行业竞争加剧 券商及子公司私募资管规模降至6.25万亿元

　　近年来，券商资管业务结构持续优化，在其私募资管规模持续下降的趋势下，通过加速布局公募赛道、并表公募基金公司，在一定程度上支撑了券商资管业务收入稳定增长。

券商及子公司私募资管规模

较去年末下降9.01%

9月6日，中国证券投资基金业协会披露的券商私募资管数据显示，截至二季度末，券商及子公司私募资产管理业务规模为6.25万亿元，较去年末下降9.01%，半年时间减少了6192.9亿元。

从券商主体来看，其私募资产管理业务规模合计为5.66万亿元，较去年末下降9.98%。其中，体现主动管理能力的集合资管计划规模为2.71万亿元，较去年末下降14.72%；单一资管计划规模为2.95万亿元，较去年末下降5.12%。从券商私募子公司来看，其私募基金规模为5971.97亿元，较去年末增长1.29%。

进一步聚焦投资类型来看，截至二季度末，券商（不包括私募子公司）私募资管产品依旧以固收类产品为主，规模为4.54万亿元，占比80.34%。其次是混合类产品，规模为5538.63亿元，占比为9.79%；权益类产品规模为5222.32亿元，占比为9.23%；商品及金融衍生品类规模为361.1亿元，占比为0.65%。

对于上半年资管行业面临的挑战，东方证券在半年报中表示，上半年，资产管理行业发展环境先扬后抑，在一季度短暂回暖之后，二季度开始面临全面的市场挑战和经营压力。券商资管子公司数量持续扩容，公募业务转型持续加速，多家券商资管子公司排队申请公募牌照，行业竞争进一步加剧。同时，资本市场持续震荡走势，新发基金以固收类产品为主，权益类产品发行遇冷。

并表公募增厚资管收入

从券商资管业务的业绩表现来看，整体稳中有升，各公司之间收入差异呈现分化趋势。同时，在私募资管规模不断压降的态势下，券商正加速布局公募赛道。

东吴证券非银行金融首席分析师胡翔表示：“虽然券商资管规模下降，但是全市场公募基金规模增至27.69万亿元，为券商资管业务表现提供了一定程度的支撑。”

据统计，43家上市券商上半年资管业务共计实现净收入230.28亿元，同比增长2.88%。其中，国泰君安该业务净收入同比增幅高达255.87%，主要原因是由于当期报表将其子公司华安基金纳入合并范围所致；中泰证券该业务净收入同比增幅也高达219.04%，主要原因也是由于当期报表合并了其子公司万家基金。

同时，西部证券、中原证券、财达证券、华林证券、中信建投、山西证券该业务净收入同比增幅也均超50%，不过，也有29家券商该业务净收入呈现同比下降趋势。

一直以来，主动管理能力是衡量券商资管核心竞争力的重要指标，布局公募赛道、向主动管理方向转型已成为共识，方式也在逐步增多，包括设立资管子公司后申请公募牌照，持续增持公募股权，并持续加强主动管理能力的提升。多家券商也在半年报中表示，正有序推进资管子公司设立及公募基金牌照申请工作。

中信证券非银金融团队表示，随着公募产品投资范围的扩容，能否在不同市场环境中为投资者创造超额收益将是资管机构主动管理能力核心体现，行业格局可能围绕主动管理能力重新洗牌。同时，指数化浪潮下，率先通过指数构建能力和渠道能力实现规模效应的资管机构同样有望构筑坚实的竞争壁垒并实现高速发展。