8亿只中国保温杯的“折叠”江湖

　　国内保温杯壶约8亿只的年产量中有6亿只在永康。目前永康杯壶行业产值超过400亿元，占全国的60%，出口量更是占全国的80%以上。

　　称此举是“基于更好协调统筹保温杯行业发展的目的”，可见保温杯产业脱胎于当地五金产业，如今已经独当一面。

　　近几年，金华市出台了多项促进保温杯壶产业发展的政策，包括发布，成立金华市保温杯产业联盟，投入10.36亿元建设浙江工业大学永康五金学院等。

　　资本化道路：保温杯能撑起一个IPO吗？

　　除永康之外，同属金华市管辖的的武义县也是保温杯壶产业的主产区，而A股目前两大保温杯上市公司正来自于这两个地方。2011年，位于永康的哈尔斯登陆资本市场，成为“中国保温杯第一股”；时隔十年，2021年，位于武义的嘉益股份也成功上市。

　　这两家上市企业，很大程度上也能代表了国内保温杯产业的产业特点——以贴牌外销为主。在欧美、日韩等发达国家和地区，居民在家居、办公、学校、育儿、户外等场合会根据使用需求的不同，分别使用不同样式或功能的不锈钢真空保温器皿，已经发展成为保温器皿的成熟市场。而考虑到劳动力、土地等成本因素，发达国家和地区的保温器皿生产已逐步转移到以中国为代表的发展中国家。

　　年报显示，哈尔斯和嘉益股份的客户有一定重合，均为国际知名品牌，包括了美国PMI、美国S’well、日本Takeya等。2021年，哈尔斯实现营业收入23.89亿元，其中国际市场实现销售收入19.54亿元，占比为83.34%；嘉益股份实现营业收入5.86亿元，其中境外销售达到5.11亿元，占比为87.34%。

　　今年7月，又有一家保温杯企业希诺股份冲击上市，它位于永康以北400公里的江苏南通，同属江浙制造业聚集圈。这次，希诺股份显然不想成为“老三”，而是将自己与前两家主要从事代工业务的上市公司区别开来，打的是“保温杯自主品牌第一股”的旗号。

　　在招股书中，希诺股份旗帜鲜明地提出自己与同行上市公司差异——“公司一直从事自主品牌杯壶产品的研发、设计、生产和销售，拥有“希诺”品牌……目前上海、深圳证券交易所还没有以自主品牌为主的杯壶产品上市公司”。

　　在行业普遍贴牌代工的情况下，来了一家专做自主品牌的企业，自主品牌带来的高附加值能否让希诺股份获得投资者青睐？保温杯的自主品牌赛道，到底“性不性感”？

　　代工之痛：出厂价30元人民币，到国外卖30美元

　　翻开这三家杯壶企业的财务数据，我们可以看到中国保温杯自主品牌与代工生产的显著差异。

　　首先，在销售单价上，2021年希诺股份产品的平均单价为65.19元/只。再看两家同行上市企业，哈尔斯2021年销售量为6511.98万只，营业收入为22.47亿元，计算可知销售单价为34.51元/只；嘉益股份2021年销售量为1944.52万只，营业收入为5.71亿元，计算可知销售单价为29.38元/只。

　　由上可见，希诺股份保温杯的销售单价超过60元，而哈尔斯和嘉益股份的销售单价仅为30元左右，前者是后两者的近2倍。

　　以上述同样方法计算单位成本可知，希诺股份、哈尔斯、嘉益股份的保温杯单位成本分别为29.05元/只、25.39元/只、21.15元/只。相比于售价2倍的差距，三家公司的单位成本并没有太大差距。这意味着，希诺股份在成本之上的售价溢价幅度更高，每卖出一只保温杯可获得毛利约36元，有更加显著的定价权，这体现了品牌带来的附加值。

　　三大杯壶企业的产品单价、单位成本和单位毛利对比 数据

　　第二，在毛利率方面，希诺股份、哈尔斯、嘉益股份2021年的综合毛利率分别为56.01%、26.13%、28.73%，希诺股份的毛利率均是是后两者的两倍左右。

　　第三，在利润水平上，希诺股份2021年营业收入为7亿元，净利润为1.96亿元。同期哈尔斯实现营业收入23.89亿元，净利润为1.48亿元。这意味着希诺股份以远低于哈尔斯的营收规模，达到了比其更大的利润额。嘉益股份则不管是收入还是利润都低于希诺股份。

