的披露因素，一些基金经理开始从新能源转向关注军工。

　　 前海开源基金量化投资部负责人、基金经理黄玥向证券时报

　　 黄玥表示，实际上从本轮阶段性行情的高点7月5日到8月2日，上证指数跌幅为6.44%，中证500指数的跌幅为5.41%，沪深300指数的跌幅为8.65%；而同期中证军工指数的跌幅只有2.37%，中航军工指数的跌幅只有3.43%，军工板块逆势走强的特征较为明显，军工板块呈现显著的阿尔法特征。

　　 上述信息意味着，季报持仓的“失真”还包括其他行业板块对热门板块的分流因素。

　　 “我们截至6月30日的季报持仓与现在的持仓有些差别，许多上市公司在7月份已经发布了业绩预告，我们会根据业绩预告对基金持仓进行调整。”诺安基金的一位基金经理接受证券时报