今日市场信号

　　未来一周的主要经济报告将关注8月PMI的初步估计，这些政策的影响并不像看上去那么明显。例如，7月份，欧元区综合PMI自2021年2月以来首次跌至50以下。这是连续第三次下降。彭博社对经济学家的月度调查显示，第三季度GDP预期从0.2%下调至0.1%，第四季度收缩0.2%(之前增长0.2%)。过去一周，掉期市场对下个月加息50个基点的把握约为80%，而上调存款利率75个基点的可能性接近20%。

亚太地区

日本官员成功地扭转了市场压力。市场压力曾在6月中旬将基准3个月隐含波动率推高至14%，是年初水平的两倍多。最近几天，该指数跌至10%以下。日本央行被迫大力捍卫其对10年期国债0.25%的上限。在过去三周的大部分时间里，它一直在0.20%以下。自6月底以来，日本央行无需在防御上花一分钱。然而，随着全球收益率飙升(美国10年期国债收益率上周上升20个基点，德国10年期国债收益率上升33个基点，英国10年期国债收益率上升近40个基点)以及日元走软，日本央行可能再次受到挑战。

经济仍然充满挑战。7月综合PMI从6月的53.2降至50.2。这是自2月份以来的最低水平。截至今年7月，该指数平均为50.4。去年前7个月的平均值为49.0。政府正在制定一些支持措施，旨在扩大努力，以缓解能源和食品价格上涨带来的冲击。日本第二季度GDP平减指数为-0.4%，仅为彭博社调查预测中值的一半，但这显示出政策的严格约束。考虑到7月份CPI上升到2.6%，而核心指标(日本央行的目标是不包括生鲜食品)从2.2%上升到2.4%。目标是2%，这已经是第三个月高于这个水平了。东京将在本周末公布8月份CPI数据。

澳大利亚PMI预览值的影响力可能更大，因为期货市场对9月6日央行会议加息25个基点和加息50个基点的看法几乎是平分秋水。澳大利亚央行本月早些时候的会议纪要凸显了其对数据的依赖。然而，这与行动的速度有关。目前的目标利率为1.85%，今年年底的期货市场利率接近3.15%，远高于央行认为中性的2.5%。中国经济的疲软可能会削弱贸易条件带来的正面冲击。墨尔本研究所衡量消费者通胀预期的指标在8月份连续第二个月下降，但5.9%仍然过高。

欧洲市场

在截至7月份的4个月中，英国综合PMI有3个月出现下滑。然而，该指数为52.1，仍高于繁荣/萧条水平，尽管这是2021年2月以来的最低水平。英国央行(BankofEngland)的最新预测比市场更为悲观。它预计明年经济将收缩1.5%，2024年将再收缩0.3%。今年晚些时候，CPI在13%左右见顶，2023年降至5.5%，2024年降至1.5%。市场对英国央行的预期也变得更加强硬。一周前，从掉期市场的价格来看，美联储再次加息50个基点的可能性接近90%。在上周中期公布CPI上涨后，市场完全消化了50个基点的变动以及加息75个基点的可能性接近30%。

美国市场

通过gdp的统计数据，美国经济在今年前两个季度出现了收缩。更大的贸易赤字没有帮助，但真正的问题是库存。平心而论，名义增长更多是由高于经济学家预期的物价上涨所致，而非潜在活动。不过，美国经济本季度似乎确实在扩张，高频数据将帮助投资者和经济学家评估扩张幅度。虽然调查有所帮助，但即将公布的实体部门数据包括耐用品订单(以及计入GDP模型的发货量)、7月个人收入和消费数据、7月商品贸易余额以及批发和零售库存。

消费仍然驱动着超过三分之二的经济，和零售一样，个人消费支出是以名义价格计算的，这意味着他们被不断上涨的物价抬高了。不过，PCE平减指数预计将大幅放缓。在6月份上升1%之后，整体平减指数预计将上升0.1%。这将使同比增长率略有放缓(从6.8%降至6.5%)。考虑到基数效应，核心平减指数(彭博社调查的中位数)预计将上升0.4%，这可能是6月份同比降幅最小的一次，为4.8%。考虑到美联储在6月份决定加息75个基点(而非50个基点)时透露出的偏好，CPI抢了PCE平减指数的风头，尽管美联储的目标是PCE平减指数。第二季度的实际消费持平，第三季度的基础可能已经开始稳固。

CPI、PPI和进出口价格均弱于预期，促使市场下调美联储下月加息75个基点的可能性。在就业增长强于预期之后，联邦基金期货价格反映出加息75个基点的可能性略高于75%。上周大部分时间，该指数一直在40%-45%区间徘徊，但收盘时接近55%。市场温和地解读美联储，正成为一种习惯，尽管美联储的行动比市场预期的更为激进。在鲍威尔8月26日发表讲话后，这种市场偏见警告了市场逆转的风险。

去年年底，联邦基金期货预计今年年底的目标利率约为0.80%。现在是3.50%。量化紧缩的步伐超出预期，从下个月开始将增加一倍。还有美元升值带来的紧缩。例如，彭博社调查的预测中值显示，到2021年底，欧元兑美元汇率将在今年收于1.15美元。目前，中值预期12月底欧元兑美元为1.04美元。即便是这个数字可能也太高了。

