诺安基金一周观察

　　 诺安股市周观察：风格再平衡，价值风格或有相对收益

　　 上周5个交易日市场震荡上行，各主要指数均有所上涨，日均成交额8158亿元，市场热度较前一周有所下降。涨跌幅方面，万得全A涨1.86%，上证指数涨2.37%，沪深300指数涨1.74%，创业板指涨0.60%，中小板指涨1.33%，中证500指数涨2.72%，中证1000指数涨2.02%，科创50指数涨0.36%。北上资金小幅净流出2.21亿元。中信一级行业分类中，房地产上涨7.15%， 或因中央提供资金支持，部分地方出台保交楼政策，市场对于政策的预期上升 ；煤炭、石油石化板块或在北溪一号线停气的催化下 分别上涨6.66%和4.74%。；有色金属板块或受益于部分商品价格回弹 ，上涨6.49%；交通运输板块上涨4.15%， 或因市场预计未来防疫政策有所放松 ； 各地疫情发酵影响白酒中秋国庆旺季销售预期 ，食品饮料板块上周下跌1.46%；农林板块下跌3.84%， 或因国家发改委会同有关部门投放中央冻猪肉储备，生猪价格小幅下跌。

　　 重点关注：消费板块、稳增长板块、科技板块

　　 后续跟踪

　　 美联储9月议息会议

　　 烂尾楼盘断供情况

　　 诺安债市周观察：资金扰动，平稳跨节

　　 上周，央行公开市场操作继续完全对冲，银行间资金面略显收敛至基本均衡。月初机构加杠杆力度仍高，隔夜回购加权利率缓步连升。现券期货整体震荡，银行间主要利率债收益率小幅波动。

　　 一级市场方面，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.0411%、2.7616%，全场倍数分别为4.89、4.65，边际倍数分别为3.07、3.57；国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为1.5653%、2.1757%、2.3524%，全场倍数分别为4.16、6.23、4.37，边际倍数分别为1.43、3.15、1.24。

　　 经济数据

　　 货币政策：中国人民银行决定，自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。央行副行长刘国强表示，人民币并没有出现全面贬值。人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强，但是短期内双向波动是一种常态。

　　 国常会：国务院常务会议日前部署实施了19项稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展的基础。发改委高层表示，当前我国经济正处于企稳回升的重要窗口，三季度出台政策至关重要。下半年是回补二季度疫情损失的关键期，也是政策发挥作用的黄金期，必须抢抓时间窗口，果断出台接续政策，有力保持经济恢复发展的势头。

　　 通胀：8月份CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月回落0.2个百分点；PPI同比上涨2.3%，涨幅较上月收窄1.9个百分点。受猪肉价格同比上涨、原油价格高位回落以及内需疲弱等多重因素影响，8月CPI同比增速小幅回落。去年同期高基数及油价下调等因素带动PPI同比涨幅继续回落。

　　 景气：8月中国财新服务业PMI为55，为2021年6月以来次高，前值为55.5。尽管景气度微降，服务业仍延续了6月以来的强劲修复态势。8月中国财新综合PMI为53，前值为54。

　　 外贸：海关总署公布数据显示，按美元计价，8月份我国进出口总值为5504.5亿美元，增长4.1%。其中出口为3149.2亿美元，同比增长7.1%，预期为13.5%，前值为18%；进口为2355.3亿美元，同比增长0.3%，预期为1.6%，前值为2.3%；贸易顺差为793.9亿美元，扩大34.1%，预期为963.7亿美元，前值为1012.6亿美元。

　　 房地产：近期，多位商业银行负责人表示，房地产领域的信贷资产质量总体平稳可控。接下来，要着重平衡好稳融资与防风险的关系，既要保障房地产合理融资需求、支持刚性和改善性住房需求，也要提升风险管理的精细化水平，严把增量风险入口关，稳妥化解存量风险，尤其要确保“保交楼、稳民生”工作有序推进。

　　 海外：北京时间9月8日晚间，美联储主席鲍威尔的讲话再次展现鹰派姿态。他表示，美联储需要现在采取行动以避免通胀的社会成本。“美联储有责任并愿意承担物价稳定的责任。”“通胀高于目标的时间越长，风险越大，历史告诫我们不要过早地放松政策。”

　　 后市展望：本月有大量MLF到期，叠加财政支出、中秋国庆双节、银行跨季等因素，资金或面临一定程度的波动压力。而近期国内疫情反复、二十大会议召开在即，预计央行仍将保持流动性合理充裕，随时平抑可能发生的资金扰动。可维持现有持仓，并做好平稳跨节的相关安排。

　　 诺安海外周观察：欧央行加息75bp，未来经济增长压力加大

　　 上周全球各类资产表现分化，多数股票市场扭转前期颓势，反弹明显，各大类资产表现依次为：股票（MSCI全球股票指数上涨2.63%）>大宗商品（彭博商品指数下跌0.49%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.78%）。

