财报前瞻 多重不利因素叠加 亚马逊仍难逃增收不增利困境

　　获悉，亚马逊将于10月27日美股盘后公布第三季度业绩。市场预期亚马逊Q3营收为1275.8亿美元，同比增长15.13%;每股收益为0.20美元，同比下降33.02%。

　　亚马逊的目标是营收增长13% - 17%，达到1250亿- 1300亿美元，营业利润为0 - 35亿美元。如下图所示，最近营收增长并不是问题，但营业利润一直难以增长。

　　营业利润为何下降?

　　自疫情时期的高峰以来，亚马逊的营业利润受到了重大打击。

　　首先，虽然亚马逊最初受益于美国政府支持经济的刺激措施，但工资上涨和劳动力市场紧张最终增加了数十亿美元的成本。这种情况在2021年中后期很普遍，并将继续下去。

　　其次，物流问题在2021年的大部分时间里一直困扰着供应链，挑战依然存在。这令原本不高的零售利润率雪上加霜，也加剧了全球和美国的通货膨胀。

　　另外，美元走强严重影响了亚马逊的国际业务业绩。今年第二季度，国际业务的销售额同比下降12%，但经外汇汇率调整后仅下降1%。然而，第二季度国际业务的营业亏损达18亿美元，上年同期营业利润为3.62亿美元。

　　不过，在这种充满挑战的环境下，亚马逊管理层的执行力令人钦佩。截至2022年上半年，毛利率跌幅仅略高于1%。事实上，2022年上半年支出增长最快的并不是市场预期的履约成本，而是技术和内容成本。

　　这算是个好消息。对技术和内容的投资，包括对新产品、服务器、设备的研究，以及AWS和其他业务的支出，将推动未来的营收和利润。截至第二季度，亚马逊在这一领域投入了330亿美元，比2021年上半年增加25%。

　　聚焦云业务

　　亚马逊云AWS是全球最大的云服务提供商，是亚马逊的摇钱树，也是最近唯一一个持续盈利的中心业务。该部门上季度的销售额为197亿美元，同比增长33%，营业利润为57亿美元。亚马逊报告称，上季度AWS的年化销售额为790亿美元，今年总销售额可能超过800亿美元，并有进一步上调的空间。亚马逊云业务的营业利润率一直接近30%。

　　亚马逊的云业务非常成功，几乎独自支撑了亚马逊1.17万亿美元的市值。AWS的营收今年迄今已经增长了35%，除非出现重大变化，否则到2023年的营收将轻松超过1000亿美元，而且还有很大的增长空间。

　　AWS在云基础设施市场的占有率超过33%，超过了微软的Azure，也远远超过了Alphabet的Google Cloud。

　　如果能保持第二季度33%的增速，第三季度AWS销售额预计将达到214亿美元。低于这个数字可能会让市场失望。

　　其他值得关注的指标

　　数据显示，亚马逊第二季度广告服务营收同比增长14%，至87.6亿美元。在过去12个月里，亚马逊的数字广告销售额达到340亿美元，令人印象深刻。

　　在2022年，亚马逊的服务总销售额首次超过产品总销售额。

　　这很重要，因为服务业务的利润更高，且更加稳定，比如AWS和会员服务。这对股东来说是个好消息。一个更专注于服务业务的亚马逊将更有利可图，能产生更高的现金流，并为股东带来更好的回报。

　　总结

　　今年以来，亚马逊的股价下跌了30%，但较10月14日的低点反弹了11%。

　　Seeking Alpha专栏作家Bradley Guichard表示，从上季度业绩指引的基调来看，如果Q3营业利润处于指引区间的低端，并不会让市场感到惊讶。AWS的巨大成功增加了基础设施支出，这将增加折旧费用，并拖累营业利润。正因为如此，在消化财报细节之前，市场可能会做出负面反应。

　　在Guichard看来，亚马逊仍是一个可靠的长期投资对象，其当前的股价具有吸引力。该公司继续向以服务为基础的企业转型，这将提高利润率和现金流，一旦零售市场的不利因素消退，利润应该会大幅提高，股价可能也会随之上涨。