　　三大杯壶企业的收入和净利润对比 数据

　　不过，做自主品牌就一定高枕无忧吗？答案是否定的。希诺股份要面对的，是更高的存货滞销风险，还有比同行更高的销售费用率。

　　首先，在存货方面，招股书显示，希诺股份、哈尔斯、嘉益股份2021年的存货周转率分别为1.56、3.47、4.71，希诺股份明显低于同行可比公司，公司解释称主要系公司自设立以来经营的是自有品牌业务，且公司为了保证产品的品质，以自主生产为主，随着公司营收规模的增长，公司的原材料、产成品的备货逐年增加所致。此外，2019年-2021年，希诺股份存货账面价值占流动资产的比例分别为34.55%、38.31%和41.50%，处于较高水平。

　　其次，在销售费用上，自主品牌的宣传推广需要花费大量资金。2021年希诺股份的销售费用率为10.19%。

　　上述财务数据的对比，揭开了保温杯行业的代工之痛。保温杯贴牌出口潮背后，是定价权掌握在别人手中的无奈。

　　德国膳魔师售价超过300元的保温杯

　　亚马逊平台的国际知名品牌售价大部分为30美元左右

　　马太效应：小厂利润微薄，大厂订单暴涨

　　中国保温杯行业市场较为分散，除了江浙地区之外，我国保温杯产能还分布在广东、安徽和山东等东部沿海和华北地区。

　　以艾瑞咨询统计的2021年我国杯壶市场326.03亿元的总规模，以及希诺股份同期7亿元的营业收入计算，希诺股份的市场占有率也仅为2.15%。而另外两家上市企业以出口为主，内销份额也较小。那么，撑起国内市场的，除了金字塔顶端的国际知名品牌和看得见的上市和拟上市公司，还有分散在各个角落、数以千计的的中小厂家。

　　“我们这个行业门槛比较低，只要有设备就能做，工厂越来越多，模仿很快，同质化严重。”浙江聚贤圈杯业有限公司负责人周先生向

　　浙江聚贤圈杯业的机械臂生产线

　　尽管工厂占地一万多平米，有机械臂智能化生产，年产值几千万，在浙江一带属于中等规模，但周先生仍表示逃不过“价格内卷”——“我们的产品出厂价大概是10-30元的区间，在过去2018年-2019年行情比较好的时候，一个杯子能赚5-6元，现在只能赚2元。”

　　小作坊多、竞争激烈、质量参差、跟风严重，这是摆在中国保温杯行业面前待解的难题。你可能有印象，过去十年里，黑色子弹头的经典款流转于各大生活用品批发市场，成了养活小厂们的“经典款”，但背后是创新研发的不足，导致行业大而不强。

　　一个来自广州的水杯厂家也对行业内卷印象深刻：“现在做杯子的太多了，行业竞争大。”

　　创新力和品牌力的缺乏，也让保温杯行业逐渐两极化。周先生说道：“自主品牌的价格，他们不会被压得很多，利润会比较高，但像我们这种大众化的产品，利润就会越来越薄。”

　　而在国内中小厂还在打价格战的时候，国外品牌已经开始增加向中国的大型代工厂下单。哈尔斯和嘉益股份的半年报显示，哈尔斯营业收入增长20.71%，归母净利润增长124.29%。嘉益股份则是营收利润双双翻倍，分别增长109.50%、162.21%，公司称变动主要系境外客户订单增加所致。

　　周先生认为，保温杯行业技术没有太大差异，不同品牌和工厂之间的主要差别在于工艺精细度和款式图案的设计，而能否实现升级发展，还是要看品牌和研发投入。“我们就算生产出了像膳魔师那样工艺的产品，我们也卖不出去，因为没有品牌。”他说道。

　　不过，对于保温杯品牌升级之路，中小厂家也有顾虑。“因为行业抄袭比较快，所以目前我们没有自己的研发团队专门去开新款。如果说自己去培养一个团队的话，需要投入很多资金的。品牌投入时间周期也要长一点。市场的认可度还要去培养。”

　　那么，中国保温杯行业会诞生一个中国的“膳魔师”吗？可以看到，国内保温杯消费需求高端化的进程已经开启，根据艾瑞咨询的数据，2021年国内高端杯壶产品预计未来五年复合增长率达21.50%，高于整体杯壶市场11.61%的增长速度，保温杯逐渐从一个耐用品变成快消品。

　　回过头看，正在筹划上市的希诺股份能否给予市场国产杯壶品牌升级的希望？不过，以其目前的7亿元的年营收规模，希诺股份要成为响当当的国产高端保温杯品牌，尚需时日考验。