　　 股票市场方面，美国股市上周表现强劲，叠加包括日本、欧洲股市也录得了正收益，使得MSCI发达市场指数上涨3%；MSCI新兴市场指数则微跌，中国港股、俄罗斯、韩国股市为主要拖累项。全球股市中，除了能源行业收跌外，其他行业一律上涨，其中非日常消费品、原材料、医疗保健行业领涨，涨幅均超3%，成长风格跑赢价值风格。大宗商品中，原油、天然气价格下跌，铜、铝等工业金属价格大涨，黄金价格基本持平，小麦、玉米等农产品(5.90 +0.00%诊股)价格大涨。债券方面，美国国债收益率继续上行，10年期国债收益率上行至3.33%，2年期和1年期收益率分别上行至3.56%和3.67%，长短端收益率继续倒挂，倒挂程度维持稳定。除美国外，日本、德国、意大利等国家的国债收益率均出现不同幅度的上行。从表现看，全球高收益债优于信用债。汇率方面，美元指数保持强劲，一度突破110至110.2383，上周收于108.9655。

　　 数据方面，美国截至9月3日当周首次申领失业救济人数为22.2万人，少于预期的23.5万人，前值从23.2万人下修为22.8万人，持续领取失业救济人数为147.3万人，多于预期的143.8万人。美国首次申领失业救济人数连续四周下降，降至5月份以来最低位置，表明美国居民再就业意愿明显，企业也有较强的用工需求。上周还公布了美国8月ISM服务指数，从前值的56.7上升至56.9，高于预期的55.3，数据显示美国商业活动和新订单指数均上升至今年内最高水平，反映出健康的劳动力市场支撑了消费者对服务业的需求。欧洲方面，欧元区二季度GDP经季调同比终值为4.1%，高于预期和前值的3.9%，环比增长0.8%，高于预期和前值的0.6%，二季度欧元区消费者和政府支出较为强劲，抵消了贸易方面的拖累。另外欧央行上周再次上调其主要再融资利率，加息75bp至1.25%，加息幅度符合市场预期。但利率上行、俄乌战争以及能源价格上行与供应短缺等问题使得市场更加担忧欧洲经济，欧央行将2022年经济增速从2.8%上调至3.1%，但下调2023、2024年预期，从6月的2.1%、2.1%分别下调至0.9%、1.9%。

　　 QDII基金短期观点

　　 诺安油气能源：上周国际油价探底后回升，布油期货价格一度下跌至88美元/桶，上周收于92.84美元/桶，周度下跌0.19%；WTI原油期货价格上周最低至81.94美元/桶，周度收于86.79美元/桶，周度跌0.09%。

　　 截至9月2日，美国原油产量为1210万桶/天，与前值持平；美国商业原油库存增加884.5万桶至4.27亿桶，战略库存减少752.7万桶至4.42亿桶，使得美国原油总库存为净增加131.8万桶，总库存为8.70亿桶。

　　 上周拜登政府官员称目前正考虑各种方式应对12月欧盟对俄罗斯制裁实施后的可能价格风险，包括11月到明年1月期间额外投放战略储备库存。自拜登政府于今年3月开始的六个月投放1.8亿桶原油战略储备库存，目前已投放1.2亿桶左右水平，美国原油战略储备库存水平已降至1984年以来低位，美国通过释放战略储备调节油价的有效性降低。此外，OPEC于9月5日召开会议，并决定将10月产量配额下调10万桶/日至8月的4386万桶/天，配额下调对供需边际影响有限，但更重要的是反映了OPEC对产量政策的态度，如果油价短期急跌，OPEC或进一步通过调整产量以支撑油价。

　　 从6月中旬以来的油价调整，主要是由于市场对经济增加及原油需求预期变化。我们认为当前原油基本面未发生明显改变，供给端则仍存在较高不确定性，需求端美国及全球经济增速短期仍保持韧性；但是美国原油总库存（战略储备+商业原油）今年以来仍在持续下降，美国战略储备库存的减少或增加后期原油供应的脆弱性，原油期货期限结构仍维持backwardation结构，叠加欧洲莱茵河水位告急增加能源供给不确定性。在基本面未明显变化下，预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经过调整盘整，高盛、瑞银等大行开始看多当前油价至年末表现。

　　 诺安全球黄金基金：上周国际现货黄金价格区间盘整，最低至1702美元/盎司，最高至1718美元/盎司，上周收于1716.83美元/盎司，上涨0.27%。

　　 此外，上周美元指数冲高回落，实际利率小幅抬升，VIX指数大幅下滑，黄金价格受美元指数和实际利率的压制减少。

　　 美国方面，随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，叠加缩表加速，预计金融市场的波动增加。

　　 欧洲方面，随着7月欧央行的加息，欧美货币政策已完成从分歧走向同步的阶段，往后更多关注两经济体间的利差及经济增速预期，短期欧洲经济增长需面对较多问题，包括高通胀的被动加息、能源断供问题等，经济增长预期弱于美国。日本同样面临通胀上行压力，年内不排除日本央行也开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，货币政策差异推动美元指数的走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

　　 我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国经济弱化的预期；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险；近期地缘政治风险持续发酵；黄金价格已经基本计价美联储9月的鹰派基调，压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。

　　 诺安全球收益不动产：上周富时发达市场REITS指数上涨3.14%，跑赢发达市场股票。各细分板块均有不同幅度涨幅，其中住宅、酒店及娱乐、工业三类REITs板块涨幅均超4%。

　　 往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响；优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求进一步好转的消费类REITs；此外，除非四季度美国有更强的通胀预期，否则9月议息会议后美联储可能会开始温和加息，关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。