假期重点速递丨央行

　　2023年元旦假期跨省出行市场活跃。根据航班管家APP，2023年元旦假期期间，国内航班机票均价861.5元，同比2022年元旦上涨34.92%。同程旅行数据也显示，元旦假期出行的火车票订单中，跨省出行订单占比近五成，机票订单均价也同比上涨32%。

　　点评：目前各地陆续出现感染，疫情的二次冲击有望在达峰后衰退，考虑1月份元旦、春节等节假日因素，消费有望逐步迎来复苏。扩内需战略再次强调经济发展的重要性，以及强化消费的基础性作用，相关内容涉及免税、海南、文旅及民族品牌的发展和建设。在政策放宽的背景下，旅游及酒店行业迎来复苏。概念股包括首旅酒店、西安旅游和西域旅游等。

　　NO.3 Nreal：第10万台AR眼镜正式下线，这也是全球首个消费级AR硬件突破100000台量产。据悉，自Nreal进入中国、日本以及美国市场以来，销量就在不断增加，四季度出货量更是超过70000台。自从元宇宙概念大火之后，AR/VR设备逐渐成为消费级电子产品市场“新宠”。

　　点评：元宇宙开辟想象空间，游戏可以吸引大量用户进入并沉浸于虚拟世界。从技术角度看，由于付费空间广阔，元宇宙相关软硬件技术非常有动力服务游戏这样的消费应用。元宇宙不仅将成为数字经济下一个新的增长点，也将为我国数字化转型提供全新路径。2022年以来，北京、上海、浙江等多地政府加紧布局元宇宙产业赛道，密集出台涉及元宇宙、虚拟现实的相关政策和规划文件。概念股包括联合光电、风语筑和宝通科技等。

　　顶级券商最新研判

　　国盛证券展望2023年：旧周期复位，新繁荣起点

　　国盛证券最新研报对2023年的四大宏观拷问：

　　1）海外经济究竟什么时候衰退？结论是，海外大概率衰退、小概率危机。美欧上半年共振回落，意味着外需存在进一步下行压力；美元或已见顶，美联储大概率在2023H2转向，而美股走势预计先抑后扬。

　　2）防疫优化后，基本面到底怎么走？短期内取决于疫情达峰节奏，但长期看，防疫优化比较确定地利好经济恢复，行业上出行链、服务业消费弹性相对较高，此外，医药、金融服务业、信息服务业也值得关注。

　　3）长期趋势与周期波动，谁更重要？长期看，去地产化与新旧动能转换是大势所向，但“需求哪里来”可能是现阶段宏观的最大命题。历史上，每当出口周期转负后，都对应内需政策的全面发力。

　　4）按下复位键后，周期会以怎样的方式重启？我们不认为，资产负债表衰退会在中国上演。2023年，周期复位，先重启、再升级。只是经济重启的路径与以往有很大不同：1、地产修复的路径，2、出口与疫情的不确定性，3、疫后通胀的阴影等。

　　A股市场展望：先有旧周期复位，后有新繁荣起点。A股熊牛转换，没有贝塔，就没有阿尔法。周期信号灯已经亮起，三大贝塔负反馈结束，标志着A股攻守之势异也。节奏上是先贝塔、后阿尔法。一句话，没有宏观需求的正常化，就不存在所谓结构牛。

　　2022年末攻守转换，这一阶段的核心就是贝塔反转。历史上出口周期转负、内需全面发力，通常对应牛市行情启动，且市场风格整体偏向大盘蓝筹，金融周期&消费为代表的内需依赖型行业占优。

　　什么是新繁荣？战略安全+特色估值=攘外、安内、取长、补短。盈利预测：消费领跑，TMT弱复苏，传统与新兴制造收敛。预计2023年A股盈利呈“√”型走势。结构上，双创全年增长强于主板；上游资源红利消减，传统与新兴制造业景气收敛，科技TMT弱复苏，消费行业则最为亮眼，其中必选消费稳中趋升，而可选消费显著回暖。

　　资金面从存量逐步转向增量，绝对收益弹药更充裕。公募增量持中性判断、外资归途顺畅、绝对收益弹药更充裕、养老金长钱入市可期。

　　行业配置建议：旧周期复位方面，三大贝塔反转：医药/食饮/线下零售、国企开发商/保险、建材/厨电、贵金属/恒生科技。新繁荣起点方面，攘外：航空装备/数字人民币；安内：医疗器械/种植业；取长：国央企；补短：半导体/工业母机/数控机床。

　　春节前如何布局？招商证券：关注流动性改善后的弹性行业

　　招商证券最新研报认为，11月以来，防疫政策持续更新调整，感染人数快速上升，对经济活动压制明显。11月份PMI指标萎缩至荣枯线。经济三驾马车中的固定资产投资增速受基建支撑回落幅度较小，而出口同比增速下行至-8.9%，社会消费品零售总额同比增速明显下滑至-5.9%。疫情感染人数的快速增长，对制造业、出口、居民消费半径等约束非常明显。

　　中央经济工作会议指出：稳健的货币政策要精准有力。2022年以来受疫情影响，居民财富积压在银行渠道；疫情不确定性使得居民大幅增加预防性储蓄。因此，M2增速大幅上行12.4%，创多年新高。而社融同比增速2022年上半年小幅震荡走高，三季度以来明显下行。

