中金

　　 虽然上周美股市场大幅走弱，但海外中资股市场却逆势反弹创出2011年以来最大单周涨幅。我们认为，上周市场的大涨是对情绪落到极致水平后的纠正，未来是否会出现更具实质性的催化剂目前仍然有待观察，这也将是反弹能否持续的关键。

　　 当前，美联储货币政策、中国增长修复、以及中美在审计领域进展，是港股市场转机的三个主要催化剂，其中任何一个因素的可能改善都会直接解决当前压制港股市场“三重压力”的其中一环，即美联储紧缩影响流动性、企业盈利趋弱、以及风险溢价上升。国内方面，10月制造业PMI降至收缩区域，表明宏观经济挑战犹存。而外部方面，美联储政策立场的大幅转向可能还需要一定时间。短期看，市场仍需要等待更为清晰的催化剂。

　　 往前看，我们预计市场短期可能维持盘整态势，消化国内外不确定性，等待更为清晰的政策信号和正面催化剂。虽然近期市场出现反弹，但估值仍然具有吸引力。我们认为在目前水平的上行空间大于下行风险，建议投资者关注潜在催化剂。中期来看，我们判断市场出现反转或将取决于以下两个因素的兑现：1)美联储放缓加息步伐；2)有更明确证据显示中国经济增长正在摆脱低谷。

　　 我们在上期周报中指出，随着估值和市场情绪降至低位，市场面临的机会大于风险，即便是非常小的乐观情绪也可能也会引发空头回补，推动市场大幅上涨。在这一背景下，市场出现类似于逆转前一周初大跌的强烈反弹也不足为奇。在交投热情高涨推动下，上周5日平均卖空成交比率大幅跌至15.1%，相比十月初的21.8%明显回落。

　　 我们认为，上周市场的大涨是对情绪落到极致水平后的纠正，未来是否会出现更具实质性的催化剂目前仍然有待观察，这也将是反弹能否持续的关键。如果更具实质性的催化剂未能出现，那也可能像过去两年中的许多次反弹一样无果而终。当前，美联储货币政策、中国增长修复、以及中美在审计领域进展，是港股市场转机的三个主要催化剂，其中任何一个因素的可能改善都会直接解决当前压制港股市场“三重压力”的其中一环，即美联储紧缩影响流动性、企业盈利趋弱、以及风险溢价上升。短期看，市场仍需要等待更为清晰的催化剂。

　　 投资建议：整体来看，我们预计市场短期或将继续盘整，但可能也会在目前水平再度彰显韧性。我们建议投资者关注海外和国内政策潜在转变，政策转向有望成为推动市场反弹的催化剂。投资建议方面，鉴于目前宏观环境，我们认为提供现金流确定性的板块仍将是良好的选择，例如股息支付带来的确定性或可预见性经营性现金流带来的确定性。因此，我们推荐高股息标的，如部分公用事业和能源板块。另外，我们也建议关注估值存在折价和监管环境向好的优质成长板块，例如汽车、医疗保健、部分互联网和消费板块。