7月25日美联储官员重要讲话汇总

　　 实时消息，由于今次会议没有位图及经济预测报告，相信鲍威尔讲话有较大的影响，市场料从中寻找美联储未来政策方向。若鲍威尔讲话燃点9月加息预期，料金价及股指亦有压力；反之，若鲍威尔明确表示加息周期结束，或较大机会9月维持利率不变，亦有机会为金价及股指带来喝采。

　　 当然，鲍威尔较大机会再次表示:「未来政策视乎数据表现」。当中，提防鲍威尔暗示大多数美联储官员支持当通胀未回到政策目标水平下继续加息，这亦为金价带来压力。

　　 随着美联储7月利率决议进入最后的倒计时，被誉为“新美联储通讯社”的知名宏观政策

　　 作为背景，目前市场已经对美联储本周继续加息25个基点达成共识，但对于联邦基金利率区间升至5.25%至5.50%后的走向并没有太大的把握。以CME“美联储观察”工具为例，市场定价隐含的预期显示，虽然现在没有人相信美联储年内还会降息，但也不太相信他们还能再搞一次加息。

　　 蒂米劳斯指出，目前美联储货币政策的博弈，主要集中在两个方面。一方面，一些美联储政策制定者和经济学家认为，在疫情对住房、汽车等价格的扰动减缓后，通胀原本早就应该开始走弱。他们担心基础价格的压力将持续下去，需要美联储进一步加息，并在更高的位置维持更久。

　　 另一派经济学家则认为，加息派忽略了经济放缓本身就会拉低通胀的情况，而且通胀本身的下行，也会令实际（经通胀调节后）利率在未来几个月处在更高的位置。

　　 工资增速正在成为最主要博弈

　　 对于通胀前景，劳动力市场状态正是各方争论的焦点。虽然美国的核心通胀年率在今年6月已经跌至5%以下，但支持强硬政策的经济学家认为，按照美国经济目前动摇的幅度，叠加足够高的需求，很难支持通胀率能在未来数年内回归2%的政策目标。尽管近些日子有关“美国经济软着陆”的论调逐渐升温，但这批人仍相信降通胀需要广泛的经济放缓。

　　 作为加息派的主要论据，美国打工人的工资增速依然与政策目标不匹配。蒂米劳斯解释称，美联储官员可能会把3.5%的年工资增速与2%-2.5%的通胀进行挂钩，对应生产力增速1-1.5个百分点。

　　 然而今年1至3月的美国薪资增速达到5%，二季度的数据则要到7月28日出炉。

　　 由于薪酬增速这件事情本身就是劳动者与资方进行的动态博弈，很难用线性的方式进行推测。例如，过去两年薪酬增速均跑输通胀的劳动者，是否愿意在劳动力市场依然紧张的背景下继续接受最小幅度的涨薪？

　　 前波士顿联储主席罗森格伦举例称：“大多数被告知明年工资将增长3.5%的人至少会考虑，如果我去其他地方，能否得到更高的工资?”

　　 而且作为本轮通胀潮最直接的教训，那些“自下而上”的分析逻辑——通过房租、二手车降价来推测通胀的方式，在过去几年都没有获得好的结果。

　　 哈佛大学经济学家Karen Dynan，2021年的经验是一个强烈的提醒，过于关注特殊的故事，而忽视深层次的基础力量是有风险的。两年前，经济学家们认为独特且急剧的价格上涨会迅速逆转，这导致他们忽视了强大的基础需求，而时至今日依然有很大的基础动力。

　　 当然，一些劳动力市场冷却的迹象，也给另一派经济学家提供了证据。

　　 瑞银的首席美国经济学家Jonathan Pingle表示，数据显示，现在失业工人找到新工作的时间正在变长，私营部门员工的工作时间和未填补工作岗位也在增长，这些都表明劳动力市场是在真正地放缓。

　　 根据统计，今年前6个月美国私营部门平均招聘人数下降至21.5万人，较去年上半年的43.6万和下半年的31.7万继续放缓。

　　 Pingle表示，如果未来几个月招聘数据依然维持在20万人上下，美联储自然有进一步维持政策利率的底气。但反过来说，一旦招聘数据继续按照现有的趋势下降，美联储很快将面临尖锐的权衡：他们究竟想要如何限制经济。

　　 在今年6月时，美联储曾预测年内还有2次加息，但现在的情况与当时又有了差别。考虑从现在到9月FOMC会议还有两个月，本周的确存在继续辩一辩政策路径的空间。

　　 Karen Dynan表示，在通胀和经济活动持续下行的背景中，官员们可以就进一步加息是否还有必要展开辩论。而通胀数据本身也给美联储更加耐心提供了空间。