　　疫情影响下实体经济需求不振和市场主体对未来信心不足，从而有了中央经济工作会议中提出的2023年提振市场经济信心、大力发展内需的提法。进入1月份之后，信贷资金的大幅下发，节前流动性的投放，市场流动性有望明显改善。

　　2023年，中国经济向上修复，美国加息到高位后对经济增长的抑制将更明显，届时，美元指数将延续震荡走弱，人民币汇率将企稳走强，陆股通资金有望加速回流A股，支撑A股活跃表现。

　　风险溢价水平是衡量指数底部区域的重要指标。当前沪深300指数风险溢价水平约为6%，接近历史均值+1个标准差的位置。显示指数处于历史可比底部区域，估值也处于底部水平。未来，流动性改善的推动、经济回升预期的提振，市场估值有望逐渐脱离底部区域。

　　进入1月份后，机构资金将继续调仓布局，预期先行也有望推动陆股通资金加速回流A股。2022年下半年以来，持续调整消化的、增速仍维持较快增长的行业有望受关注。如受益流动性改善的超跌赛道行业，如光伏、风能、半导体、新能车链等。

　　另一条主线，可关注受益疫后消费复苏的免税、白酒、食品饮料、医美等。目前，出行消费链旅游、酒店餐饮等已反映较为充分的复苏预期，但中短期内疫情承压，市场预期可能波动，缺乏基本面数据的验证，股价波动可能加大。

　　东吴证券：风光新技术加速渗透，高景气高成长

　　东吴证券最新研报认为，光伏平价新周期开启，储能空间打开。光伏需求旺盛但供应链瓶颈明显，预计全球光伏装机256GW，同比增50%。随着硅料供应瓶颈解决光伏成本大幅下降，过去2年储备的地面光伏项目将得到明显释放，而分布式延续高增长，2023年预计全球光伏装机将达到375GW以上，同比增长46%以上，其中中国将超150GW，同比增67%，其中地面电站预计翻倍。此外，美国和中国地面电站大储需求爆发，欧洲户储继续翻倍，新兴市场配储也逐步成为新趋势。

　　光伏各环节利润重新分配往下游转移，新技术加速渗透和储能爆发带来Alpha。2023年硅料预计有效产出150万吨以上，同比增超65%，对应组件有效供给超520GW，超过需求，硅片产能600GW以上，电池片因新技术迭代偏紧，硅料和硅片的超额收益将会在产业链重新再分配：1）上游超额收益将向下游转移；2）新技术可享受一定溢价，其加速渗透带来Alpha；3）辅材供应链相对独立，受益需求放量，逆变器有储能加持是最强Alpha。

　　投资建议：光伏平价新周期，2023年高增长确定，储能配套加速，看好逆变器、组件、 新技术方向，以及部分辅材龙头，逆变器， 组件，新技术龙头，和格局稳定的辅材龙头。

　　中航证券：半导体变局与周期筑底，晓色微茫多看少动

　　中航证券近日发布半导体行业研报称，半导体周期凛冬已过半，估值回归合理。2022年半导体行业跌幅超30%，经过深度回调后，当前PE-TTM仅41.2X，位于五年内8.6%的分位点，月度估值中位数创6年新低，调整较为充分。复盘近20年A股电子及半导体行业的发展特征，总结出：行业具备强周期、高弹性、事件驱动的特点，稳定的全球政治环境、宽松的货币环境、主流意愿的消费爆品是驱动行业上行的因素。

　　当前时点，中航证券判断：1）行业逆全球化与逆周期扩产将长期并存；2）周期有望于2023年中触底，但需求分化，新能源车接力消费电子成为下一增长极；3）半导体估值已不再“高处不胜寒”，建议把握估值底部区间的布局机会。由此中航证券提出2023年的两条投资主线：自主可控+强周期的结构性机会。

　　主线一：自主可控大势所趋，牵引行业的长期投资。未来国内晶圆产能将以远超全球增速的态势增长，且扩产以28nm及以上成熟制程为主，受美制裁影响较小，但情绪面会刺激Fab加速国产替代。建议关注：1）半导体设备：细分领域龙头华海清科、拓荆科技及有强客户基础的平台型公司北方华创；2）设备零部件：富创精密、正帆科技；3）半导体材料：耗材属性，无惧周期下行，重点把握扩产窗口期切入供应链，并提升供应份额。关注：华懋科技、华特气体和雅克科技。

　　主线二：强周期属性驱动阶段性反弹机会。3个方向：有高景气下游的功率半导体、超跌反弹、困境反转的标的。建议关注：1）功率半导体：功率器件持续供不应求，全球扩产力度不减，同时持续加码碳化硅投资。看好具备自主产能的IDM供应商：士兰微、扬杰科技、时代电气，以及在碳化硅材料实现量产突破的天岳先进。2）模拟芯片：行业下游广泛，市场格局分散，国产芯片较容易在单一领域获得成长空间，看好后续有业务横向拓展能力的公司：思瑞浦、希荻微、力芯微、恒玄科技。3）存储芯片：海外巨头集体削减开支以清理库存，预计2023Q2行业基本供需平衡。看好在车载存储市场中进展顺利，且现阶段配置性价比较高的公司：兆易创新、北京君正。