标准普尔 500 指数、交易量和波动率在 2023 年的第一周和一个月

　　我们已经结束了 2022 年的交易年度，现在正进入 2023 年。正如在大多数交易年的最后一轮流动性中经常预期的那样，投机胃口在 12 月的最后几周失去了牵引力。从纯粹的统计角度来看，2023 年第四季度标准普尔 500 指数在连续三个季度下跌（自 2008 年以来首次出现此类表现）后，出现了 6.1% 的复苏——我将其用作“风险趋势”的替代品。然而，在这一年中，同一指数最终下跌了20%。这是自2008年金融危机以来最糟糕的一年，也是该基准48年来第三差的年度表现。在过去的一个世纪里，标准普尔500指数在100年中只有30年在这个时间范围内失势。在同一时间段内，只有四次市场连续几年实现读数 - 最后一次是2000年至2002年的三年和-40%的下滑。不包括1930年代初的大萧条，标准普尔500指数下跌20%或更大的一年平均上涨21%。

 

　　 标准普尔500指数对数刻度图表，1年变化率（每年）

　　
统计数据可以提供有价值的见解，但这种平均值不应被解释为未来情况的确定性。基本情况在数周、数月和数年内发生变化，与日历的正常布局相悖。虽然连续的年度亏损在历史上是不寻常的，但将亏损延长到下一年的一部分更为常见。当我们进入 2023 年时，考虑到前一年一些最重要、最普遍的基本主题尚未解决以支持多头，这一点很重要。痛苦的通货膨胀、贸易负担、收紧的金融状况和对经济衰退的担忧是威胁持续压力的首要主题。随着我们进入近一年，发展最终将推动这些主要主题的规模；但在缺乏压倒性的基本面冲动的情况下，交易员和投资者应牢记季节性平均值。

 

　　 标准普尔500指数Emini期货图表，交易量和VIX波动率指数叠加（每日）

　　
从每月开始，重要的是要更全面地了解我们通常在年初看到的市场环境。从历史上看，1月份平均增长了0.9%，但同比表现可能会有很大差异。在平均条件时，对我来说更有用的是时间框架的典型交易量和波动性。根据月末比较，从 12 月到 1 月的交易量略有增加，但根据每日水平平均月份，1 月仅比上个月略有增加。然而，在交易日调整的基础上，1月是日历年中成交量第二薄的月份。相比之下，波动性在年初有所上升。将波动性评估为 VIX 在本月每天的平均收盘价，从 1990 年到 2021 年，“恐惧指数”平均为 19.6。该指标的活动加速到2月，并在3月达到全年的峰值。

 

　　 1990年至今标准普尔500指数平均表现、成交量和波动率图表（每月）

　　
与今年相比，与 3 月或 10 月的极端波动性高峰、5 月的交易量低迷或 11 月至 12 月最强劲的看涨平均值相比，1 月看起来并不特别引人注目。就一月份而言，我想介绍一下每年的表现差异有多大。在一系列令人惊讶的市场参与者中，有一定程度的预期，即一月份的表现将影响全年的表现。碰巧的是，从1950年到去年，开盘月的方向与该光谱73年中的53年中的53年（正面或负面）相匹配。至于活动水平，在过去7年中，1月份的范围从非常活跃到非常安静显着振荡。

 

　　 1950 年至 2021 年 1 月标准普尔 500 指数表现和区间图表（每月）

　　
在较短的基础上，今年开局一周的平均读数会有所强劲。将每年分为 52 个日历周，平均表现从 1900 年到 2021 年，一年的第一周是历史上全年表现最强劲的一周。当然，这可能每年都有所不同；但每年年初基金对资本的重新配置是一个相当一致的影响。在没有更紧迫的基本面问题或强烈的情绪风向的情况下，可能会鼓励市场默认季节性常态。

 

　　 从1900年至今的标准普尔500指数每周表现图表（每周）

　　
与表现相反，开局一周的交易量（我将其用作参与的代理）的衡量标准提供了显着下降的平均值。这更多地与以下事实有关：根据年份的不同，一月份实际上可以在一周中的不同日子开始。然而，新年后的假期（无论是在每月的第一天还是之后的第一个交易日庆祝）确实会自然减少整个星期的活动。

 

　　 1950年至今标准普尔500指数平均每周成交量图表（每周）

　　
从前一年的最后几周到新一年的开盘，波动性往往会增加。下面，我们看到从 2021 年到 2022 年的过渡大幅下降，但它迅速升级为下滑，最终将我们推向了我们将在今年晚些时候登记的熊市。与全年的平均表现相比，VIX在12月相对平缩，这可能转化为一种观点，即随着流动性的恢复，市场低估了意外和剧烈市场波动的可能性——VVIX（波动率指数）和SKEW（尾部风险指数）的极低读数进一步加剧了这种情况。

 

　　 VIX波动率指数图表，包含自成立以来每周的平均VIX表现（每周）

　　
进入新的一年，这是最后要考虑的事情。将每年的开盘周和月份的比较追溯到1950年（或VIX的1990年），值得将评估范围缩小到过去的一年。相对于历史平均水平，这种情况非常独特，因为我们从深刻的风险寻求自满过渡到我们最终在年底前出现的渐进式下滑。鉴于标准普尔500指数在过去几周处于区间波动，投机性头寸似乎不会出现短期偏差，不会促使其放松。另一方面，波动性特别低，似乎比我们在 2022 年 1 月意识到的更早加速的风险更大。最终，在市场表现方面，了解历史平均水平是值得的；但这应该只是在我们分析进入 2023 年时将展开的独特发展时提供一个解释的背景。

 

　　 标准普尔 500 指数图表，包含交易量和 VIX 波动率指数，重点关注 2022 年 1 月（每日）