私募基金相关消息

　　 去年以来，国内、海外市场的走势出乎基金经理们的意料，以往固守高仓位、自下而上选股获取长期收益的投资逻辑受到了严峻考验。在市场持续调整下，部分私募因拥有较高的调仓灵活性、随行就市，譬如在2021年前维持较高仓位，今年以来仓位先降→再升→再降，进而也能获得相对较好的业绩。

　　 有基金经理重仓死扛

　　 有的为避免清盘仓位极低

　　 2021年以来，A股持续下跌，无论是公募基金还是私募基金，都普遍回撤较大。尽管有不少基金经理反对择时，但如此大的波动，确实凸显出基金经理的择时能力的重要性。

　　 华宝证券分析师李亭函在近期的研报中指出，近三年股票型私募的平均仓位为83%，高点在去年2月左右，仓位约为九成，其后股票型私募减仓，今年以来仓位大致保持稳定。最新仓位数据是今年9月底，仓位在80%左右，10月底，私募的整体仓位上提至81%。整体来看，“当前私募股票仓位处于历史近三年低位”。

　　 从私募持仓情况看，一些私募一直维持着较高的仓位，特别是一些深度价值策略的老牌私募，投资理念更强调自下而上的选股、回避择时，注重获取长期业绩，这一持仓策略在这两年市场调整中，产品净值回撤很大。譬如，三大千亿级私募之一的淡水泉，

　　 也有一些私募仓位很低，但这是被动状态下的无奈之举，预警线和止损线的设定，让基金在遭遇较大回撤后无奈被动砍仓。比如，新晋百亿级私募永安国富旗下基金经理孟杰在11月份以《多策略系列产品运作说明》的形式向客户道歉，称由于宏观预判失误，特别是未能预料到美联储加息力度，基金此前仓位较重，导致净值回撤很大，已跌至0.7元。

　　 为避免触及清盘线，遵照风控规则，永安国富多策略基金从9月中旬以来持续减仓，进入10月份时已减至四成仓，10月底时基本清仓。其他未触及预警线或清盘线的产品也在大幅减仓。孟杰反思，“反映我们对于疫情和政策没有分析和把握的能力”。

　　 随行就市才是王道？

　　 有知名私募积极调仓跑赢同行

　　 值得一提的是，也有一些基金经理显示出灵活的仓位调整和择时能力。据

　　 引人注目的是该基金经理的灵活择时和仓位控制思路。三季报显示，该基金产品在2019年成立后，仓位得到迅速提升，当年9月的仓位达到了85%，年底时的仓位接近91%。在牛市初期的2019年，基金因重仓而在当年实现净值增长13%。

　　 随着2020年初疫情的暴发，A股震荡下跌，而基金经理在当时也迅速把基金仓位下调至最低的只有46%，一定程度上对冲了部分回撤，当年一季度基金整体保持了正增长。随着之后有多项政策频出，经济也出现回暖迹象，基金经理又在4月份迅速把仓位提升至74%，成功吃到二季度反弹的“大肉”，二季度收益达18%。

　　 在经历2020年7月的大幅上涨后，基金净值当月收益达15.3%。“见好就收”，基金经理果断减仓，三季度的仓位又持续下降，到2020年9月，仓位已降至56%。总之，该基金在2020年取得了62%的收益。

　　 和2020年初的操作类似，在指数冲击3700点、白马蓝筹泡沫化明显的2021年初，基金经理又大幅减仓，这同样在一定程度上回避了2021年春节后的大跌，之后基金经理又有所增仓，二季度末的仓位达到八成。一轮适时调仓换股，让该基金在去年大市表现不佳的背景下，年度收益仍达到了26.5%。

　　 进入2022年，宏观景气度较低，特别是疫情仍在持续反复，俄乌冲突的扰动也在加大，在不确定因素较高的大背景下，盘京投资年初维持了较低仓位，大致在五成仓左右，掌握较多的现金随时待机。在经过3~4月的恐慌式下跌后，部分个股估值接近历史最低，于是基金经理在5月大笔加仓，仓位提升至七成，反映在净值表现上，一季度净值回撤严重，但在5~7月抄底后，基金收益已超过20%。

　　 9月，基金经理大幅减仓，至月底时的仓位只剩37%。当月上证指数下跌5.6%、沪深300跌幅6.7%，而该基金产品的净值仅回撤了3%，又一次靠着灵活的仓位管理，避免了大幅回撤。

　　 整体来看，这只盘京金选盛信系列基金的今年前三季度回撤为17%，2019年三季度成立至今取得了接近一倍的收益，跑赢大多数股票型私募。

　　 有百亿级私募仓位降至不足三成

　　 市场向下空间有限，部分私募考虑加仓

　　 不只是盘京投资，据

　　 一家业绩不佳的百亿级私募PR向

　　 那么，基金经理们未来会如何择时呢？

　　 从上述私募月报/季报来看，私募近期的仓位已经降至成立以来最低，契合A股“熊市三成仓”的传统。较低的仓位也限制了私募向下继续减仓的空间，考虑到大盘指数和估值整体处于近几年低位，一旦私募基金经理大面积加仓，极易推动股市的快速反弹，甚至是暴力反弹行情的到来。