联邦公开市场委员会(FOMC)上个月的会议纪要承认了两种风险。首先，美联储会过度收紧货币政策。货币政策的影响具有滞后性，这也承认软着陆很难实现。市场最初一如既往地关注这种风险。然而，美联储也认识到通货膨胀的风险变得根深蒂固，并将这种风险描述为“重大”。杰克逊霍尔会议(8月25-27日)将允许美联储帮助引导投资者和企业在“锡拉”和“卡律布狄斯”之间进行交易。

美联储主席鲍威尔声称，美联储的基金目标现在处于官员们认为是中性的区域，批评人士对此大肆抨击。这不是主席的预测，而仅仅是对长期目标利率的描述，被理解为既不刺激也不限制经济。6月份，除了三位美联储官员外，其他官员都认为长期利率在2.25%至2.50%之间。回顾一下，在2019年12月，长期目标的中位数是2.50%。18位美联储官员中有11位的“点”在2.25%到2.50%之间。FOMC会议纪要明确表示，有必要采取限制性立场，美联储也明确表示，需要进一步加息。杰克逊霍尔会议的讨论可能会澄清什么是中性利率。

除非出现意外大幅下行，否则我们预计美联储将于下月连续第三次加息75个基点。就业增长的力度和广度，以及价格压力仍然过高和金融状况有所缓解，都鼓励美联储以市场允许的速度采取行动。然而，在会议召开之前，几个重要的高频数据点将被公布，包括一些就业指标、8月非农就业报告和CPI。

市场也在重新考虑明年是否降息。7月底，2023年12月联邦基金期货的隐含收益率比2022年12月合约的隐含收益率低50个基点。上周，该公司以接近8个基点的折价成交。这反映出人们越来越相信美联储将在23年第一季度加息。截至上周末，2023年3月合约的隐含收益率已从比2022年12月合约高出不到5个基点，升至高出20个基点以上。

六大货币展望

现在转向单个货币对，把上周的价格走势放在更大的背景下，并评估美元的技术状况。我们正确地预期了美元从7月中旬开始的回落将结束，但反弹的力度出乎意料。关键技术位已被突破，预示美元可能再度测试7月高位。

美元指数：上周美元指数上涨超过2.3%，创2020年3月以来最大单周涨幅。势头指标是建设性的，没有过度延伸。然而，它收盘远高于布林带上(高于20日移动平均线点附近的高点将面临考验。在那里，110-111.30区域在召唤着我们。虽然107.50区域现在可能提供一些支撑，但更强劲的底部可能会出现在107.00附近。

欧元：在8月10-11日，欧元从1.0365-70美元的区域回落，并在周末前接近1.0030美元的低点。5日移动均线日移动均线。MACD指标呈下降趋势，而缓慢随机指标没有确认近期高点，留下了一个熊市背离。唯一的谨慎来自于欧元突破布林带(布林带下方~1.0070美元)。最初，平价可能会守住，但风险是对7月中旬低点0.9950美元的重测。一个有说服力的突破可能会瞄准0.96-0.97美元的区域。随着欧元汇率回落，美国对德国的两年期溢价已趋于下降。自8月5日见顶以来，该指数已下跌逾30个基点。我们发现，息差往往在美元之前达到峰值。

日元：新的一周开始，美元对日元会有四天的上涨。它已经超过了自7月中旬高位(~139.40日元)在136.00日元附近发现的回调目标(61.8%)。势头指标具有建设性，5日移动均线日圆区域出现的下一个阻力位禁令的下带。但它似乎准备再次挑战高潮。随着波动性加大、收益率上升，日本官员又回到了他们的第一道防线:口头干预。

英镑：英镑拿出了我们一直在监测的可能是双上衣的领口，在1.20美元。美元兑美元汇率预计将跌至7月中旬触及的两年低点1.1760美元附近，周末前跌破1.18美元。正如人们所预料的那样，势头指标正在走低，5天移动平均线天移动平均线。在过去两个交易日中，欧元收于布林带下方(约1.1910美元)。如果令人信服地突破1.1760美元的低点，将扫清通往2020年3月低点的道路，该低点比美元低约3.5美分。初步阻力位目前预计在1.1860美元附近，如果得到支撑，可能预示着还会有3/4-0.25%的挤压空间。

加元：加元不是美元的对手，在周末之前，加元一个月来第一次超过了1.30加元。势头指标显示美元有更大的上涨空间，下一个目标是CAD1.3035区域。在此之上，接下来是CAD1.3100-35区间。自2020年11月以来的高点在7月中旬记录在CAD1.3225左右。在经历了第一季度的拉锯之后，5日和20日移动均线出现了大幅波动。上周，较短均线日以来首次升穿较长均线。最初的支撑可能会在CAD1.2935附近。

澳元：上周澳元每天都被抛售。这是一年来的首次，3.4%的降幅是自2020年9月以来的最大降幅。从7月中旬的低点(约0.6680美元)到最近的高点(约0.7135美元)的反弹看起来具有修正性质。在周末之前，它测试了反弹的(61.8%)回调目标。势头指标正在下降，而缓慢随机指数没有确认本月的高点，造成了利空背离。突破0.6850-60美元区域可能意味着后续抛售进入0.6790-0.6800美元区间，但重新测试7月低点的可能性越来越大。初步阻力位现在见于0.6920美元附近。